作者 | 夏心愉

   出品 | 愉見財(cái)經(jīng)

聽，“不可能三角”理論哭泣的聲音。

不知道最近各位有沒有注意到一個神奇的現(xiàn)象：在銀行存錢，不再是存得越長利率越高了。

“愉見財(cái)經(jīng)”觀察到，近期包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家銀行，3年期定期存款利率或與5年期持平，或高于5年期利率。這意味著，并不是同等風(fēng)險的情況下存款（投資）期限越長收益越高了。

這是為什么？是什么導(dǎo)致了存款利率出現(xiàn)“倒掛”？未來其它存款利率還會下調(diào)嗎？

-其一，主要是源于銀行對負(fù)債端策略的調(diào)整，即優(yōu)化負(fù)債端成本，以對沖貸款利率的下行，進(jìn)而保持自身利差穩(wěn)定。

-其二，從外部環(huán)境來說，這或與銀行間流動性眼下相對充裕有關(guān)，受疫情影響，企業(yè)中長期融資需求不足，降低了銀行吸收中長期存款的動力。

相較國外存款“負(fù)利率”的情況，以往國內(nèi)銀行鮮少出現(xiàn)存款利率“倒掛”。不過近日情況正發(fā)生變化。我們查詢銀行App，發(fā)現(xiàn)不少銀行的3年期定期存款利率持平或高于5年期定存利率。

以農(nóng)業(yè)銀行為例，7月7日，該行50元起存的整存整取存款產(chǎn)品中，3個月、6個月、1年、2年、3年、5年利率分別為1.35%、1.55%、1.75%、2.25%、2.75%和2.75%（年化，下同）；不僅如此，在該行零存整取產(chǎn)品中，3年期和5年期的利率也相同，均為1.55%。

和農(nóng)行類似，在交通銀行、工商銀行、招商銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等多家銀行的整存整取產(chǎn)品中，3年期定存利率和5年期定存利率同樣相同，比如交行和招行的均為2.75%，浦發(fā)的均為2.80%，平安銀行的均為3.4%左右。

中國銀行和建設(shè)銀行的定存產(chǎn)品利率則呈現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象?！坝湟娯?cái)經(jīng)”查詢中行App發(fā)現(xiàn)，該行整存整取的5年期定存利率為2.75%，3年期定存利率為3.15%，也就是3年期反而較5年期高0.4個百分點(diǎn)；建行方面，雖然App顯示3年期和5年期定期存款利率均為2.75%，但看到同行報(bào)道說，若3年期定存達(dá)到5萬元利率可上浮至3.15%，但5年期存款利率并不上浮。

不過，并非所有銀行的定存利率都出現(xiàn)調(diào)整，還是有一些銀行（多見于中小銀行）五年期定存利率仍高于3年期。比如，浙商銀行的5年期定存利率為3.25%，3年期則為3%；廣州銀行整存整取5年期利率為3.15%，3年期定存利率為3%。

而在此輪銀行利率調(diào)整之前，今年四五月份，定期存款利率已經(jīng)歷過一輪下調(diào)。當(dāng)時多家國有大行和股份制銀行普調(diào)了1年期以上定存和大額存單利率，調(diào)整幅度多為10個基點(diǎn)左右。

這一背景是，央行在5月份發(fā)布的《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中披露，已指導(dǎo)建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR（貸款市場報(bào)價利率）為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。

事實(shí)上，這并非存款利率首次出現(xiàn)倒掛。比如，2016年時，部分銀行就曾出現(xiàn)5年期存款利率低于3年期的現(xiàn)象。當(dāng)時有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種“倒掛”現(xiàn)象主要是因?yàn)槔适袌龌?、銀行融資結(jié)構(gòu)變化以及對未來利率的下調(diào)預(yù)期，反映出銀行認(rèn)為未來資金面將持續(xù)寬松，通過滾動融資方式籌集資金的成本要明顯低于鎖定利率的長期定期存款。

春江水暖鴨先知。

從銀行自身的角度來說，倒掛出現(xiàn)的內(nèi)因在于主動控制負(fù)債端成本，反映出部分銀行對5年長期限存款需求并不強(qiáng)烈，更加偏好期限相對短的存款負(fù)債。

光大銀行宏觀分析師周茂華稱，這主要是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外多因素影響超預(yù)期，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率，在該預(yù)期下，銀行有動力通過調(diào)整存款期限溢價，以降低銀行綜合負(fù)債成本，減少長期限存款高息支出，以降低銀行綜合負(fù)債成本。

同時，這也有助于銀行緩解息差壓力。根據(jù)銀保監(jiān)會公布的2022年一季度主要監(jiān)管指標(biāo)，一季度商業(yè)銀行凈息差為1.97%，較2021年全年的2.08%下降0.11個百分點(diǎn)，凈息差收窄已成為當(dāng)前銀行業(yè)的一大挑戰(zhàn)。

尤其是今年以來，作為貸款端定價的“錨”——LPR已歷經(jīng)了兩輪下調(diào)，首先是今年1月，1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)10個和5個基點(diǎn)；其次，今年5月，5年期以上LPR單獨(dú)下調(diào)15個基點(diǎn)，這將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整貸款利率。

有數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率4.39%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來的最低水平。對于銀行而言，作為資產(chǎn)端的貸款利率下降了，若負(fù)債端的存款利率不下調(diào)，顯然凈息差壓力將繼續(xù)增加。

一位銀行機(jī)構(gòu)人士就對“愉見財(cái)經(jīng)”稱，貸款利率持續(xù)調(diào)整會倒逼銀行調(diào)整相應(yīng)期限的存款利率，再加上對未來經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，銀行不太有動力為中長期存款支付更高的成本。

實(shí)際上，此前就有多家銀行為降成本努力。比如，江陰銀行曾表示，該行今年主動加強(qiáng)了負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理，通過績效考核引導(dǎo)分支機(jī)構(gòu)逐步降低高付息成本存款的占比，進(jìn)而促進(jìn)存款付息率的降低。

齊魯銀行稱，近期監(jiān)管部門接連出臺多項(xiàng)政策推動商業(yè)銀行負(fù)債成本壓降，該行于一季度下調(diào)了部分存款定價，并持續(xù)加大低成本存款營銷和央行資金運(yùn)用，引導(dǎo)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，存款成本率有所下降。

除了內(nèi)部因素外，從外部環(huán)境看，利率“倒掛”還受資金面以及居民儲蓄意愿影響。

一方面，從資金面看，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，今年以來央行加大流動性投放，銀行間市場流動性維持合理充裕偏寬松的態(tài)勢，資金利率也持續(xù)下行；但與此同時，受疫情影響，企業(yè)有效信貸需求不足，導(dǎo)致資金在銀行間淤積，降低了銀行提高中長期存款利率的動力。

另一方面，從居民儲蓄意愿來看，秦農(nóng)銀行首席研究員董希淼稱，今年以來，受多種因素影響，居民風(fēng)險偏好下降，更多人偏向于存款。

居民存款在人民幣存款中的占比從2018年開始逐步上升，到今年一季度已達(dá)45.4％。

周茂華稱，從趨勢來看，現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，未來要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的合理讓利，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，尤其是對小微企業(yè)、民營企業(yè)，因而要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，息差的壓力有可能進(jìn)一步推動部分銀行調(diào)整存款利率。

董希淼也表示，我國市場無風(fēng)險利率下行是長期趨勢。對居民而言，如果資產(chǎn)配置中的中長期存款、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品較多，那么收益水平可能有所下降。對此，應(yīng)平衡好風(fēng)險與收益的關(guān)系，基于自身風(fēng)險承受能力、投資理財(cái)需求，做好多元化資產(chǎn)配置。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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