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陽光城丨錯的時間對的人

地產(chǎn)三哥 地產(chǎn)三哥
2021-12-31 10:01 2503 0 0
2020年9月9日,陽光城集團股份有限公司發(fā)布簡式權益變動報告書,泰康人壽、泰康養(yǎng)老以每股6.09元受讓了13.53%的陽光城股份,轉讓價款33.78億元(含稅)

作者:地產(chǎn)三哥

來源:地產(chǎn)三哥(ID:dichansange)

一、泰康轉讓陽光城股權:一年牽著手走散

2020年9月9日,陽光城集團股份有限公司發(fā)布簡式權益變動報告書,泰康人壽、泰康養(yǎng)老以每股6.09元受讓了13.53%的陽光城股份,轉讓價款33.78億元(含稅)。

2021年12月27日,陽光城最新的權益變動報告書顯示,泰康人壽、泰康養(yǎng)老以3.05元/股價格將持有的陽光城的7.41%(4.46%、2.95%)的股份轉讓給滄州泰禾新材,此外,當日,泰康養(yǎng)老通過大宗交易減持2.0%。

本次,泰康合計以3.05元/股的價格減持9.41%的陽光城股份。

從6.09元/股到3.05元/股,泰康從戰(zhàn)略入股到部分轉讓退出,實際形成虧損9.29億元,另有賬面浮虧7.57億元。

泰康對陽光城的猶疑早在陽光城第三季度報告發(fā)布時已經(jīng)公開。

來自泰康集團的兩名董事陳奕倫、姜佳立先生對陽光城的《2021年第三季度報告》投了反對票,理由為:對于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營惡化,需要得到管理層合理解釋。

陳先生是泰康集團投資管理部總經(jīng)理,于本次股權轉讓前、12月20日辭任陽光城董事。姜先生是泰康資產(chǎn)管理有限公司不動產(chǎn)股權投資部總監(jiān)。

平安入股華夏幸福的車轍在前,泰康有教訓可以汲取:不能因為戰(zhàn)略投資成為二股東了,就被套牢而陷得更深。

2020年底華夏幸福出現(xiàn)資金鏈問題,2021年2月4日的平安集團業(yè)績線上發(fā)布會上,平安管理層說:華夏幸福在平安集團的風險敞口約540億,其中股權投資180億,表內債券投資360億。

另一個案例,8月份以來,華人置業(yè)的劉鑾雄連續(xù)拋售、并擬清倉其持有的恒大股票,浮虧百億元左右。

該出手時就出手,該斷腕時就斷腕。

一個巧合的細節(jié)挺有趣:

泰康去年入股陽光城的公告時間是9月9日。泰康今年轉讓部分陽光城股權的時間是12月27日,之前一天是12月26日,周日。

9月9日和12月26日是很有代表性的日子,尤其是對于泰康來說。

二、朱榮斌割肉:四年差一步美滿

同樣的事情,陽光城執(zhí)行董事長朱榮斌先生也在做。

2021年12月22日朱榮斌通過大宗交易減持其持有的陽光城無限售條件流通股454.61萬股,減持價格為每股3.3元。本次減持只占其個人持股的22%;減持后,朱榮斌持股仍有1567萬股。

這樣的現(xiàn)象,在今年的地產(chǎn)行業(yè)并不少見。8月份,恒大的多位高管如夏海鈞、黃賢貴、史俊平均大宗出售其所持的恒大系股票。

2017-2018年,朱榮斌先生作為高級職業(yè)經(jīng)理人、陽光城的日常負責人,個人斥資一億元增持公司股票,持股價格在6-7元/股左右,今日算來,浮虧也在50%左右。

一切也是有信號的。

10月份陽光城流動性緊張公開之前,陽光城進行了一場組織架構調整,之前由朱榮斌負責的日常事務變?yōu)橛尚绿岚蔚膱?zhí)行總裁徐國宏負責。

陽光城不可謂不努力。

2017年之后,朱榮斌、吳建斌相繼加盟,在持續(xù)增長的基礎上穩(wěn)住了負債、調整了杠桿。尤其是2020年泰康入股,本以為這是一次明顯的長期增信措施,陽光城的負債結構將持續(xù)優(yōu)化:

就像2015年的碧桂園一樣,2015年4月,平安入股碧桂園,持股比例9.9%,這對碧桂園的增信效果顯著。

假如泰康和陽光城的故事也發(fā)生在五年之前,也許會是不一樣的結局。這五年發(fā)生了很多:

2015年,住戶部門存款55.19萬億元,中長期長期貸款53.9萬億元,存貸兩比1.024;

2020年,住戶部門存款93.4萬億元,中長期貸款為113.8萬億元,存貸兩比0.821。

房地產(chǎn)去庫存、信用擴張、居民杠桿芝麻開花。

錯的時間對的人,刻舟難以求劍。

筆者認為:

對陽光城來說,“雙斌”一定是對的人,否則陽光城的問題會暴露的更早。只可惜,還是沒跑得過時間。

泰康也是對的人,但現(xiàn)在看來,肯定是錯的時間。

三、滄州泰禾新材:誰的馬甲?

泰康去年入股陽光城的時候,雙方曾經(jīng)有十年之約,陽光城集團大股東——陽光集團做出了利潤增長率和最低利潤額的業(yè)績承諾。約定:

若業(yè)績承諾未達成,陽光集團需要現(xiàn)金補償給上市公司。若泰康人壽及泰康養(yǎng)老合并持股低于9%,上述業(yè)績承諾事項由各方另行協(xié)商并及時披露。

本次股權轉讓之后,泰康人壽持股比例為3.99%,泰康養(yǎng)老不再持股。

看起來,這份業(yè)績承諾將不再有效。

本次泰康轉讓陽光城7.41%股權的受讓方——滄州泰禾新材是一家背景幾乎空白的公司。它會是誰的馬甲呢?

歸謬法做個推測:

如果是泰康的,那說明泰康在幫陽光城減壓:卸去業(yè)績對賭的壓力。但這幾乎沒有可能,沒有無緣無故的愛,如此泰康怎么向自己的股東交待?

如果是林騰蛟先生的,那此次接盤可能是沒有辦法的辦法,在目前的狀態(tài)下,多筆美元債券展期的陽光集團資金不會寬裕。但能以一半的價格買回股份,看這個賬怎么算了。

如果是第三方的,第三方會是誰呢?這個第三方一定對陽光城集團很了解。最了解陽光城的人之一——朱榮斌先生都在拋售。如果是具備實力和動機的真正的第三方,筆者以為市場上有比陽光城更好的、甚至好很多的投資標的。

個人推測,滄州泰禾新材應該還是騰蛟先生的馬甲。

泰康和朱榮斌的撤退關乎陽光城眼下的大局,其余都無關大局。

最后

從股價來看,泰康虧了、朱榮斌也虧了,之前為了債務展期的增信,“老板(林騰蛟)壓上了個人全部身家”。

這讓筆者想起一個魯迅文章中的一個有趣的故事:

“某朝某帝的時候,宮女們多數(shù)生了病,總是醫(yī)不好。最后來了一個名醫(yī),開出神方道:壯漢若干名?;实蹧]有法,只得照他辦。若干天之后,自去察看時,宮女們果然個個神采煥發(fā)了,卻另有許多瘦得不像人樣的男人,拜服在地上?;实鄢粤艘惑@,問這是什么呢?宮女們囁嚅的答道:是藥渣。”

宏觀來看,藥不能停。

三天補劑,兩天泄劑。

所以,遍地藥渣。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“地產(chǎn)三哥”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經(jīng)授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 陽光城丨錯的時間對的人

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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