作者：毛小柒

來源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

2020年9月14日獲批籌建（銀保監(jiān)復(fù)（2020）602號(hào)）、2021年6月3日獲批開業(yè)（渝銀保監(jiān)復(fù)（2021）126號(hào)）的重慶螞蟻消費(fèi)金融最近迎來了新情況，注冊資本大幅增加220億元至300億元（下圖中原消費(fèi)金融注冊資本應(yīng)為20億元）。也即2021年6月4日，螞蟻消費(fèi)金融剛剛成立，至今不過6個(gè)多月的時(shí)間。截至2021年9月底，螞蟻消費(fèi)金融總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別達(dá)到600.98億元和74.75億元（今年6月4日至9月30日期間稅后虧損達(dá)到5.25億元）。

一、重慶螞蟻消費(fèi)金融大幅增資220億元至300億元

2021年12月24日晚間，中國信達(dá)（1359.HK）發(fā)布公告稱其擬出資60億元增資重慶螞蟻消費(fèi)金融。同時(shí)此次重慶螞蟻消費(fèi)金融將向螞蟻集團(tuán)、魚躍醫(yī)療、中國信達(dá)、舜宇光學(xué)、博冠科技、渝富資本等6家認(rèn)購方擬合計(jì)增資220億元，意味著重慶螞蟻消費(fèi)金融的注冊資本將由80億元增至300億元?？紤]到此次增資前，重慶螞蟻消費(fèi)金融的注冊資本已經(jīng)在30家消費(fèi)金融公司中位列第一，因此300億元的注冊資本將進(jìn)一步強(qiáng)化其在消費(fèi)金融領(lǐng)域的絕對頭部地位。

二、股權(quán)變局：螞蟻集團(tuán)仍持股50%、信達(dá)由間接變成直接持股（二股東）

（一）此次增資后，重慶螞蟻消費(fèi)金融公司的股東數(shù)量達(dá)到11家。

1、中國信達(dá)、舜宇光學(xué)、博冠科技、渝富資本等四家為新進(jìn)股東。其中，渝富資本的進(jìn)入可能是因?yàn)榭紤]到重慶螞蟻消費(fèi)金融本身注冊在重慶這一因素。

2、螞蟻集團(tuán)和魚躍醫(yī)療的持股比例保持不變，仍分別為50%和4.99%。當(dāng)然如果加上阿里巴巴對千方科技的持股，則螞蟻集團(tuán)對重慶螞蟻消費(fèi)金融的持股比例合計(jì)達(dá)到50.26%左右（增資前為50.989%）。

3、南洋商業(yè)銀行、國泰世華銀行（中國）、寧德時(shí)代、千方科技和中國華融未參與此次增資，其持股比例均有明顯下降。具體看，南洋商業(yè)銀行的持股比例由15.01%降至4.003%、國泰世華銀行的持股比例由10%降至2.667%、寧德時(shí)代的持股比例由8%降至5.867%、北京千方科技的持股比例由7.01%降至5.141%、中國華融的持股比例由4.99%降至3.659%。

（二）中國信達(dá)的持股比例則達(dá)到20%，為重慶螞蟻消費(fèi)金融的第二大股東。若加上信達(dá)旗下的南洋商業(yè)銀行，則意味著信達(dá)系合計(jì)持有螞蟻消費(fèi)金融的比例將達(dá)到24.003%（較原來南洋商業(yè)銀行15.01%的持股比例提升了9個(gè)百分點(diǎn)）。

三、如何理解螞蟻消費(fèi)金融的股權(quán)變局？

（一）早有預(yù)兆：承接兩家小貸公司和大規(guī)模消費(fèi)信貸需要大量補(bǔ)充資本

1、此次螞蟻消費(fèi)金融大規(guī)模增資并非沒有預(yù)兆，考慮到按照整改方案，螞蟻消費(fèi)金融需要承接兩家小貸公司（即重慶螞蟻商城小貸和重慶螞蟻小微小貸）的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，花唄和借唄亦將成為螞蟻消費(fèi)金融的專屬信貸產(chǎn)品。同時(shí)2021年2月19日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)（2021）24號(hào)），明確商業(yè)銀行與合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%（參見互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管手冊）。

2、這意味著若要承接龐大的消費(fèi)信貸規(guī)模，補(bǔ)充資本是必然的。

根據(jù)螞蟻集團(tuán)之前披露的招股說明書（參見肢解螞蟻和螞蟻搬家），截至2020年6月，螞蟻集團(tuán)的微貸科技平臺(tái)（主要產(chǎn)品為借唄、花唄、螞蟻商誠和螞蟻小微）促成的消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到17320億元、促成的小微信貸規(guī)模達(dá)到4217億元。截至2020年上半年，“借唄”的凈資產(chǎn)為182.38億元，凈利潤僅為6.21億元；“花唄”的凈資產(chǎn)為175.85億元，凈利潤僅為4.3億元。進(jìn)一步穿透看，螞蟻智信（杭州）信息技術(shù)（成立于2017年2月28日、法定代表人為螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事和首席技術(shù)官倪行軍、注冊資本為1000萬元）是“花唄”和“借唄”的運(yùn)營方，提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。截至2020年6月30日，螞蟻智信的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)僅為164.5億元、118.3億元，但凈利潤高達(dá)73.08億元。

3、在小貸公司發(fā)展受限的情況下，螞蟻集團(tuán)無疑會(huì)把重心轉(zhuǎn)向剛剛成立不久的消費(fèi)金融公司。雖然消費(fèi)金融公司的杠桿可以放大到10倍（小貸公司僅為5倍），但是在監(jiān)管部門的高杠桿約束下，若資本無法持續(xù)補(bǔ)充，螞蟻集團(tuán)后續(xù)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的規(guī)?？臻g勢必會(huì)被大幅壓縮。

（二）關(guān)注信達(dá)等國資體系的進(jìn)入

目前在螞蟻消費(fèi)金融的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，多了兩家國資背景的企業(yè)，分別為信達(dá)和渝富資本，這兩家企業(yè)合計(jì)持有螞蟻消費(fèi)金融26%以上的股權(quán)比例，前者則為螞蟻消費(fèi)金融的第二大股東。我們更關(guān)心的是，近期頻繁有動(dòng)作的信達(dá)為何會(huì)直接介入螞蟻消費(fèi)金融的增資（先前只是通過旗下銀行介入）？

如果聯(lián)想到信達(dá)的本身職能（處置不良資產(chǎn)）以及信達(dá)近年在錦州銀行、華融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件的作用，則不難想象信達(dá)直接入股螞蟻消費(fèi)金融的背后原因?？梢灶A(yù)期的是，國資背景愈發(fā)濃厚的螞蟻消費(fèi)金融，未來在發(fā)展上勢必會(huì)告別過去那種粗放式的發(fā)展模式，需要更多回應(yīng)政策層面的關(guān)切。同時(shí)，目前螞蟻消費(fèi)金融的董事和高管人員配置中，信達(dá)會(huì)不會(huì)增加1-2個(gè)席位也值得關(guān)注。

（三）消費(fèi)金融仍可有作為，今年以來多家消費(fèi)金融公司增加了注冊資本

國資背景的企業(yè)入股或增資螞蟻消費(fèi)金融至少能夠表明，未來消費(fèi)金融業(yè)務(wù)仍然可期。事實(shí)上除螞蟻消費(fèi)金融外，今年以來，多家消費(fèi)金融公司亦增加了注冊資本，如11月4日北銀消費(fèi)金融注冊資本由8.50億元增至10億元、10月月19日招聯(lián)消費(fèi)金融注冊資本由38.69億元大幅增至100億元、9月22日蘇銀凱基消費(fèi)金融注冊資本由6億元大幅增至26億元、3月25日杭銀消費(fèi)金融注冊資本由12.60億元增至25.61億元。

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原標(biāo)題： 信達(dá)增資螞蟻