美國(guó)10月“褐皮書(shū)”公布，通脹問(wèn)題持續(xù)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月20日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示從9月底到10月初，整體美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速介于“溫和到適度”的區(qū)間，但通貨膨脹的問(wèn)題變得更加嚴(yán)重，供應(yīng)鏈的緊張和薪資的上漲都增大了物價(jià)的上行壓力。報(bào)告稱，盡管大多數(shù)地區(qū)的消費(fèi)支出仍保持正增長(zhǎng)，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定性增加，居民的消費(fèi)情緒更加謹(jǐn)慎。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：根據(jù)報(bào)告顯示，經(jīng)濟(jì)增速放緩仍然是受到供應(yīng)鏈中斷以及勞動(dòng)力短缺問(wèn)題的影響。從供應(yīng)鏈中斷來(lái)看，原材料價(jià)格、能源價(jià)格和運(yùn)輸成本的上漲不僅會(huì)順勢(shì)傳導(dǎo)至消費(fèi)端，拉升整體通脹水平，還進(jìn)一步影響了廠商的生產(chǎn)效率，拖累經(jīng)濟(jì)增速。拿食品價(jià)格來(lái)說(shuō)，今年極端天氣導(dǎo)致收成不佳，再加上昂貴的化肥、能源和運(yùn)輸成本，導(dǎo)致消費(fèi)端價(jià)格高企和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓。從勞動(dòng)力短缺來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力參與率的低下主要受退休人數(shù)的激增、育兒壓力的增加和人們對(duì)新冠疫情存在擔(dān)憂等因素影響。雖然美國(guó)居民的失業(yè)救濟(jì)已于9月停止發(fā)放，但聯(lián)邦政府在疫情期間向家庭發(fā)放了大量的補(bǔ)助，讓民眾并不急于在當(dāng)前尋找工作并尋求更高的薪資。因此，基礎(chǔ)物價(jià)走高疊加用工成本上升，導(dǎo)致成本推動(dòng)型通脹壓力進(jìn)一步走高，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成一定阻礙。

美國(guó)10月服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)上行

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日，美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI出爐，數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)PMI初值錄得59.2，不及預(yù)期60.5，跌至2021年3月以來(lái)的新低。而10月服務(wù)業(yè)PMI升至58.2，高于預(yù)期55.2，創(chuàng)下2021年7月以來(lái)的新高。美國(guó)10月綜合PMI初值錄得57.3，高于前值的55。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：10月美國(guó)制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI走向相悖。從制造業(yè)來(lái)看，受到能源價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈斷裂以及勞動(dòng)力緊張的影響供應(yīng)鏈短缺帶來(lái)的原材料價(jià)格、運(yùn)輸成本和薪資的上漲，廠商將價(jià)格壓力進(jìn)一步向下傳導(dǎo)，拉升通脹壓力，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)PMI的持續(xù)走低。從服務(wù)業(yè)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步開(kāi)放，居民消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，因此，服務(wù)業(yè)的企業(yè)紛紛過(guò)加薪以爭(zhēng)取員工回流從而擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。隨著失業(yè)就業(yè)救濟(jì)在9月已停止發(fā)放，疊加近段時(shí)間美國(guó)信用卡的支付出現(xiàn)激增，儲(chǔ)蓄逐漸走低，人們回到工作崗位的情緒上揚(yáng)，支撐服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)的上行。

歐元區(qū)10月PMI數(shù)據(jù)雙雙走弱

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日，歐元區(qū)PMI釋出，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)綜合PMI初值錄得54.3，低于前值56.2，創(chuàng)下6月以來(lái)的新低。10月制造業(yè)PMI錄得53.2，低于前值55.6，創(chuàng)下16個(gè)月以來(lái)的新低；而10月服務(wù)業(yè)PMI錄得54.7，低于前值56.4，創(chuàng)下16個(gè)月以來(lái)的新低。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：受能源價(jià)格上漲和疫情的擾動(dòng)影響，歐元區(qū)PMI表現(xiàn)不佳。從細(xì)項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)的投入品價(jià)格指數(shù)由70.9躍升至73.1，顯示出原材料價(jià)格的飆升疊加運(yùn)輸成本的提高都是構(gòu)成歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)放緩的主要原因。而由于歐洲部分地區(qū)確診病例再次出現(xiàn)上揚(yáng)，服務(wù)業(yè)PMI受到拖累。歐元區(qū)10月PMI的數(shù)據(jù)預(yù)示著歐元區(qū)四季度的經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)放緩，而通脹率則會(huì)受到能源危機(jī)和食品價(jià)格的影響而上升。經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹上升未來(lái)或?qū)⒁饸W洲央行管理委員會(huì)內(nèi)部對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)的分歧。

英國(guó)9月通脹增速放緩

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月21日，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)9月通脹率同比上漲2.9%，雖然在8月（3.0%）的基礎(chǔ)上有所回落，但仍高于英國(guó)央行的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)（2.0%）。其中交通成本同比上漲0.9%；住房和家庭服務(wù)價(jià)格同比上漲0.7%；餐飲和酒店住宿價(jià)格同比上漲0.3%。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：英國(guó)9月通脹放緩的主要原因?yàn)椴惋嫼途频曜∷迌r(jià)格的增幅較小，對(duì)沖了交通價(jià)格的大幅上漲。一方面，餐飲和酒店住宿價(jià)格漲幅有限來(lái)源于去年的高基數(shù)效應(yīng)，去年英國(guó)政府為面對(duì)疫情沖擊推出的“外出就餐幫助他人”（Eat Out to Help Out）計(jì)劃拉高了整體的行業(yè)價(jià)格。在此基礎(chǔ)上，今年物價(jià)水平同比上揚(yáng)不明顯。另一方面，隨著能源危機(jī)的蔓延，能源價(jià)格的上漲導(dǎo)致9月英國(guó)交通成本成為拉動(dòng)通脹上揚(yáng)的主要因素。其次，住房和家庭服務(wù)的支出也預(yù)示租金成本的上揚(yáng)。隨著能源危機(jī)和供應(yīng)鏈問(wèn)題的持續(xù)，未來(lái)英國(guó)通脹率還將進(jìn)一步攀升，未應(yīng)對(duì)可能走高的中期通脹風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)央行或許將在11月的會(huì)議中釋出加息信號(hào)。

韓國(guó)出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月21日，韓國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)10月前20天出口同比增加36.1%，達(dá)342億美元。從細(xì)項(xiàng)來(lái)看，增長(zhǎng)主要集中在半導(dǎo)體（23.9%）、石油制品（128.7%）、乘用車（10.5%）、無(wú)線通信設(shè)備（2.6%）、船舶（93.5%）和精密儀器（26.7%）等領(lǐng)域。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的強(qiáng)勁需求拉動(dòng)韓國(guó)出口持續(xù)擴(kuò)張。從細(xì)分上來(lái)看，韓國(guó)出口產(chǎn)品集中在高科技、汽車和石化行業(yè)上，也反映出盡管受到供應(yīng)鏈中斷的牽制和能源價(jià)格飆升的影響，消費(fèi)品和工業(yè)品需求持續(xù)的上揚(yáng)。其次，從各國(guó)PMI數(shù)據(jù)上來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在持續(xù)擴(kuò)張，反映出強(qiáng)勁的商業(yè)活動(dòng)，因此未來(lái)韓國(guó)出口的強(qiáng)勢(shì)勁頭將持續(xù)。

土耳其再次“逆勢(shì)”降息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日，土耳其央行再次宣布將政策利率大幅下調(diào)200個(gè)基點(diǎn)至16%，土耳其里拉應(yīng)聲跌至紀(jì)錄新低，今年迄今里拉已經(jīng)下跌了22%。土耳其央行同時(shí)表明 將使用一切可用的工具直至通貨膨脹率出現(xiàn)下降。這已是土耳其央行本年度第二次降息。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：土耳其總統(tǒng)埃爾多安認(rèn)為高利率不能遏制通脹，反而高借貸成本會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，所以埃爾多安認(rèn)為應(yīng)該降低利率去應(yīng)對(duì)“短暫的”高通脹。土耳其8月的通脹率已經(jīng)躍升至19.3%以上，9月更是達(dá)到了19.6%，是官方通脹目標(biāo)的4倍。在如此高通脹的環(huán)境下，土耳其再次降低利率，使土耳其的通脹率將再度拉升。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在高通脹率、低外匯儲(chǔ)備的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)調(diào)高利率以吸引外資流入，從而起到支撐其本國(guó)貨幣的效果。因此，在通脹走高的時(shí)候，新興經(jīng)濟(jì)體如智利、俄羅斯和巴西等紛紛加息以應(yīng)對(duì)資本外流和貨幣貶值的壓力。

俄央行宣布年內(nèi)第六次加息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日，俄羅斯央行宣布再次將基準(zhǔn)利率提高75個(gè)基點(diǎn)至7.5%，俄羅斯央行在聲明中表示，加息的原因在于通脹的發(fā)展實(shí)質(zhì)性超出央行的預(yù)期，并且不排除在未來(lái)貨幣政策會(huì)議上繼續(xù)加息的可能性。這已是俄羅斯本年度第六次加息。

聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：俄羅斯此次再次加息同樣是為了控制國(guó)內(nèi)持續(xù)走高的通脹。截至9月，俄羅斯的通脹率為7.4%，遠(yuǎn)高于其4%的通脹目標(biāo)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和臨近西方節(jié)假日，居民消費(fèi)需求繼續(xù)走高，而供應(yīng)端的中斷、原材料價(jià)格的上漲和能源價(jià)格的激增都將使通脹持續(xù)高位運(yùn)行，包括俄羅斯在內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體更易受到輸入性通脹壓力的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)將有更多的新興市場(chǎng)國(guó)家加入加息行列。

10月23日，標(biāo)普維持意大利長(zhǎng)期本、外幣主權(quán)信用級(jí)別為“BBB”不變，評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”上調(diào)至“正面”。標(biāo)普認(rèn)為，德拉吉政府當(dāng)前在意大利議院中占據(jù)多數(shù)席位的優(yōu)勢(shì)將確?！皣?guó)家恢復(fù)和復(fù)原計(jì)劃”（PNRR）計(jì)劃在2021年底之前都能順利推進(jìn)，PNRR的實(shí)施將有助于意大利經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)緩和其財(cái)政的整頓。標(biāo)普同時(shí)也提到，意大利國(guó)內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了80%的疫情接種率，疊加其已經(jīng)收到第一筆復(fù)蘇基金；在此基礎(chǔ)上，意大利將在2021年和2022年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，GDP增幅將提前1年恢復(fù)至2019年的水平。疫苗接種率的提高、私人儲(chǔ)蓄的增加、商業(yè)和家庭信心的增加、歐盟復(fù)蘇基金的到位和旅游業(yè)的逐步恢復(fù)都將驅(qū)動(dòng)未來(lái)意大利經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步上揚(yáng)。因此，標(biāo)普上調(diào)意大利評(píng)級(jí)展望至“正面”。

   國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)