不良資產(chǎn)大全 作者：刃海
來源：不良資產(chǎn)大全（ID：gh_d6123a2f1168）
一、成交概況
自今年3月1日首期個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓成交以來，截止本文撰寫時（7月14日），有平安銀行、工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行等共6家銀行13期銀行個人不良貸款在銀登中心競價成交。
由于《銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)信息披露細則（試行）》（以下簡稱“《披露細則》”）對于《不良貸款轉(zhuǎn)讓結(jié)果公告》（以下簡稱“《結(jié)果公告》”）只要求公示受讓人名稱，因此對于成交價格及其他交易信息，只能通過受讓方成交通報披露或第三方報道獲得。而《披露細則》對于發(fā)布《結(jié)果公告》的時效要求僅為“出讓方應(yīng)于檔案移交完成后3個工作日內(nèi)，通過銀登網(wǎng)向市場發(fā)布……”，因此截止本文撰寫時，共13期中只有10期交易有公開的受讓方信息，其中7期交易有公開的成交價格及其他交易信息。
表1-1 截止2021年7月14日銀登中心銀行個貸不良資產(chǎn)成交情況
圖1-1 各大銀行出讓的不良資產(chǎn)本金余額（單位：萬元）
從出讓方角度來看，13期不良資產(chǎn)本金余額中，工商銀行一家機構(gòu)共5期占比35.51%，平安銀行共2期占比33.64%，其余4家銀行共6期占30.85%。工商銀行共5期，每期不良資產(chǎn)各個維度的參數(shù)都不盡相同且有較大跨度，很明顯在試圖測算需求曲線和市場動向。而平安銀行均為賬齡4年以上的大部分已進入執(zhí)行程序的經(jīng)營貸，處置準核銷不良貸款的意圖很明顯。
圖1-2 各資產(chǎn)管理公司受讓的不良資產(chǎn)本金余額（單位：萬元）
從受讓方角度來看，基于已發(fā)布受讓方信息的10期交易信息，廣投資管一家就占據(jù)總本金余額的三分之一強——共3期約占總本金余額的37.11%.排名第二的國厚資產(chǎn)則占比16.39%.這與《銀保監(jiān)會關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》（以下簡稱“《通知》”）發(fā)布前各地方資產(chǎn)管理公司在個貸領(lǐng)域的活躍情況相符。而五大金融資產(chǎn)管理公司中，只有東方資產(chǎn)受讓了1期，本金余額占比僅為6.84%.可見五大金融資產(chǎn)管理公司對個貸不良市場興趣并不大。因此可以預(yù)料到的是，在未來相當長一段時間內(nèi)，地方資產(chǎn)管理公司特別是以廣投資管和國厚資產(chǎn)為代表的民營地方資產(chǎn)管理公司將是銀行個貸不良資產(chǎn)市場的主力軍。
二、從追逐競駛到理性競賽
不良貸款市場從來都是賣方市場，無論一二級市場都是如此，新開放不久的銀行個貸不良市場也逃不出這個魔咒。而目前銀行個貸不良市場供給嚴重不足更加劇了賣方優(yōu)勢。從有成交數(shù)據(jù)的7期個貸不良來看，除了6月15日成交的平安2期價格在10%，其余價格均落在20%-50%之間，這個價格對于賬齡至少6個月基本4年起的個人純信用貸款不良資產(chǎn)來說，基本上可以算天價了。
圖2-1 各大銀行出讓的銀行個貸不良資產(chǎn)成交金額（單位：萬元）
圖2-2 各資產(chǎn)管理公司受讓的銀行個貸不良資產(chǎn)成交金額（單位：萬元）
雖說平安銀行第2期（總第8期）不良資產(chǎn)競價并不活躍，且最終也以10%的“低”價成交，但是由于之后的不良資產(chǎn)交易均尚未公布成交數(shù)據(jù)，所以市場是否已完全歸于理性并未可知。但是可以肯定的一點是，現(xiàn)在的市場已經(jīng)不同于早期的狂熱狀態(tài)，至少正在慢慢冷卻中。另外值得一提的是，自6月16日興業(yè)銀行重慶分行在銀登網(wǎng)發(fā)布轉(zhuǎn)讓公告至本文撰寫日的一個月時間中，再沒有任何銀行在銀登網(wǎng)發(fā)布銀行個貸不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公告，這與四五月份銀登中心個貸不良交易的活躍程度形成了鮮明的對比。這說明市場的供給方轉(zhuǎn)讓的動力也有明顯下降，供給側(cè)也冷卻了下來。
本文試圖對銀行個貸不良資產(chǎn)的交易價格做一個粗略地測算，以期更好地分析目前的市場狀況同時希望可以拋磚引玉。當然，本文的測算實際上忽略了賬齡之外的債權(quán)質(zhì)量因素，再加之很多精準數(shù)據(jù)無法通過公開渠道獲得，因此本文所作的是并不精準的匡算。本匡算的過程及結(jié)果絕無給任何公司、機構(gòu)或個人任何價格指導(dǎo)或建議的意圖，同時如與實際情況雷同則純屬巧合?？锼阒须y免有或大或小的錯誤，望大家海涵并請多多指正。
三、成本收入分析(前提假設(shè))
3.1 財務(wù)費用
依據(jù)公開數(shù)據(jù)及相關(guān)報告，目前四大金融資產(chǎn)管理公司的債務(wù)平均利息（近似財務(wù)費用）約在4%-6%，國有（控股）地方資產(chǎn)管理公司財務(wù)費用在6%左右，民營地方資產(chǎn)管理公司則在7%以上。由于目前銀行個貸不良資產(chǎn)市場受讓方以民營地方資產(chǎn)管理公司為主，因此將財務(wù)費用初步假定在8%.
3.2 管理費用
個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生的管理費用主要是來自于清收處置費用或處置成本（忽略評估、收購等相關(guān)費用）。雖然《通知》中規(guī)定“資產(chǎn)管理公司對批量收購的個人貸款，只能采取自行清收、重組等手段自行處置，不得再次對外轉(zhuǎn)讓……”，但即便資產(chǎn)管理公司不委外清收而采取自行清收，其處置成本也不會比市場上專業(yè)的催收、訴訟團隊或公司等第三方處置機構(gòu)低很多，再考慮到目前銀行個貸不良市場上成交標的賬齡多在24個月以上，因此管理費用應(yīng)該在處置回款的40%左右。
3.3 稅收及其他費用
個貸不良清收過程中涉及的稅負主要是企業(yè)所得稅，按利潤總額的25%計算。當然計算單一項目盈虧分界點不會考慮企業(yè)所得稅。
增值稅則僅在收購轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的模式中才可能出現(xiàn)。所以在此不討論。
此外實際操作中會有其他費用，在此忽略不計。
3.4 收入
由于《通知》中明確規(guī)定“資產(chǎn)管理公司對批量收購的個人貸款……不得再次對外轉(zhuǎn)讓……”，因此在目前法律法規(guī)、合規(guī)性要求及市場環(huán)境下，個貸不良資產(chǎn)價值實現(xiàn)的唯一手段為清收處置。而采用重組等傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處置方式處置個貸不良資產(chǎn)雖不無可能，但目前也只有個別至多少數(shù)成功案例，不具備普遍代表性。所以認為銀行個貸不良市場的收入主要依托于清收處置回款比較現(xiàn)實。
3.5 其他數(shù)據(jù)及假設(shè)
賬齡在24個月以上的銀行個貸不良，目前市場上平均全周期回款率要低于40%，此處按照2年回款率40%計算。
本測算為靜態(tài)匡算。
本節(jié)（第三節(jié)）全部假設(shè)條件以下簡稱“假設(shè)條件”。
四、盈虧平衡分析
表4-1&圖4-1 銀行個貸不良資產(chǎn)盈虧平衡測算
如上圖表，以未償本金余額100萬的銀行個貸不良資產(chǎn)為例，在假設(shè)條件下，理想狀態(tài)達到盈虧分界點的個貸不良資產(chǎn)價格約為18.48%.也即，當銀行個貸不良資產(chǎn)成交本金折扣率小于18.48%時，該不良資產(chǎn)按假設(shè)條件處置可以盈利，反之反是。
表4-2 單因素對盈虧平衡的影響
表4-2顯示了在其他假設(shè)條件均不變的情況下，單一因素年化資金成本或周期回款率分別對銀行個貸不良資產(chǎn)盈虧平衡價格（臨界本金折扣率）的影響。值得注意的是，以目前已經(jīng)成交的銀行個貸不良資產(chǎn)質(zhì)量來看，24個月的周期回款率估計在10%-40%之間。
五、敏感性分析
表5-1 單因素凈利潤率敏感性分析
這里要注意的是，對銀行個貸不良而言，無論是催收還是代理訴訟都有比較成熟的市場，因此對于不同賬齡和質(zhì)量的銀行不良資產(chǎn)包，其處置成本都有較為固定的市場價格。表5-1中將處置成本也作為變化因素做敏感性分析，主要原因其一是以目前一級市場成交情況來看，標的質(zhì)量參差不齊。其次是不同資產(chǎn)管理公司自行處置對于處置成本的把控也不盡相同。
六、最后
從上述的匡算結(jié)果不難看出，影響銀行個貸不良資產(chǎn)處置盈虧的最重要因素除了不良資產(chǎn)價格就是處置回款比例。而目前市場狀況來看，在銀行改變個貸不良出表策略之前的相當長一段時間內(nèi)，銀行出讓的個貸不良資產(chǎn)賬齡會集中在24個月以上。按照業(yè)內(nèi)的一般分類，超過24個月的個貸不良就屬于超長賬齡，該類型的不良資產(chǎn)處置工作專業(yè)要求極高，行業(yè)內(nèi)能夠做到合規(guī)情況下較高處置回款率的機構(gòu)和從業(yè)人員并不多。
當然，資金成本對盈虧的影響也不容小覷，不過好在資金成本較低的五大金融資產(chǎn)管理公司對個貸不良市場目前興趣不大。在這個維度競爭的更多的是地方資產(chǎn)管理公司，特別是民營的地方資產(chǎn)管理公司。所以單就這一點來看，個貸不良的競爭與傳統(tǒng)不良的競爭頗為相似。
其實從目前的處置成本和市場價格來看，亟待解決的是試點銀行范圍過小試點限制過多的問題，試點范圍過小首先會導(dǎo)致市場供給狹窄。其次由于試點的6+12家銀行屬于頭部銀行，這些銀行在資產(chǎn)保全業(yè)務(wù)上的特點是相對于其他銀行出表策略并不靈活，因此目前還是秉承完成任務(wù)或者處理準核銷不良貸款的總體策略出讓個貸不良資產(chǎn)。而開放銀行個貸不良轉(zhuǎn)讓試點的本意是希望在加強、促進與完善個貸不良市場合規(guī)建設(shè)的同時幫助銀行高效率高質(zhì)量地解決高企的不良資產(chǎn)率問題，此時如果不盡速擴大試點范圍和放開試點限制，就無法吸納真正有較強處置意愿、希望積極參與個貸處置并與市場分享利潤的銀行加入，這必然導(dǎo)致試點效果不如預(yù)期，監(jiān)管當局便很難繼續(xù)擴大試點范圍或放開試點限制，最終落入負反饋的惡性循環(huán)“黑洞”，市場進入“死寂”狀態(tài)。
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