作者：真叫東坡

來(lái)源：巴路君（ID：baluzhengguijun）

最近中美在一系列領(lǐng)域進(jìn)行激烈碰撞，大家對(duì)于中美長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)究竟誰(shuí)能更勝一籌都在進(jìn)行思考，除了科技領(lǐng)域，大家還比較擔(dān)心我國(guó)的金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)以及政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)從包商事件、恒豐銀行事件可以看出，ZF對(duì)我國(guó)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸化解，金融供給側(cè)方面的改革一直在推進(jìn)，雖然資管新規(guī)可能會(huì)部分延期，但對(duì)其嚴(yán)格執(zhí)行的決心，筆者是深信不疑的，而這才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。近日，金融風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)一步在信托行業(yè)推進(jìn)，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，這個(gè)文件是資管新規(guī)的信托版本，主要是為了規(guī)范信托公司資金信托業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)信托公司業(yè)務(wù)以及房地產(chǎn)等行業(yè)影響非常大。現(xiàn)對(duì)資金信托新規(guī)要點(diǎn)進(jìn)行解析，并簡(jiǎn)述房地產(chǎn)公司受影響的情況。

一、資金信托新規(guī)要點(diǎn)解析

1、非標(biāo)投資比例限制

其一，非標(biāo)債權(quán)比例限制。信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計(jì)劃合計(jì)實(shí)收信托的百分之五十。

除外貿(mào)信托等少數(shù)信托公司外，這個(gè)規(guī)定對(duì)絕大多數(shù)信托公司都會(huì)產(chǎn)生重大影響。截止2019年4季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為21.6萬(wàn)億元，其中資金信托余額為17.94萬(wàn)億，而集合資金信托規(guī)模為9.9萬(wàn)億，占信托受托資產(chǎn)總余額45.83%。

來(lái)源：中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)

2019年底，投向證券市場(chǎng)的信托資金總額為1.96萬(wàn)億，如果一半是集合資金信托，那集合資金信托中非標(biāo)部分為8.92萬(wàn)億，這里面應(yīng)該絕大部分是非標(biāo)債權(quán)，如果按90%計(jì)算，那有約8萬(wàn)億非標(biāo)債權(quán)面臨整改壓力。為了滿足監(jiān)管要求，這8萬(wàn)億非標(biāo)債權(quán)中需要有4萬(wàn)億轉(zhuǎn)成股權(quán)或標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)。以前的股權(quán)類(lèi)信托多為名股實(shí)債，不過(guò)近年來(lái)不少信托公司和部分私募基金一樣，逐漸開(kāi)始發(fā)展真股權(quán)信托。

其二，集中度限制。信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)的百分之三十。

根據(jù)已經(jīng)披露年報(bào)的66家信托公司（雪松信托和國(guó)通信托尚未披露2019年年報(bào)）數(shù)據(jù)來(lái)看，信托公司凈資產(chǎn)中位數(shù)在74.67億元左右，30%就是22億元，其中，中信信托凈資產(chǎn)規(guī)模最大，達(dá)到296.83億元，按30%計(jì)算，單一客戶通過(guò)集合信托最多放款89億；而凈資產(chǎn)規(guī)模最小的長(zhǎng)城信托和華宸信托，凈資產(chǎn)只有約10億元，按30%算只有3億元額度，當(dāng)然這類(lèi)小型信托公司主要是以單一資金信托類(lèi)為主，這兩公司單一信托占比分別為86%和72%。據(jù)筆者了解到的情況來(lái)看，大部分信托公司向單個(gè)主體投放的集合資金信托額度都超過(guò)了30%界限，部分信托公司單一主體投放量甚至有接近200億，面臨較大的整改壓力。

2019年信托公司凈資產(chǎn)前十名情況（億元）

2、嚴(yán)格了投資者人數(shù)限制和資格認(rèn)定

本次資金信托新規(guī)再次強(qiáng)調(diào)了投資人者人數(shù)限制，規(guī)定“資金信托面向合格投資者以非公開(kāi)方式募集，投資者人數(shù)不得超過(guò)二百人，任何單位和個(gè)人不得以拆分信托份額或者轉(zhuǎn)讓份額受益權(quán)等方式，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)或者人數(shù)限制”。以前大部分地區(qū)的監(jiān)管是規(guī)定300萬(wàn)以上額度的投資人數(shù)不受限制，此次所有投資額度都受總?cè)藬?shù)限制。

當(dāng)然，最終投資人突破二百人也還是有變通方法，新規(guī)指出“資金信托接受其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與，不合并計(jì)算其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者人數(shù)”，不過(guò)，與以往不同的是，通過(guò)資管產(chǎn)品投資信托，需要穿透實(shí)際投資者和最終資金來(lái)源，阻止了通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品投資信托時(shí)對(duì)合格投資者門(mén)檻的降低，以后會(huì)加大信托募集的難度。

3、進(jìn)一步嚴(yán)格了資金信托的定義

此次新規(guī)把“特定資產(chǎn)收益權(quán)”等財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的轉(zhuǎn)讓也納入資金信托的范疇?！疤囟ㄙY產(chǎn)收益權(quán)”一般用在地產(chǎn)項(xiàng)目上，“特定資產(chǎn)”指土地，“特定資產(chǎn)收益權(quán)”其實(shí)就是該項(xiàng)目未來(lái)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的要求權(quán)。以往信托公司通過(guò)創(chuàng)設(shè)“特定資產(chǎn)收益權(quán)等方式變相開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，繞開(kāi)監(jiān)管對(duì)信托公司通過(guò)集合資金信托向他人提供貸款不得超過(guò)其管理的所有信托實(shí)收余額的30%的規(guī)定，而此處資金信托新規(guī)也堵上了這個(gè)漏洞。

PS:“特定資產(chǎn)收益權(quán)”起初是屬于項(xiàng)目公司，信托計(jì)劃通過(guò)從項(xiàng)目公司手中購(gòu)買(mǎi)該收益權(quán)的形式將資金注入項(xiàng)目公司，信托計(jì)劃到期后項(xiàng)目公司再將該收益權(quán)溢價(jià)回購(gòu)回來(lái)。

二、資金信托新規(guī)對(duì)地產(chǎn)公司融資的影響

2019年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金約17.8萬(wàn)億，而來(lái)自于信托的部分約1.09萬(wàn)億（以新增信托項(xiàng)目中投向房地產(chǎn)的金額計(jì)），占比約6.12%，很大一部分是用于前融拿地。對(duì)于信托融資占比較高，或者融資絕對(duì)規(guī)模較大的房企需要密切關(guān)注。

2019年末各房企信托等非標(biāo)借款占比靠前企業(yè)情況

2019年末各房企信托等非標(biāo)借款絕對(duì)額靠前企業(yè)情況

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“巴路君”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 資金信托新規(guī)及其對(duì)地產(chǎn)融資的影響