作者：王彬、謝春旭

來源：負險不彬（ID：fuxianbubin）

中國不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了三大階段，分別是1999-2004年全面政策化運行階段，2004-2010年商業(yè)化試水階段和2010年以后的全面商業(yè)化運作階段。不良資產(chǎn)經(jīng)營手段從最初簡單的對接接受商業(yè)銀行和政策銀行的不良資產(chǎn)，逐步發(fā)展到催收、訴訟（仲裁）執(zhí)行、債務(wù)重組、不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等多元化手段，業(yè)務(wù)范圍上也進一步擴展到銀行、非銀行金融機構(gòu)及以非金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。2013年以來，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革以及金融監(jiān)管趨嚴的客觀環(huán)境，迫使部分過剩行業(yè)企業(yè)不良資產(chǎn)加速暴露，在“三降一去一補”的大環(huán)境中，銀行不良貸款加速浮現(xiàn)，面對不良資產(chǎn)供給激增化、風(fēng)險爆發(fā)集中化的嚴峻環(huán)境，不良資產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)不斷強化對主動暴露的風(fēng)險進行處置管理。2020年春節(jié)期間，受到新冠病毒疫情影響，春節(jié)經(jīng)濟能效不明顯，企業(yè)延遲復(fù)工，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的倒退。隨著疫情進入常態(tài)化，疊加地緣沖突、國際交往受限，經(jīng)濟全球化遭遇逆流，部分國家單邊主義和保護主義抬頭，全球經(jīng)濟不確定性顯著加大，不良資產(chǎn)再次呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。如何有效化解如此大規(guī)模的不良資產(chǎn)，保證實體經(jīng)濟的穩(wěn)健運行，成為當(dāng)前亟待解決的問題。

一、2020年不良資產(chǎn)市場規(guī)模

世界經(jīng)濟在新冠疫情危機后緩慢恢復(fù)，但依然會延續(xù)復(fù)雜和分化的運行特征，中國在國際經(jīng)濟金融秩序中的地位和角色，以及對外開放的內(nèi)涵和戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)變，將會產(chǎn)生更多的競爭和更大的壓力，但國內(nèi)經(jīng)濟“三期疊加”效應(yīng)仍未消退，先期實體經(jīng)濟快速推進所累積的巨大償債壓力，逐步沉淀為不良資產(chǎn)，成為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的桎梏，2018年以來雖然政策收緊在一定程度上遏制了不良資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)上行的態(tài)勢，但2020年疫情將再一次導(dǎo)致不良資產(chǎn)規(guī)模的激增。回顧2020年，不良資產(chǎn)規(guī)模一直持續(xù)提升，且路徑日趨多元，并呈現(xiàn)出銀行類金融機構(gòu)、非銀行類金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)全方位供給的格局。其中，銀行類金融機構(gòu)依然是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要領(lǐng)域，尤其是伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進，中小銀行的風(fēng)險將會進一步暴露，部分中小型銀行（如包商銀行）已進入破產(chǎn)序列；非銀行金融機構(gòu)中不良資產(chǎn)爆發(fā)領(lǐng)域更為集中。受到政策調(diào)控以及經(jīng)濟形勢等多方面因素影響，全國區(qū)域內(nèi)到期債券違約等問題將繼續(xù)蔓延，非銀行金融機構(gòu)中信托行業(yè)和證券行業(yè)或?qū)⒊蔀椴涣假Y產(chǎn)重災(zāi)區(qū)；而在非金融機構(gòu)機構(gòu)領(lǐng)域，在經(jīng)濟下行、貿(mào)易摩擦、疫情沖擊等因素影響下，企業(yè)經(jīng)營壓力增長，償債能力堪憂，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)回收難度上升，將沉淀為巨額壞賬增加市場不良資產(chǎn)規(guī)模：   

一是銀行業(yè)金融機構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加。作為產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要領(lǐng)域，近年來銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額持續(xù)增長，關(guān)注類貸款一直處于增長狀態(tài)，2020年前三季度的不良資產(chǎn)分布如下表所示：

單位：億元；%

通過銀保監(jiān)會對全國商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標的統(tǒng)計顯示，在銀行業(yè)不良資產(chǎn)的組成中，存量上以國有銀行為主，而增量上則以中小銀行、農(nóng)商行和農(nóng)村信用合作社為主，從五級分類來看，不良貸款余額以次級類和可疑類為主，損失類占比相對較少。從不同類型商業(yè)銀行看，次級類和可疑類的不良貸款集中于大型商業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)商業(yè)銀行，損失類的不良貸款集中于大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行。而且伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進，中小銀行的風(fēng)險將會進一步暴露，如在今年11至12月間，證監(jiān)會共披露10家銀行定向發(fā)行說明書，除臨商銀行外，其余全部為農(nóng)商行，這9家農(nóng)商行中有6家在定增材料中明確表示，需認購者另行購買該行不良資產(chǎn)，也就是“定增搭售不良”，可見中小銀行不良壓力之大。根據(jù)銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截止到2020年3季度末不良資產(chǎn)余額已達2.83萬億，目前已經(jīng)接近2009年國際金融危機后的最高水平。

二是信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模及不良率持續(xù)攀升。在金融去杠桿、強監(jiān)管的宏觀政策背景下，銀行表外資金加速回表，同時平臺公司舉債受限，企業(yè)現(xiàn)金流相對緊張，部分信托公司展業(yè)較為激進，前期高速發(fā)展積聚的風(fēng)險開始加速釋放，導(dǎo)致信托計劃逾期甚至違約事件增多。早在2020年一季度，信托業(yè)協(xié)會在2020年6月發(fā)布的《2020年1季度中國信托業(yè)發(fā)展評析》中表示，隨著風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的增加以及行業(yè)整體信托資產(chǎn)規(guī)模的壓降，信托資產(chǎn)風(fēng)險率也在持續(xù)提升。2020年1季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險率為3.02%，較2019年末提升0.35%；但環(huán)比增幅較2019年末的0.57%下降了0.22個百分點。從風(fēng)險項目數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的環(huán)比變動來看，2020年1季度末，信托業(yè)風(fēng)險項目個數(shù)為1626個，環(huán)比增加79個，增幅為5.11%。2020年1季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為6431.03億元，環(huán)比增加660.56億元，增幅11.45%。從同比來看，2020年1季度末信托項目數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模同比增幅分別為61.63%和127.20%。2020年1季度，在新冠疫情以及監(jiān)管部門加大風(fēng)險排查力度的影響下，信托行業(yè)風(fēng)險仍在持續(xù)暴露。但預(yù)計信托風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模變化2020年將趨平穩(wěn)，行業(yè)風(fēng)險整體可控。

不過自從二季度以后，中國信托業(yè)協(xié)會便不再公布信托風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險率，但通過比照銀行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢，信托風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險率未必如此前判斷的一般平穩(wěn)，12月22日，因四川信托治理失效，風(fēng)險累積，已不能正常營業(yè)，考慮到其將對金融秩序和社會穩(wěn)定帶來較大不利影響，銀保監(jiān)和地方金融管理局已成立聯(lián)合小組正式入住接管四川信托，在經(jīng)濟下行壓力、疫情蔓延沖擊的大環(huán)境下，信托公司被接管恐非個例，結(jié)合近年來信托業(yè)回歸本源、轉(zhuǎn)型發(fā)展的改革陣痛，當(dāng)前信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險率或?qū)⒊掷m(xù)高企。

三是資本市場在黑天鵝事件影響下風(fēng)險不斷集聚。公開信息顯示，自2014年開始，中國債券市場打破剛兌，債券違約加速，2018年到2019年達到違約高峰，2020年前三季度，債券市場違約債券96只，新增違約發(fā)行人18家，較去年同期均有所下降，違約率呈下降趨勢。但四季度，信用債市場卻迎來了有史以來最大的“黑天鵝”事件，華晨集團、紫光集團及永城煤電信用債相繼發(fā)生違約，引發(fā)了信用債市場的大地震，部分行業(yè)、地區(qū)債券隨之急跌。截至12月11日，今年已有149只債券違約，累計違約金額1310.26億元，較去年同期違約規(guī)模擴大。在資本市場上，雖然2020年A股市場運行總體穩(wěn)健，市場韌性顯著增強。但在當(dāng)前嚴峻復(fù)雜的內(nèi)外部形勢下，資本市場面臨的不穩(wěn)定性、不確定性也明顯增加。

四是非金融機構(gòu)應(yīng)收賬款/票據(jù)繼續(xù)沉淀為壞賬。受到經(jīng)濟下行、貿(mào)易摩擦等因素的影響，企業(yè)經(jīng)營壓力增長，償債能力堪憂，應(yīng)收賬款回收難度上升。在供給側(cè)改革的推動下，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，需要整合或者轉(zhuǎn)型升級，對資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求顯著提升，由此導(dǎo)致回收周期不斷延長，帶動不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升，2020年央行金融穩(wěn)定報告中《大型企業(yè)風(fēng)險監(jiān)測》專題研究指出，截至2019年末，全國共有575家大型企業(yè)出險，460家企業(yè)出現(xiàn)嚴重流動性困難、120家企業(yè)未兌付已發(fā)行債券、27家企業(yè)股權(quán)被凍結(jié)、67家企業(yè)申請破產(chǎn)重整。2020年以來，疫情沖擊下各類企業(yè)舉步維艱，尤其是在批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，沖擊更為嚴重，即便各地政府紛紛出臺延期復(fù)工等積極政策，依然不能抵消本次疫情對企業(yè)的巨大損失，這其中不僅包括經(jīng)營收入，經(jīng)營成本，還包括由于延期履約或無法正常履約而支付的違約金、賠償金，進一步惡化實體企業(yè)融資能力，導(dǎo)致資金鏈日趨緊張，上下游企業(yè)經(jīng)營能力下降；據(jù)國家統(tǒng)計局12月27日數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款17.28萬億元，同比增長16.5%；產(chǎn)成品存貨4.64萬億元，增長7.3%。企業(yè)所面臨的經(jīng)濟遇冷和償還債務(wù)雙重壓力進一步加劇的情況下，部分應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)或?qū)⒅鸩匠恋硇纬傻膲馁~繼續(xù)增厚不良資產(chǎn)儲備。 

整體上，無論是金融機構(gòu)還是非金融機構(gòu)，不良資產(chǎn)規(guī)模近年來保持一定規(guī)模的增長，整體市場環(huán)境的變化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，風(fēng)險偏好的變化，在2020年疫情沖擊下將進一步加劇轉(zhuǎn)型摩擦，不良資產(chǎn)在未來1-2年將會出現(xiàn)幾何級的激增。

（二）2020年監(jiān)管導(dǎo)向?qū)Σ涣假Y產(chǎn)行業(yè)的影響

2020 年是防范化解金融風(fēng)險的收官之年，在疫情的背景下金融風(fēng)險的防控難度加大，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和疫情防控常態(tài)化，金融風(fēng)險監(jiān)管力度或隨之加大，回顧2020年整體的監(jiān)管導(dǎo)向，呈現(xiàn)出明顯的先松后緊、從疏導(dǎo)到規(guī)范的一個進程。

一是疫情危機下輸血實體經(jīng)濟的政治的導(dǎo)向為不良資產(chǎn)經(jīng)營拓展業(yè)務(wù)空間。一方面，年初為緩解疫情對中小企業(yè)的沖擊，銀保監(jiān)會及時發(fā)布《關(guān)于加強銀行業(yè)保險業(yè)金融服務(wù)配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕10號）對中小企業(yè)違約給予政策上的優(yōu)惠，部分地方金融監(jiān)管局（如北京）也要求地方資產(chǎn)管理公司開展因疫情受困企業(yè)的不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)，加強優(yōu)惠融資支持。為不良資產(chǎn)行業(yè)依托自身專業(yè)能力，通過不良資產(chǎn)收購、債務(wù)重組、債權(quán)融資、權(quán)益性投資等各類經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展空間。另一方面，在《關(guān)于防范化解融資平臺公司到期隱性債務(wù)風(fēng)險的指導(dǎo)意見》（國辦函（2019）40號文）出臺后，為不良資產(chǎn)行業(yè)化解地方政府隱性債務(wù)提供了可操作性路徑，不良資產(chǎn)行業(yè)市場主體可以通過資產(chǎn)收購方式，實現(xiàn)債權(quán)人的變更，進而通過債務(wù)重組方式，實現(xiàn)對不良資產(chǎn)的真正化解。

二是銀行類金融機構(gòu)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓空間拓展至個貸不良大規(guī)模提升地方資管作業(yè)空間。2020年7月，中國保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)移試點工作的通知(征求意見稿)》和《銀行不良貸款轉(zhuǎn)讓試點實施方案》，計劃開展單項不良貸款向社會轉(zhuǎn)移試點和批量個人不良貸款試點。根據(jù)實施方案，試點對不良貸款處置放寬了兩個層面的限制：一是逐步放寬地方金融資產(chǎn)管理公司后續(xù)轉(zhuǎn)移不良貸款的區(qū)域限制；二是銀行可將個人不良貸款劃轉(zhuǎn)至全國和地方資產(chǎn)管理公司，批量轉(zhuǎn)移個人不良貸款，其中參與試點的個人貸款將轉(zhuǎn)為個人消費貸款、住房抵押貸款、汽車消費貸款等，信用卡透支和個人商業(yè)貸款。6家大型銀行和12家股份制銀行參與試點。四家資產(chǎn)管理公司、合格的本地資產(chǎn)管理公司和五家銀行業(yè)金融資產(chǎn)投資公司參與了不良資產(chǎn)收購的試點。對于行業(yè)來說，試點將進一步豐富不良資產(chǎn)處置渠道，特別是允許個人不良貸款批量轉(zhuǎn)移是一個重大突破。隨后有傳聞各大銀行開始紛紛打包個貸不良，二三級市場開始活躍，服務(wù)商也在積極備戰(zhàn)。

三是非銀行類金融機構(gòu)風(fēng)險資產(chǎn)化解成為不良資產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)深耕的重要領(lǐng)域。一方面，2020年3月1日新修訂的《證券法》落地，徹底改變了上市公司的制度邏輯，在加大投資者保護力度的同時加大了對違法違規(guī)上市公司的追責(zé)強度和懲罰力度，在重塑資本市場生態(tài)的同時，也將上市公司的多年積弊暴露于市場之上。另一方面，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會2020年10月31日召開專題會議，指出要完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，堅決整治各種金融亂象，積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險，堅決維護金融穩(wěn)定。這將導(dǎo)致大批問題上市公司進行整頓，亟需盤活大量資產(chǎn)，而這將為不良資產(chǎn)行業(yè)提供極好的機遇，通過市場化債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)重組、紓困基金、并購基金等多種方式，參與到上市公司困境資產(chǎn)化解中，盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，推進市場變革。2020年12月16日，銀河資產(chǎn)獲得銀保監(jiān)批準開業(yè)，這是不良資產(chǎn)行業(yè)21年以來，第一次出現(xiàn)全國性AMC牌照的擴容，對于我國不良資產(chǎn)行業(yè)格局來說意義非凡。

四是拓寬市場準入引進外資進駐不良資產(chǎn)行業(yè)將會引發(fā)鯰魚效應(yīng)提升市場活力。根據(jù)2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)議》，中美雙方將在銀行、證券、保險、電子支付等領(lǐng)域提供公平、有效、非歧視的市場準入待遇，進一步推動金融服務(wù)開放，不良資產(chǎn)行業(yè)也包含在內(nèi)，雖然此前類似橡樹資本、貝恩資本、黑石、高盛都參與過中國不良資產(chǎn)包收購，但作為非持牌機構(gòu)只能通過二級市場交易，無法直接在一級市場上從銀行業(yè)金融機構(gòu)中直接批量收包。但政策放開后，將會吸引更多外資企業(yè)入駐不良資產(chǎn)行業(yè)，2020年2月17日，橡樹資本的全資子公司在北京完成工商注冊，注冊資本542億元，是橡樹資本發(fā)力深耕境內(nèi)不良資產(chǎn)行業(yè)的重要布局，8月18日，該子公司完成私募基金管理人備案，可見其志不在小，外資不良資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)無論是資金還是處置手段都更為成熟，他們的入駐將推動不良資產(chǎn)市場競爭進一步加劇，但也將有力推動行業(yè)整體水平的提升，倒逼不良資產(chǎn)行業(yè)向經(jīng)營專業(yè)化，服務(wù)客戶多元化的方向發(fā)展。

回顧2020年的監(jiān)管政策走向，疫情過后去杠桿、強監(jiān)管、嚴調(diào)控、防風(fēng)險的工作依然持續(xù)，但疫情肆虐期間所沉淀的不良資產(chǎn)成為監(jiān)管當(dāng)局重點關(guān)注的內(nèi)容，疊加既有不良資產(chǎn)多元化和復(fù)雜化的趨勢，在為不良資產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)打開空間的同時，也在為未來如何防范風(fēng)險，規(guī)范市場秩序型塑空間。

二、不良資產(chǎn)行業(yè)生態(tài)體系概覽

（一）不良資產(chǎn)行業(yè)市場格局

不良資產(chǎn)出讓方主要包括銀行、非銀行金融機構(gòu)、非金融企業(yè)。這三類機構(gòu)作為不良資產(chǎn)一級市場出讓方，通過直接出售、委托處置等多種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給處置方；在一級市場上，目前不良資產(chǎn)中間處置環(huán)節(jié)主要有國有四大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行系金融資產(chǎn)投資公司和外資系資產(chǎn)管理公司四類。它們既是不良資產(chǎn)一級市場的接收方、處置方，也是不良資產(chǎn)生態(tài)鏈中最主要的參與者，既可以將其收購的不良資產(chǎn)包通過處置、重組、不良資產(chǎn)證券化等方式與不良資產(chǎn)包債務(wù)人的關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)或者財務(wù)投資者達成處置協(xié)議實現(xiàn)盈利，也可以通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價值，最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值，獲取收益。還可以通過再次出讓，將不良資產(chǎn)包整包或分包賣給二級市場上的非持牌民營機構(gòu)、個人投資者、禿鷲基金等，賺取利差收益。二級市場主體則主要是非持牌不良資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)，具體包括民間資本成立、專門從事不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一般企業(yè)；大型企業(yè)集團設(shè)立并以處理企業(yè)集團內(nèi)部不良資產(chǎn)為主的財務(wù)公司；從事不良資產(chǎn)清收、并購重組等業(yè)務(wù)的民間機構(gòu)，以及境外投資者和禿鷲基金等。一級市場、二級市場及律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、拍賣公司及資產(chǎn)評估機構(gòu)等周邊市場共同構(gòu)成了不良資產(chǎn)行業(yè)的生態(tài)體系：

在這一完整的生態(tài)體系中，五大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行系金融資產(chǎn)投資公司、外資資產(chǎn)管理公司是連接一級市場（收購）和二級市場（處置）的樞紐，是整個不良資產(chǎn)行業(yè)運行的核心樞紐。其中，四大AMC（華融、長城、東方和信達）誕生于20世紀90年代末的第一次不良資產(chǎn)處置浪潮，初期負責(zé)接手當(dāng)時四大國有銀行積攢的大量不良資產(chǎn)，以此支持金融業(yè)和整體經(jīng)濟的輕裝前行，隨后在商業(yè)化轉(zhuǎn)型過程中，逐步發(fā)展成為金融控股集團，成為不良資產(chǎn)經(jīng)營的中堅力量。2020年12月16日，銀河資產(chǎn)獲準開業(yè)，全國性金融資產(chǎn)管理公司牌照再次擴容，作為第一家以券商為股東背景的全國性AMC，其未來深耕領(lǐng)域或?qū)⒅饕性谫Y本市場；地方資產(chǎn)管理公司系基于銀監(jiān)會2013年出臺的《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問題的通知》而成立，開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購、處置業(yè)務(wù)。伴隨著地方金融風(fēng)險的不斷加劇，地方資產(chǎn)管理公司的展業(yè)手段也從單一的收購處置向債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等多種方式轉(zhuǎn)型，獲得銀保監(jiān)會批復(fù)開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的地方AMC已接近60家。地方牌照放開后，銀行類AMC以及非牌照民營類不良資產(chǎn)處置公司亦得以較快發(fā)展。截至目前，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行已成立專司債轉(zhuǎn)股子公司，不良資產(chǎn)市場參與主體日漸擴大。2020年1月3日，中國銀保監(jiān)會公布《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。《意見》指出，要引進先進國際專業(yè)機構(gòu)，吸引財富管理、不良資產(chǎn)處置、專業(yè)保理、消費金融、養(yǎng)老保險、健康保險等領(lǐng)域的外資金融機構(gòu)進入境內(nèi)市場。2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署第一階段《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)議》，《中美貿(mào)易協(xié)議》第4.5條對“金融資產(chǎn)管理（不良債務(wù)）服務(wù)”作出專項約定：一是雙方承認在不良債務(wù)服務(wù)領(lǐng)域存在互利互惠的機會，愿共同在該領(lǐng)域促成更多機會；二是中國應(yīng)允許美國金融服務(wù)提供者從省轄范圍牌照開始申請資產(chǎn)管理公司牌照，使其可直接從中資銀行收購不良貸款。中國在授予新增的全國范圍牌照時，對中美金融服務(wù)提供者一視同仁，包括對上述牌照的授予。三是美國將繼續(xù)允許中國金融服務(wù)提供者在美參與不良貸款的收購和處置。自此，我國不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒄较蛲赓Y打開，美國金融服務(wù)機構(gòu)可以從省級金融資產(chǎn)管理公司牌照開始，申請進入中國不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；當(dāng)中國頒發(fā)新的全國范圍金融資產(chǎn)管理公司牌照時，對中美申請者的審核條件也將一視同仁。2020年2020年2月17日，橡樹資本的全資子公司在北京完成工商注冊，注冊資本542億元，逐步開始布局不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。

整體而言，不良資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)數(shù)量增長迅速，行業(yè)規(guī)模不斷擴大。將不良資產(chǎn)市場格局由原來的“四大AMC”寡頭市場逐步分化為“5+2+銀行系+外資系+N”的多元化格局，行業(yè)集中度降低，市場化程度得以進一步加強。 

三、不良資產(chǎn)經(jīng)營模式 

不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)兩大類。其中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要有轉(zhuǎn)讓出售、催收、訴訟（仲裁）執(zhí)行、處置抵押物、債務(wù)重組、破產(chǎn)重整與清算等六種方式；創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要有市場化債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化、不良基金、股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)等幾種方式，各類業(yè)務(wù)模式中，時效最高的為轉(zhuǎn)讓出售（具體包括單戶轉(zhuǎn)讓、打包轉(zhuǎn)讓），業(yè)務(wù)周期一般在3-6個月；其次為催收、清收、處置抵押物、不良資產(chǎn)證券化，業(yè)務(wù)周期一般在1-3年；債權(quán)重組、破產(chǎn)重整和清算和市場化債轉(zhuǎn)股耗時最長，一般周期為4-5年?，F(xiàn)將各類業(yè)務(wù)模式梳理如下：

（一）催收

催收是指利用各種非訴手段，敦促承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任的一方償還相應(yīng)債務(wù)的清收方式，具體包括協(xié)商還款，電話催收，媒體公告催收和信函催收等。主要適用于債權(quán)債務(wù)關(guān)系明了，債務(wù)承擔(dān)方具有較強還款意愿且有足夠的資產(chǎn)能夠覆蓋其債務(wù)。

（二）法律追索

即通過民事訴訟、民商事仲裁、民事督促（支付令）、執(zhí)行公證債權(quán)文書、直接向法院申請實現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的方式，確立債權(quán)的合法性，依靠強制程序收回債權(quán)的清收處置方式。主要適用于債務(wù)人出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、財務(wù)狀況嚴重惡化，債務(wù)履行困難，停止營業(yè)或?qū)嶋H控制人下落不明，債務(wù)人還款意愿差，有明顯轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或逃廢債務(wù)的行為，主要負責(zé)人或?qū)嶋H控制人涉及刑事案件等情形。其具體適用情形如下表：

（三）處置抵押物

處置抵押物是在債權(quán)債務(wù)屆滿時，因債務(wù)人原因?qū)е聜鶛?quán)人債權(quán)并未實現(xiàn)，債權(quán)人債務(wù)人通過協(xié)商或向法院等司法機構(gòu)申請，借助司法途徑對抵押物進行變現(xiàn)，并將變現(xiàn)所得優(yōu)先用于清償債權(quán)人債務(wù)。

（四）債務(wù)重組

但是不同于其他幾種不良資產(chǎn)經(jīng)營模式，債務(wù)重組需要對企業(yè)未來經(jīng)營進行深度介入，通過企業(yè)的起死回生實現(xiàn)價值增值，所以債務(wù)重組是一個價值發(fā)現(xiàn)的過程，并通過價值經(jīng)營的提升，最終實現(xiàn)不良資產(chǎn)經(jīng)營主體與“有救企業(yè)”之間的共贏：

正因如此，債務(wù)重組是針對出現(xiàn)流動性困難的企業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)分別與債權(quán)人、債務(wù)人就還款金額、還款方式、還款時間等債權(quán)債務(wù)問題達成協(xié)議，通過更改債務(wù)條款，實行債務(wù)合并的方式，優(yōu)化該類企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、盤活企業(yè)不良資產(chǎn)，幫助企業(yè)渡過財務(wù)危機的一種不良資產(chǎn)經(jīng)營模式，其基本業(yè)務(wù)流程如下圖：

（五）破產(chǎn)重整

針對明顯喪失清償能力，難以清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償其全部債務(wù)的，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》有關(guān)規(guī)定，債權(quán)人可向人民法院提出破產(chǎn)重整實現(xiàn)退出，其具體的業(yè)務(wù)模式如下圖：

（六）不良資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的一個特殊類型，是將不良資產(chǎn)進行包裝組合，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行可交易證券的一種融資形式。不良資產(chǎn)證券化系由不良資產(chǎn)持有者將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV/SPT，由其將資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券進行融資，再以該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。其業(yè)務(wù)模式基本如下圖：

（七）債轉(zhuǎn)股

債轉(zhuǎn)股即通過以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價值，最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。2016年10月10日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，正式提出市場化、法制化債轉(zhuǎn)股，時隔17年后啟動了新一輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。相比于1999年的第一輪政策性債轉(zhuǎn)股，本輪更加強調(diào)市場化。

（八）股質(zhì)紓困

股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)是針對資本市場上存在的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，當(dāng)債務(wù)人無法償還債務(wù)時，由不良資產(chǎn)經(jīng)營主體介入，通過債務(wù)重組方式阻斷質(zhì)押股票被強制平倉，維護資本市場穩(wěn)定的業(yè)務(wù)類型。股質(zhì)紓困業(yè)務(wù)主要對接股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的場內(nèi)和場外兩種，其中場內(nèi)業(yè)務(wù)模式如下：

場外交易是指融入方將所持有的股票質(zhì)押，向銀行、信托等融入資金，未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。場外交易的操作主體不限于證券公司，還包括銀行、信托、保險公司、基金子公司等。場外交易不通過交易所系統(tǒng)，而是直接到中國證券登記結(jié)算有限公司辦理登記。場外交易不能在場內(nèi)交收和處置股票，相較于場內(nèi)交易更為靈活、不需要遵循標準化流程：

在上述交易中，不良資產(chǎn)經(jīng)營主體以購買不良債權(quán)的方式，置換出原資金融出方后，以新債權(quán)人的身份進行債務(wù)重組，實現(xiàn)股質(zhì)風(fēng)險項目的紓困。

四、2020年不良資產(chǎn)經(jīng)營特點總結(jié)

（一）新冠疫情的影響替代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整成為不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主因

2019年以前，不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，更多源自于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、供給側(cè)改革的推進，但在2020年以后，突發(fā)的新冠疫情成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行加壓的主要因素，導(dǎo)致各行業(yè)積累的風(fēng)險加速暴露，在這一過程中，中小企業(yè)和受到疫情沖擊嚴重的行業(yè)成為風(fēng)險集中爆發(fā)的區(qū)域：首先，疫情沖擊下，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和部分以為外貿(mào)訂單為主業(yè)的中小企業(yè)影響最為嚴重，貨物囤積、資金鏈斷裂，大量正常類貸款轉(zhuǎn)化為金融機構(gòu)不良資產(chǎn)；其次，部分行業(yè)成為產(chǎn)生不良資產(chǎn)的重災(zāi)區(qū)，旅游業(yè)受到疫情限制自不待言，房地產(chǎn)市場更是在迎來拐點的時刻雪上加霜，在房地產(chǎn)進入下行周期的情況下，部分中小房企市場加速出清，幸存龍頭房企融資成本也持續(xù)上升，也進一步催生了不良資產(chǎn)。此外，受疫情影響，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險進一步加大。近年來，地方政府存量隱性債務(wù)到了集中償還的高峰期，在疫情沖擊下，部分地方政府融資平臺短期內(nèi)的償債壓力增大，流動性風(fēng)險加劇。同時，疫情期間，部分地方政府融資平臺成為貸款主體，承擔(dān)疫情防控應(yīng)急貸款任務(wù)，在增大業(yè)務(wù)范圍的同時，客觀上也推高了不良資產(chǎn)的形成幾率。

（二）經(jīng)濟手段和政府支持協(xié)同推進逐漸成為當(dāng)前不良資產(chǎn)經(jīng)營的主導(dǎo)模式

相較于前一階段不良資產(chǎn)集中大規(guī)模爆發(fā)，本階段不良資產(chǎn)集中出現(xiàn)的問題企業(yè)通常因為資金鏈緊張，只能通過對外進行大量借款應(yīng)對到期債務(wù)，從而導(dǎo)致企業(yè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，潛在債務(wù)難以調(diào)查，無法具體確定債務(wù)金額。而且企業(yè)借款較多，對外抵押資產(chǎn)情況也較為復(fù)雜，大多存在重復(fù)抵押、保全查封、凍結(jié)資產(chǎn)等情況，對不良資產(chǎn)收購造成較大困難；另外，各家債權(quán)人利益難以調(diào)和，導(dǎo)致業(yè)務(wù)開展進度缺乏效率。當(dāng)?shù)卣诰S護區(qū)域穩(wěn)定的基本政治訴求基礎(chǔ)上，亟需借助是市場化運作方式，以時間換空間為企業(yè)爭取更多的喘息機會以渡過疫情下的經(jīng)濟危機。因此在2020年度，逐漸產(chǎn)生政府與市場聯(lián)動化解不良資產(chǎn)的新態(tài)勢。 

（三）不良資產(chǎn)處置專業(yè)能力仍不能匹配多樣化不良資產(chǎn)類型 

在國內(nèi)經(jīng)濟仍處于“三期疊加”階段，伴隨中美貿(mào)易摩擦、疫情沖擊等大背景下，加上各金融機構(gòu)經(jīng)過前幾年的大量出表，相繼而來的不良資產(chǎn)可能呈現(xiàn)出“大”且“難”的特點。因此，傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式已不能滿足當(dāng)下的處置需求，這要求必須對不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新。然而，目前省內(nèi)不良資產(chǎn)市場上的各個參與主體估值方法過于簡單，簡單的用破產(chǎn)清算法、訴訟執(zhí)行清收靜態(tài)估值，而沒有全面的金融知識、意識和經(jīng)驗，不能綜合利用各種金融手段去提升不良資產(chǎn)的價值從而獲取更高的處置收益。

（四）下游投資者匱乏，不良資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率依然較低

統(tǒng)觀國內(nèi)不良資產(chǎn)行業(yè)格局，可以發(fā)現(xiàn)，一級市場活躍度高于二級市場，究其原因，主要是因為AMC受到監(jiān)管政策的引導(dǎo)，逐漸回歸主業(yè)，加大不良不良收購力度。地方AMC伴隨著專業(yè)能力的不斷提升，市場嗅覺越發(fā)敏銳，業(yè)務(wù)開展也出現(xiàn)較大幅度的增長。但相較于一級市場而言，全國范圍內(nèi)不良資產(chǎn)交易二級市場普遍不甚活躍，除江浙和廣東地區(qū)之外，社會與民間資本參與程度大都較低，在一定程度上制約了不良資產(chǎn)的交易流轉(zhuǎn)。 

五、2021年不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展展望

（一）2021年行業(yè)發(fā)展宏觀環(huán)境分析

一是宏觀經(jīng)濟難言樂觀，嚴監(jiān)管態(tài)勢依然持續(xù)。明年世界經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜嚴峻，疫情影響將會持續(xù)導(dǎo)致復(fù)蘇不穩(wěn)定且不平衡。在這一環(huán)境下，我國繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策將會是大概率事件，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局成為未來的主導(dǎo)方向。就金融市場而言，雖然風(fēng)險已漸趨收斂，整體可控，但疫情沖擊下仍將面臨一些不確定性、不穩(wěn)定性因素，如何在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，把握好穩(wěn)增長與防風(fēng)險的動態(tài)平衡，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線成為下一階段的工作重點，而抓好各種存量風(fēng)險化解和增量風(fēng)險防范，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，前瞻性應(yīng)對不良資產(chǎn)反彈，精準防控重點領(lǐng)域金融風(fēng)險將成為下一階段監(jiān)管當(dāng)局的重點抓手。

二是違約或?qū)⑦M入常態(tài)化，金融市場加速出清。過去幾年金融界經(jīng)歷史無前例的大出清，違約從金融體系的外圍逐步蔓延到核心圈層，風(fēng)險爆雷從過去的星星點點到如今的星火燎原，集中釋放。在疫情沖擊下，風(fēng)險集中爆發(fā)趨勢將會進一步升級，2021年金融市場或?qū)⒓铀俪銮?，并逐漸形成以疫情期間新增的存量不良資產(chǎn)化解為主導(dǎo)的格局。從資產(chǎn)端來看，中國經(jīng)濟至少還有10年的減速期，整體上波動向下：服務(wù)貿(mào)易逆差不斷擴大、財政擴張表內(nèi)規(guī)模有限、人口紅利消退、房地產(chǎn)進入“白銀十年”、企業(yè)去杠桿仍在途中，資產(chǎn)供給快速收縮，帶動整體收益率下行。從資金端來看，疫情過后，未來貨幣政策或?qū)⑹湛s，整體將更為克制，很難再出現(xiàn)大規(guī)模寬松。當(dāng)資產(chǎn)端泡沫退潮，資金端狂歡結(jié)束，資產(chǎn)端收益比資金端的成本下降的更快，可以預(yù)見未來違約將會進入常態(tài)化。

三是不良爆發(fā)行業(yè)越發(fā)集中，區(qū)域分布差距拉大。從近幾年不良資產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑和房地產(chǎn)業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)等行業(yè)的，傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑和房地產(chǎn)等行業(yè)面臨較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級壓力，不良資產(chǎn)繼續(xù)在產(chǎn)能過剩行業(yè)中積累，而房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)這些行業(yè)貸款權(quán)重較高，勢必會傳到到銀行類金融機構(gòu)沉淀為不良資產(chǎn)，以房地產(chǎn)行業(yè)為例，疫情沖擊影響下，房企經(jīng)營受困，資金鏈易發(fā)生斷裂，在較高的融資成本影響下極易造成現(xiàn)金流斷裂或資不抵債的情況。2020年以來，已有近百家房企破產(chǎn)，未來該行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模依然將會保持持續(xù)上揚的態(tài)勢。從不良資產(chǎn)區(qū)域分析看，源自大型商業(yè)銀行、股份制銀行與城商行、農(nóng)商行之間的差異化的風(fēng)險分類和動態(tài)化的業(yè)務(wù)授信標準，各類型金融機構(gòu)和各省市的不良貸款規(guī)模和不良率差距較大，但整體上依然呈現(xiàn)于一定的趨勢，即不良資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)濟總量呈正相關(guān)態(tài)勢的同時，大型商業(yè)銀行、股份制銀行與城商行、農(nóng)商行的不良資產(chǎn)分布呈現(xiàn)一定程度的背離。未來一年將持續(xù)這一趨勢，城商行和農(nóng)商行將更加凸顯區(qū)域性特點，大型商業(yè)銀行和股份制銀行的不良資產(chǎn)貸款余額分布與全國不良資產(chǎn)分布態(tài)勢進一步趨同。結(jié)合我國當(dāng)前經(jīng)濟走勢和未來發(fā)展趨勢，2021年不良資產(chǎn)分布將會延續(xù)近幾年的基本趨勢：長三角地區(qū)作為國內(nèi)經(jīng)濟最發(fā)達區(qū)域，不良資產(chǎn)規(guī)?？偭恳?guī)模大，但伴隨著疫情沖擊的逐漸減弱，該區(qū)域不良資產(chǎn)規(guī)模增速將會局部趨緩，不良資產(chǎn)將會加速出清；環(huán)渤海區(qū)域和中西部地區(qū)經(jīng)濟實力遜于長三角地區(qū)，不良資產(chǎn)規(guī)模在2018、2019和2020年持續(xù)增加，顯示該地區(qū)不良資產(chǎn)正在加速暴露，未來或許會依然會延續(xù)這一趨勢；東北地區(qū)不良資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒊掷m(xù)走高，主要是因為落后產(chǎn)能積聚及新舊動能轉(zhuǎn)換速度較慢，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑，各類不良資產(chǎn)的化解依然是重中之重。

（二）2021年不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展分析

1、不良資產(chǎn)行業(yè)開啟“黃金十年”

我國經(jīng)濟經(jīng)濟2020年將承受更大的壓力，投資的機會和收益都會下降，以往高利潤的行業(yè)如地產(chǎn)行業(yè)將繼續(xù)被限制發(fā)展，以往高速發(fā)展時期積累的風(fēng)險將逐漸釋放，疫情造成的后續(xù)影響也將不斷顯現(xiàn)，不良資產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)越來越多的投資機會。而且經(jīng)濟的下行，使得投資者信心走低，資產(chǎn)價格不斷被低估，不良資產(chǎn)投資者可以獲得更多價格低廉的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)濟壓力下，更多的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困境，也給了不良資產(chǎn)投資者獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的機會，投資者可以通過對不良資產(chǎn)及困境企業(yè)的投資和處置修正風(fēng)險因子，在通過市場退出獲得高額的收益。不良資產(chǎn)行業(yè)黃金十年將逐步開啟。

2、不良資產(chǎn)化解進入“多元時代”

在以往的不良資產(chǎn)經(jīng)營中，主要集中于銀行業(yè)不良貸款的消化與處置，伴隨著中國金融市場體系逐漸健全，風(fēng)險出現(xiàn)的方式也日趨多元，各類不良資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)層出不窮，銀行類不良貸款、信托機構(gòu)風(fēng)險資產(chǎn)等等不一而足，伴隨著外資的入駐及銀河資產(chǎn)的展業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營的范圍也將逐步從銀行類金融機構(gòu)向非銀行類金融機構(gòu)拓展。在這一過程中，不良資產(chǎn)經(jīng)營主體依然是通過不良資產(chǎn)的批量受讓，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置；通過訴訟、催收等手段，使債務(wù)人主動或被動清償債務(wù)，維護金融市場秩序，打擊逃廢債等失信行為，促進金融環(huán)境優(yōu)化和社會信用修復(fù)；與此同時，伴隨著“三去一降一補”的深入推進，不良資產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)的經(jīng)營范圍還將從金融機構(gòu)向?qū)嶓w企業(yè)擴展，但對于非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)處置，更多是通過收購附重組等手段，為企業(yè)雪中送炭，化解風(fēng)險；對于已經(jīng)陷入危機、無法經(jīng)營的企業(yè)，通過實質(zhì)性重組等手段，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資人推動行業(yè)兼并重組，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，使危困企業(yè)死而復(fù)生。除了要服務(wù)進入破產(chǎn)重整程序的問題企業(yè)，不良資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)還要向暫時性陷入財務(wù)困境但仍有發(fā)展前景的一般企業(yè)，甚至成長、成熟型的“優(yōu)質(zhì)”企業(yè)提供多元化服務(wù)。在這一過程中，不良資產(chǎn)經(jīng)營主體可以充分發(fā)揮資產(chǎn)收持、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、金融保理四大功能，對短暫陷入財務(wù)困境的某類特殊客戶群體，提供不良資產(chǎn)經(jīng)營的特有業(yè)務(wù)服務(wù)，通過并購重組盤活存量，對低效資產(chǎn)實施剝離轉(zhuǎn)讓，支持完成技改恢復(fù)產(chǎn)量等方式，幫助企業(yè)化解債務(wù)危機，恢復(fù)生產(chǎn)水平，助力危機企業(yè)造血再生。 

3、不良經(jīng)營手段凸顯“互聯(lián)網(wǎng)+”趨勢

雖然2020年國家加大對平臺類公司的整頓，金融科技風(fēng)險已經(jīng)引起監(jiān)管層更多關(guān)注，但不能否認的是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，大數(shù)據(jù)、人工智能等新型信息化技術(shù)給不良資產(chǎn)經(jīng)營市場提供了新的嘗試和應(yīng)用。大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的運用將信貸授信和違約風(fēng)險監(jiān)控提升到了一個全新的次元，改變了傳統(tǒng)金融行業(yè)的面貌，同樣對于金融行業(yè)的衍生行業(yè)---不良資產(chǎn)行業(yè)也將被大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)所變革。在不良資產(chǎn)風(fēng)險監(jiān)控及處置上，大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)對債務(wù)人精準畫像將大大提高催收效率，大數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)同樣可以對債務(wù)人的資產(chǎn)情況做到精確統(tǒng)計。通過“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”經(jīng)營模式，能夠通過發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價值發(fā)現(xiàn)和市場發(fā)現(xiàn)功能，減少委托代理雙方的信息不對稱，打通處置方、投資方、第三方中介等各類市場主體之間的信息屏障，對錯配的不良資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上進行優(yōu)化配置，極大提高不良資產(chǎn)處置效率。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的完善，在盡職調(diào)查、資產(chǎn)定價、價值發(fā)現(xiàn)、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)顛覆性技術(shù)，如不良資產(chǎn)全息盡調(diào)、智能定價、智能匹配等技術(shù)，也可能產(chǎn)生規(guī)模更大的全流程不良資產(chǎn)處置平臺，顛覆傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置機構(gòu)業(yè)務(wù)模式。

附：不良資產(chǎn)行業(yè)主要市場主體一覽表

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原標題： 萬字深度報告：不良資產(chǎn)行業(yè)2020年回顧及2021年發(fā)展展望