后稷投資 作者：王鑫 浙江省投融資協(xié)會特殊機遇資產專委會&后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產市場白皮書
河南篇
聲明
本白皮書所采用數(shù)據均收集自網絡媒體等公開渠道，不保證數(shù)據的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發(fā)現(xiàn)確有錯漏之處，亦歡迎聯(lián)系我們予以修正。本白皮書不構成對任何特定市場和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產白皮書系列作品的制作發(fā)布已經進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會，共同制作發(fā)布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網絡媒體等渠道上，公開發(fā)布的債權資產處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據該數(shù)據，我們制作了本期的全國不良資產市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續(xù)還會征集最受讀者關注的其他兩個省份追加制作。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數(shù)據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區(qū)債權不良資產市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
01
河南省歷年主要經濟數(shù)據
（單位：億元）
2019年，河南全省生產總值54259.20億元，按可比價格計算，比上年增長7.0%。其中，第一產業(yè)增加值4635.40億元，增長2.3%；第二產業(yè)增加值23605.79億元，增長7.5%；第三產業(yè)增加值26018.01億元，增長7.4%。三次產業(yè)結構為8.5:43.5:48.0，第三產業(yè)增加值占生產總值的比重比上年提高0.7個百分點。人均生產總值56388元，增長6.4%。
02
成交量分析
一般的，我們將銀行端出讓債權為一級市場，本地持牌AMC或代持機構出讓債權為二級市場，除此其他債權轉讓為三級市場。
按轉讓及受讓主體類型分（只考慮有明確債權金額部分）：
根據當前不完全數(shù)據統(tǒng)計， 2019年河南省公開渠道全年不良債權成交戶數(shù)5912戶，其中未披露債權金額76戶，具體成交記錄明細如下：
2019年河南省全年不良債權成交戶數(shù)為5836戶（披露債權金額），對應成交總額760.31億元，其中一級市場成交近378.77億元，占全年總成交量的49.82%；二級市場成交373.5億元，占比49.12%；三級市場成交8.04億元，占比1.06%。從債權成交戶數(shù)上看，銀行-持牌AMC、持牌AMC-二級投資機構以及持牌AMC間互轉三種轉讓類型占據市場絕大數(shù)份額；從債權成交金額上看，銀行-持牌AMC市場比重遙遙領先。
1. 一級市場
河南省19年一級市場總成交戶數(shù)1852戶，總成交金額近378.77億元，占全年總成交量的49.82%。其中銀行-持牌AMC作為主要轉讓類型總成交戶數(shù)1678戶，對應債權成交金額占一級市場比重直逼97%。
1、一級市場供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行：
2019年主要銀行出讓金額對比圖：
從上圖看，農發(fā)行出讓金額遙遙領先，其體量甚至超過工行、浦發(fā)行和民生銀行（2-4名）三家總和。五大國有銀行中（交行、中行、農行、建行、工行）僅工行一家位列前五。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
19年持牌AMC受讓銀行資產明細表
2019年持牌AMC受讓銀行資產對比圖
從上圖看，19年東方資產受讓銀行資產體量最大，所占比重接近一半。
2. 二級市場
河南省19年二級市場總成交戶數(shù)3670戶，總成交金額373.5億元，占全年總成交量的49.12%。其中持牌AMC-二級投資機構作為主要轉讓類型總成交戶數(shù)1802戶，對應債權成交金額所占二級市場比重超過一半，持牌AMC去庫存壓力得到緩解。持牌AMC間相互代持比重也超過30%，成交金額近120億元。特別的，其中有筆東方資產轉河南資產的成交記錄，債權戶數(shù)1262戶，成交金額近93.8億元。
1、二級市場供應方——持牌AMC
從上圖看，長城資產、東方資產和河南資產出包量位列前三，但總成交金額差別不大。
2、持牌AMC收包、出包對比分析
圖中數(shù)據為持牌AMC在整個不良市場所有收包、出包金額統(tǒng)計。從上圖看，僅長城資產一家出讓金額＞受讓金額；東方資產、河南資產、中原資產以及華融資產出讓金額＜受讓資產；信達資產收、出包金額最為平衡。
3、二級市場活躍受讓主體
二級市場中，在持牌AMC間互轉總成交金額比重達到近40%情況下，上表所示活躍二級投資機構所占比重仍超過55%，行業(yè)集中度高。
3、三級市場
與一二級市場相比，三級市場活躍度低。整個市場主要參與者為地方政府平臺和擔保公司，另外小部分可能是債務人自身或換殼承接。
1、三級市場投資機構收包、出包排行榜
出包
收包
03
淘寶法拍分析（物權）
從淘寶法拍平臺中篩選出河南地區(qū)物權（超過1000萬）拍賣成交記錄，總成交數(shù)145，總成交價50.27億元，總評估價59.58億元，平均折價率為0.84。其中省會城市鄭州成交數(shù)和總成交價均最多，而平均折價率洛陽最高，達到1.11。
按房產類型劃分：
從上表可知，工業(yè)廠房成交量最多，農業(yè)用地成交量最少。成交量超過8個（含）的房產類型中，辦公樓的平均折價率最低，為0.72；股權的平均折價率最高，達到1.09。
04
市場總結
河南，素有“九州腹地、十省通衢”之稱，作為我國經濟大省之一，2019年GDP總量列全國第五位、中西部第一位。不同于已完成經濟去杠桿的浙江、廣東等地，河南不良資產迎來大爆發(fā)。2019全年不良債權總成交金額760億元，體量超過廣東、江蘇，但主要以一二級市場為主，二者所占比重接近99%，三級市場參與度、活躍度低，主要參與者為地方政府平臺和擔保公司。另外，受新冠疫情影響，河南今年“開工日”比往年推遲1-2個月，對于不良率仍處高位的河南等于雪上加霜，銀行和持牌AMC的去庫存壓力將進一步加大。而通過整理河南省淘寶司法拍賣抵押物（1000萬以上）成交數(shù)據，我們發(fā)現(xiàn)抵押物一拍成交率相對較高，其平均折價率（成交價/評估價）在0.8左右，對比三四折的債權包，利潤空間顯而易見。所以從另外一個角度上看，對于從事特殊機遇投資的我們來說不失為一個春天，資產多，選擇空間大、組包可能性高。當然，當前河南不良市場活躍度和資產流動性不能跟浙江、廣東等地相提并論，我們還需要做好可能的“持久戰(zhàn)”準備。
由于全面覆蓋市場的交易信息不易獲取，本文僅能以現(xiàn)有數(shù)據供廣大同行參考，不妥之處敬請諒解。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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