作者：地產(chǎn)三哥

來源：地產(chǎn)三哥（ID：dichansange）

這是現(xiàn)代物理學(xué)告訴我們的。

微觀世界中，只有當(dāng)容器被打開，觀測者才知道薛定諤的貓是死是活，觀測行為本身也是決定結(jié)果的重要參數(shù)之一。

觀測決定了薛貓的生死。

在打開盒子之前，容器中的貓?zhí)幱凇吧赖寞B加態(tài)”：既死了又活著。于是眾人圍觀，等待盒子打開。

恒大目前可能處于這樣一個狀態(tài)：

商票有逾期，但沒有有息債務(wù)違約。

評級下調(diào)，但前有沈陽國資表態(tài)增持盛京，后有位于深圳市的萬科、騰訊接力，這代表深圳市的態(tài)度。

銷售表現(xiàn)強勁，但資本市場毀譽參半，標(biāo)準(zhǔn)說法是多空博弈。

薛定諤的盒子沒有打開，在盒子被打開之前，可能恒大還需要做兩件事情。

一、切斷猜疑鏈，擾亂反身性

很多人以為胡雪巖因為囤積生絲巨額虧損破產(chǎn)。

實際上，1883年，胡雪巖囤積的生絲至多花費480萬兩白銀，最終虧損至多150萬兩白銀，如果沒有市場的恐慌情緒和政府隨后到來的清查令，這樣的虧損不至于讓胡雪巖破產(chǎn)。

清末的市場是粗陋的自由市場，自由市場的反身性在胡雪巖案例上充分體現(xiàn)，現(xiàn)在的市場環(huán)境完全不一樣。

什么是反身性？

所謂反身性，它表示參與者和他們所參與的事情之間不具完全的獨立性，二者之間相互作用，相互決定。

經(jīng)濟學(xué)假定：市場的參與者、每個人都是理性的，會對自己的行動做一個合理的判斷。經(jīng)濟學(xué)理論從根本上來說都是在尋找均衡解，人們總是希望供求平衡，總是希望充分就業(yè)。

索羅斯不同意后面的觀點。

他認(rèn)為市場不存在一個均衡狀態(tài)，市場的參與者的認(rèn)知存在偏向，參與者本身不獨立與事件之外，參與者本身所做的決定對整個事件本身也會有影響。

參與者影響事件。

在這種條件下，事物發(fā)展的過程就不可能指向一個最終的均衡狀態(tài)，而指向一個不斷移動的目標(biāo)。

例如，現(xiàn)在大眾熱情參與新能源相關(guān)股票的行為自然會導(dǎo)致股價上漲，而當(dāng)上漲的趨勢形成后，又作用于股價，這是最簡單的反身性案例。

更復(fù)雜的是類似于“猜疑鏈”：導(dǎo)致市場變化的參數(shù)可能很多，而每個人的認(rèn)知不可能完全，所有的觀點都是有缺陷的。

比如“我預(yù)判了你的預(yù)判”，這就是一個利用反身性的案例，《三國演義》中，諸葛亮經(jīng)常用這一招對付多疑的曹操。

這只是孔明和孟德兩個人之間的反身性。

真實的市場則是由千萬個這樣的個體構(gòu)成的，是一個猜疑鏈的矩陣。

比如，股價到一定階段，也許有人看多、也許有人看空，股價卻不一定按大眾意識的形成態(tài)勢發(fā)展，往往令人失望地發(fā)生偏差性演變。

所以，索羅斯說：“市場總是錯的”，包括他自己。

索羅斯的投資哲學(xué)是建立在“反身性理論”的基礎(chǔ)上，利用別人的錯誤，預(yù)判別人的預(yù)判，預(yù)判別人預(yù)判的預(yù)判，........

泡沫和擠兌，都是這樣一種市場現(xiàn)象，自我決定、自我加強、自我實現(xiàn)的反饋現(xiàn)象。

現(xiàn)在，恒大的商票問題可能處在這樣一個狀態(tài)。

從眼前來看，每個利益相關(guān)者做的決定都是合乎市場規(guī)律的：凍結(jié)查封是司法手段，堵門拉橫幅是民間手段。但如果尋找群體利益最大化的最優(yōu)解，也許大家都是錯的。

對恒大來說，如何改變目前市場中的反身性呢？

需要切斷猜疑鏈。

房子抵款是一個切斷手段。

除此之外呢？

大家都在看著盒子的打開，外部的觀測行為會決定薛定諤的貓的生死。

如此來看，斷裂反身性，需要沒有很多的觀測行為。

盒子不會打開，或者不在眾人的觀測中打開，這樣決定生死的波函數(shù)永遠(yuǎn)不會坍縮，薛定諤的貓永遠(yuǎn)處于生與死的疊加態(tài)。

這需要外力干預(yù)。

二、“你無法在問題產(chǎn)生的層面解決問題”

《三體》中，宇宙是個黑暗森林。

宇宙有兩大原則：第一、生存；第二，宇宙資源總量有限。

所以一旦暴露，被消滅的命運也就決定了。

現(xiàn)在的房地產(chǎn)行業(yè)何嘗不是更殘酷的黑暗森林？

當(dāng)宏觀經(jīng)濟的美林時鐘指向滯漲與衰退的臨界點時，被嚴(yán)格調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)其實已經(jīng)率先進(jìn)入“經(jīng)濟下行，通脹下行”的衰退階段。

外人看來，作為曾經(jīng)森林里的優(yōu)秀獵手，現(xiàn)在的恒大幾乎沒有什么秘密了，是黑暗森林中的完全暴露的靶子。

待在原地不動，肯定不行。

問題既然來自于流動性，依靠補充流動性能夠緩解。

各種變現(xiàn)、各種接盤可以補充流動性。這會延緩美林時鐘的轉(zhuǎn)速，但很難改變美林時鐘的轉(zhuǎn)動方向。萬達(dá)當(dāng)年能夠成功逃脫，因為當(dāng)日房地產(chǎn)行業(yè)的美林時鐘的指向完全不同，空間也完全不同。

今天，這更加是一個和時間賽跑的游戲，流動性緩解贏得時間，但距離徹底解決還有距離，需要一些降維打擊。

7月30日的會議上，上帝在這里留了一個縫隙：三穩(wěn)（穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預(yù)期），以及，跨周期調(diào)節(jié)，這個縫隙可能會給降維打擊一些空間。

“三穩(wěn)”是來自于系統(tǒng)的、無差別的降維攻擊，在“三穩(wěn)”的調(diào)控總目標(biāo)下，房地產(chǎn)行業(yè)的美林時鐘趨慢、甚至可能停擺，優(yōu)秀而龐大的獵手不會被輕易的消滅、倒下，但無疑要付出一部分代價，可能是大出血、可能是休克。

休克和大出血的目的是等待“跨周期調(diào)節(jié)”的第二波降維攻擊，這可能會幫助回血。

在休克之前，具體的市場主體依然有自己的降維攻擊策略：

假途伐虢，是降維打擊；圍魏救趙，也是降維打擊。

在跨周期的等待中，恒大的新能源汽車的量產(chǎn)是一個被預(yù)期的降維攻擊。賈躍亭的FF已經(jīng)上市，作為FF曾經(jīng)的金主、今日的股東，它是恒大的潛在盟友，也許是一支圍魏救趙的盟軍。

房產(chǎn)抵款、預(yù)售回款、股權(quán)變現(xiàn)還是基于問題產(chǎn)生層面的解決之道。

除了新能源汽車，恒大有沒有預(yù)期之外的降維攻擊手段呢？

最后

切斷猜疑鏈需要外力干預(yù)與協(xié)助，這種干預(yù)可能來自于一次強有力的背書。

如何完成降維攻擊、最終軟著陸，必須自己應(yīng)對。

反身性，是趨利避害的人性集聚與因此引發(fā)的市場現(xiàn)象之間的相互反饋。

在反身性主宰的微觀層面，具體而微的市場參與者有各自不同的悲歡，有的理性人成功，有的失敗，幾家歡喜幾家愁。

但在宏觀市場中，經(jīng)濟規(guī)律的確發(fā)揮著強大的作用，周期是確實存在的。

這就像測不準(zhǔn)的量子世界和確定的宏觀世界。

鏈接微觀和宏觀的基礎(chǔ)是什么？我們至少無法否認(rèn)兩個命題的存在和真實性：

第一、人性是永恒的。

第二、一切都是有代價的。

100%的純自由市場是不存在的，在自由市場的反身性和政府的有形的手的雙重干預(yù)下，2008年之后的美林時鐘已經(jīng)轉(zhuǎn)的像個風(fēng)扇。但這依然是個充滿更多猜疑鏈的、依然由反身性決定的市場。

微觀系統(tǒng)中，一個公司是薛定諤的貓。

而這只貓可能又只是宏觀經(jīng)濟中的一個量子，這個量子的波函數(shù)也決定宏觀貓的命運。

上帝不會擲骰子。

從這個角度，也許我們能預(yù)測最終的現(xiàn)實解。

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原標(biāo)題： 恒大推演丨切斷猜疑鏈，擾亂反身性