作者：王恒律師|股度股權(quán)律師團(tuán)隊(duì)

來(lái)源：股度股權(quán)

資產(chǎn)并購(gòu)的對(duì)象是目標(biāo)公司的資產(chǎn)，雙方實(shí)際是關(guān)于資產(chǎn)所有權(quán)的交易，其操作模式可以分為兩種：一種是新設(shè)公司間接并購(gòu)，二是投資公司直接并購(gòu)。狹義上的資產(chǎn)并購(gòu)意向協(xié)議為披露調(diào)查及正式談判之前訂立的意向性協(xié)議，而廣義上的資產(chǎn)并購(gòu)意向協(xié)議還包括披露調(diào)查和協(xié)商談判過(guò)程中形成的意向協(xié)議、會(huì)議紀(jì)要、會(huì)談紀(jì)要、備忘錄等。

（一）關(guān)注締約主體

1、資產(chǎn)出讓方：

盡管目標(biāo)公司出讓資產(chǎn)的行為往往需要目標(biāo)公司股東會(huì)的批準(zhǔn)，但資產(chǎn)并購(gòu)下，出讓資產(chǎn)的主體只能是目標(biāo)公司，而不能是目標(biāo)公司的股東。因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)屬于公司，而非股東。

2、資產(chǎn)受讓方：

不管是直接并購(gòu)還是間接并購(gòu)，資產(chǎn)受讓方往往是投資公司。因?yàn)榧词故切略O(shè)公司間接并購(gòu)，因?yàn)樵诤炇鹨庀騾f(xié)議的時(shí)候，新設(shè)公司往往還沒(méi)有成立，所以，意向協(xié)議里受讓方往往是投資公司，并且會(huì)約定投資公司只是間接受讓資產(chǎn)，而新設(shè)公司成立后由新設(shè)公司受讓資產(chǎn)所有權(quán)。

（二）關(guān)注受讓資產(chǎn)范圍

從資產(chǎn)并購(gòu)的實(shí)務(wù)來(lái)看，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)大多為固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、存貨、在建工程資產(chǎn)。關(guān)于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，投資公司往往需要提前對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)情況做一個(gè)盡職調(diào)查，尤其是關(guān)于資產(chǎn)的權(quán)屬、性質(zhì)、是否有權(quán)利負(fù)擔(dān)，如設(shè)定抵押、質(zhì)押擔(dān)保等。其次，通過(guò)資產(chǎn)清單附件的方式將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的大致范圍固定下來(lái)。因?yàn)樵谡勁谐跗?，明確轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的范圍特別重要，這可以讓交易雙方作出基本判斷，有利于提升后續(xù)談判的效率。這里提示一點(diǎn)，目標(biāo)公司資產(chǎn)種類(lèi)復(fù)雜，而投資公司需要的資產(chǎn)往往并非全部。因此，在談判過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)協(xié)商那些不受讓的資產(chǎn)如何處置問(wèn)題，尤其是債權(quán)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資資產(chǎn)一般不包括或不全部包括在受讓資產(chǎn)范圍內(nèi)。如果是受讓國(guó)有資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)調(diào)查有無(wú)相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)文件，手續(xù)是否齊全。對(duì)于受讓的資產(chǎn)，要約定目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)提供全套的文件和資料。

（三）關(guān)注土地使用權(quán)基本情況和土地現(xiàn)狀

關(guān)注目標(biāo)公司的土地使用權(quán)基本情況，比如取得方式、用途、面積、剩余年限、稅費(fèi)是否繳納、手續(xù)是否齊全。關(guān)于土地現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)明確土地是否開(kāi)發(fā)利用，是否有在建工程，土地使用權(quán)是否存在權(quán)利負(fù)擔(dān)，等等。

（四）關(guān)注重大合同和債務(wù)處理問(wèn)題

尤其是未履行完畢的重大合同以及債權(quán)債務(wù)，在談判初期就應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司達(dá)成一致。一般來(lái)講，要堅(jiān)持的原則是：若未經(jīng)投資公司同意轉(zhuǎn)讓則與投資公司

或新設(shè)公司無(wú)關(guān)。若投資公司同意受讓?zhuān)仨毬男邢嚓P(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，未辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)的不達(dá)成轉(zhuǎn)讓的法律效果。對(duì)于投資公司而言，雖然債權(quán)債務(wù)一般不受讓為好，但是也并非一定不能受讓。有些債權(quán)債務(wù)具有特殊性，比如債務(wù)人是目標(biāo)公司的重要銷(xiāo)售渠道，如果拒絕受讓?zhuān)赡軐?dǎo)致渠道喪失，則這種情況下，可以考慮受讓這筆債務(wù)。

（五）關(guān)注資產(chǎn)抵押處理問(wèn)題

資產(chǎn)抵押貸款很常見(jiàn)，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候往往涉及抵押權(quán)人，比如銀行。因此，在簽署意向協(xié)議之前，應(yīng)當(dāng)了解目標(biāo)公司的資產(chǎn)設(shè)立抵押的情況，就如何應(yīng)對(duì)抵押權(quán)設(shè)計(jì)初步方案，比如與抵押權(quán)人訂立協(xié)議，請(qǐng)求其同意轉(zhuǎn)讓抵押資產(chǎn)，同時(shí)承諾以轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所得價(jià)款首先向抵押權(quán)人償債，并列出詳細(xì)清單。因此，往往需要目標(biāo)公司關(guān)于抵押擔(dān)保的相關(guān)文件，尤其是對(duì)第三人所負(fù)債務(wù)。

（六）關(guān)注勞動(dòng)用工問(wèn)題

新設(shè)公司與目標(biāo)公司是不同主體，投資公司受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)，不會(huì)使投資公司與目標(biāo)公司的員工之間產(chǎn)生勞動(dòng)關(guān)系。因此，這里提示一點(diǎn)，一是如果目標(biāo)公司的員工與目標(biāo)公司解除勞動(dòng)合同，愿意到投資公司新設(shè)立的公司就業(yè)并符合投資公司要求的條件，新設(shè)公司若錄用則需要與員工訂立勞動(dòng)合同，該等員工的工齡從錄用之日起計(jì)算，應(yīng)當(dāng)由目標(biāo)公司對(duì)解除勞動(dòng)合同履行補(bǔ)償義務(wù)。因此，意向協(xié)議里，雙方應(yīng)當(dāng)對(duì)勞動(dòng)用工的處理問(wèn)題達(dá)成一致。

（七）關(guān)注資產(chǎn)計(jì)價(jià)原則和方法

資產(chǎn)計(jì)價(jià)原則和方法非常重要，這往往也是談判的重點(diǎn)。在意向協(xié)議里確定計(jì)價(jià)原則和方法或達(dá)成初步方案不僅可以避免談判少走彎路，還可以為后續(xù)評(píng)估和盡調(diào)提供依據(jù)。常見(jiàn)的受讓資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、存貨、在建工程等。對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)的計(jì)價(jià)原則和方法應(yīng)當(dāng)考慮的因素：（1）確定的總轉(zhuǎn)讓價(jià)格包含溢價(jià)，尤其是土地使用權(quán)和無(wú)形資產(chǎn)；（2）確認(rèn)在建工程資產(chǎn)是新設(shè)公司經(jīng)營(yíng)所需的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓該等合同由投資公司繼續(xù)履行建設(shè)工程承包合同，對(duì)于合同項(xiàng)下目標(biāo)公司已經(jīng)支付的工程款作為目標(biāo)公司的特殊資產(chǎn)依原金額計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價(jià)格之中；（3）存貨資產(chǎn)由目標(biāo)公司參考市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)提供轉(zhuǎn)讓單價(jià)明細(xì)表，經(jīng)投資公司確認(rèn)后作為計(jì)價(jià)依據(jù)，便于后期盤(pán)點(diǎn)數(shù)量、驗(yàn)收和計(jì)價(jià)。并且，應(yīng)當(dāng)明確存貨以在庫(kù)為準(zhǔn)，如果不在庫(kù)或失去使用價(jià)值，不轉(zhuǎn)讓?zhuān)挥?jì)價(jià)。對(duì)于不轉(zhuǎn)讓的存貨，由目標(biāo)公司限期處理。（4）可以約定價(jià)格調(diào)整方法或公式。

（八）關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)

應(yīng)當(dāng)列明《無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)表》，目標(biāo)公司的無(wú)形資產(chǎn)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、商譽(yù)、供應(yīng)商資源、客戶(hù)資源、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷(xiāo)渠道、專(zhuān)屬網(wǎng)站，以及已經(jīng)獲取的行政許可，例如取水權(quán)、排污許可等。對(duì)于目標(biāo)公司享有的政府優(yōu)惠政策或相關(guān)便利設(shè)施，要明確新設(shè)公司能否享有？是否需要履行相關(guān)手續(xù)？

（九）關(guān)注行為限制問(wèn)題

1、限制轉(zhuǎn)讓。關(guān)于資產(chǎn)并購(gòu)意向協(xié)議的行為限制問(wèn)題主要是限制資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?dāng)然，限制范圍是擬受讓資產(chǎn)。比如可以約定目標(biāo)公司自簽署意向協(xié)議之日起至成交之日或投資公司通知其終止談判之日止，不得以任何方式處理其固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和在建工程資產(chǎn)。但是對(duì)于有利于投資公司實(shí)現(xiàn)自己的并購(gòu)目標(biāo)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢越?jīng)投資公司同意后轉(zhuǎn)讓。

2、限制競(jìng)爭(zhēng)。這是為了防止目標(biāo)公司在轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)后再建設(shè)新工廠(chǎng)生產(chǎn)相同的產(chǎn)品使得投資公司的并購(gòu)目標(biāo)落空。因此，可以約定在資產(chǎn)并購(gòu)后的多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，在多大地域內(nèi)不從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。

3、排他條款或獨(dú)家談判。為了維護(hù)在談判階段的權(quán)利、排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和提高并購(gòu)的可能性，應(yīng)當(dāng)約定投資公司在一定時(shí)期內(nèi)有獨(dú)家談判的權(quán)利，目標(biāo)公司在該期限內(nèi)不得與第三方就并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行談判、報(bào)價(jià)或訂約。

4、保密義務(wù)。保密義務(wù)應(yīng)當(dāng)約定在保密條款內(nèi)，對(duì)于保密條款來(lái)說(shuō)，主要有三個(gè)方面：（1）對(duì)于并購(gòu)意向協(xié)議本身內(nèi)容的保密；（2）涉及并購(gòu)意向協(xié)議履行過(guò)程中的材料的保密，主要是盡調(diào)事項(xiàng)的保密；（3）其他保密事項(xiàng)，主要是針對(duì)特殊事項(xiàng)的保密義務(wù)，例如涉及到知識(shí)產(chǎn)權(quán)事項(xiàng)，可以對(duì)接觸資料的人員進(jìn)行具體限制。對(duì)于保密的時(shí)間為長(zhǎng)期，但是應(yīng)當(dāng)注意幾個(gè)時(shí)點(diǎn)：（1）本協(xié)議的有效期間（或本協(xié)議生效后）；（2）協(xié)議有效期滿(mǎn)后（3）協(xié)議終止或解除后。無(wú)論上述哪個(gè)時(shí)點(diǎn)的經(jīng)過(guò)都保密條款都應(yīng)當(dāng)是有效的。

（十）關(guān)注資產(chǎn)交割問(wèn)題

資產(chǎn)交割涉及履行變更手續(xù)、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)甚至行政審批，這里提示一下意向協(xié)議里應(yīng)當(dāng)約定關(guān)于供應(yīng)商和客戶(hù)資源的移交方式和期限，常見(jiàn)移交方式有新設(shè)公司或投資公司與供應(yīng)商重新簽訂協(xié)議或三方協(xié)議，協(xié)議里應(yīng)當(dāng)約定明白公司不應(yīng)再與供應(yīng)商簽訂采購(gòu)合同。對(duì)于客戶(hù)，應(yīng)當(dāng)約定由新設(shè)公司或投資公司與客戶(hù)重新簽訂銷(xiāo)售合同或服務(wù)合同。并且，應(yīng)當(dāng)約定對(duì)于過(guò)渡期內(nèi)的應(yīng)收賬款歸投資公司所有。投資公司與目標(biāo)公司應(yīng)指定銀行賬戶(hù)專(zhuān)門(mén)用于接收過(guò)渡期內(nèi)的應(yīng)收賬款，新公司或投資公司有權(quán)指定財(cái)務(wù)人員對(duì)該銀行賬戶(hù)進(jìn)行監(jiān)管。目標(biāo)公司應(yīng)在交割日將過(guò)渡期賬戶(hù)內(nèi)的應(yīng)收賬款一次性移交給甲方。

注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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