聯(lián)合金科 作者：聯(lián)合金科
來源：聯(lián)合金科（ID:lhjk_fintech）
剛剛過去的2020年，受到新冠肺炎疫情以及國內外經濟環(huán)境的影響，不良資產處置行業(yè)發(fā)生深刻變化。商業(yè)銀行加大不良資產處置力度，以不良資產經營為主業(yè)的資產管理公司抓住市場機遇，在不良資產處置領域繼續(xù)深耕細作，發(fā)揮了金融體系“清道夫”的作用，助力防范和化解風險。
2020：處置效率提升，新機構入場
2020年突如其來的新冠肺炎疫情給我國不良資產處置行業(yè)帶來一些新的影響。有業(yè)內人士表示， 最明顯的一個變化是通過網上渠道、借助科技手段處置不良資產成為常態(tài)。
四大資產管理公司攜手旗下分公司、子公司，去年都加大了網上“兜售”不良資產的力度，定期推出一系列網上推介會，借助網絡平臺信息傳播與價值挖掘功能，撮合交易處置資產?！盎ヂ?lián)網+不良資產”處置生態(tài)鏈快速發(fā)展，產業(yè)鏈條上下游機構紛紛參與，不良資產處置的效率明顯提升。
受多種因素影響，2020年，商業(yè)銀行加大不良資產處置力度，不良資產市場供給增加，吸引更多的市場機構入場。
去年末， 中國銀河資產獲批開業(yè)，第五家全國性資產管理公司落地，意味著不良資產處置行業(yè)新格局的形成。雖然中國銀河資產釋放出側重于其在證券行業(yè)優(yōu)勢，與四大資產管理公司展開錯位競爭的信號，但是不能忽視中國銀河資產的入局對行業(yè)帶來的新影響。
同時， 地方資產管理公司的隊伍也有所擴大。外資機構進入不良資產市場的意愿上升，橡樹北京已經于去年年初在北京完成工商注冊，意味著外資機構能夠更加便捷地參與到我國不良資產市場中。行業(yè)市場主體的增多，必然會促進市場競爭更為激烈，同時也反映出不良資產市場化程度不斷提升。
有專家指出，2020年市場供應穩(wěn)定的同時，不良資產包的市場價格繼續(xù)保持在理性區(qū)間。前些年由于市場規(guī)模增長吸引更多新機構入場，由此產生了一些不理性“搶包”造成價格虛高的現(xiàn)象早已成為過去， 當前市場已經回歸理性，正是良好的不良資產收持期。面對良好的市場機遇，各市場主體積極抓住機遇，不斷加大收持力度。
2021：加強合規(guī)，經營范圍拓展
新的一年，不良資產處置行業(yè)正面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。有業(yè)內人士表示， 2021年仍然是不良資產收持的良好時期，市場機構將會根據自身的實力和需求，在不良資產領域繼續(xù)挖掘資產價值。
有專家認為， 進入2021年，不良資產市場將繼續(xù)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢，隨著監(jiān)管的加強，資產管理公司回歸主責主業(yè)力度會進一步加強，合規(guī)管理也將是趨勢。
從2020年可以看出，市場風險暴露的方式不拘泥于一種形式，僅限于傳統(tǒng)的集中于銀行業(yè)不良貸款的收持和處置，已經不適應形勢的變化。不良資產的內涵和外延都在發(fā)生新的變化，四大資產管理公司近年來也在逐步構筑“大不良”的格局。
業(yè)內人士表示，伴隨著外資入場及中國銀河資產的展業(yè)， 不良資產經營的范圍也將進一步從銀行類金融機構向非銀行類金融機構拓展，不良資產經營行業(yè)的經營范圍進一步從金融機構向實體企業(yè)擴展。
“互聯(lián)網+不良資產”經營模式將會繼續(xù)深化。這一模式能夠通過發(fā)揮互聯(lián)網的價值發(fā)現(xiàn)和市場發(fā)現(xiàn)功能，減少委托代理雙方的信息不對稱，打通處置方、投資方、第三方中介等各類市場主體之間的信息屏障，對錯配的不良資產在互聯(lián)網上進行優(yōu)化配置，極大提高不良資產處置效率。有專家認為，伴隨著互聯(lián)網技術的發(fā)展和網絡經濟的完善，在盡職調查、資產定價、價值發(fā)現(xiàn)、撮合交易等關鍵領域將發(fā)生重要變化。
投行化思維成為趨勢
有專家表示，在不良資產處置端，“三重”（重組、重整、重構），增強投行化的運作能力，將成為資產管理公司轉型發(fā)展的一個方向。
重組的目的是通過債務重組優(yōu)化標的企業(yè)的財務結構，資產重組是幫助企業(yè)優(yōu)化資產結構；
重整的目的是通過重整程序幫助企業(yè)脫離困境；
重構則是通過多種手段助力企業(yè)重構管理經營等模式，促進企業(yè)轉型發(fā)展。
近年來，資產管理公司充分運用投行化的思維，打造了諸多成功的案例，積累了經驗，但是仍面臨一些問題。雖然并購重組類業(yè)務的推出為資產管理公司快速發(fā)展提供了廣闊空間，然而此類業(yè)務至今沒有形成規(guī)范化的業(yè)務路徑。
中國東方戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部總經理董裕平認為，資產管理公司在傳統(tǒng)處置類模式方面已具備一定專業(yè)化水平，但難以發(fā)揮深層次的金融救助性功能。反觀并購重組業(yè)務，當前并沒有形成穩(wěn)定的業(yè)務、盈利和風控模式。 如何形成統(tǒng)一規(guī)范的并購重組實操手段和業(yè)務模式，是現(xiàn)階段資產管理公司轉型的迫切需求。
中國信達博士后崔明懿認為，由于新冠肺炎疫情和監(jiān)管政策相疊加的不確定性，資產管理公司到了迫切轉型的關鍵期， 應努力做強不良資產處置主業(yè)，合理拓展與企業(yè)結構調整相關的兼并重組、破產重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務。
可以預見，面對當前的經濟形勢和監(jiān)管環(huán)境，資產管理公司將充分利用不良資產市場上并購重組業(yè)務發(fā)展空間擴大的機遇，以專業(yè)化和定制化的投行手段開展并購重組業(yè)務，促進資產管理公司的轉型發(fā)展。
在風險資產加速暴露以及新冠肺炎疫情影響下，未來一段時間，無論在政策還是市場方面，不良資產都迎來了一個難得的歷史機遇期。
中國不良資產市場的熱度正備受關注，在諸多國內外專業(yè)投資機構看來，此輪經濟周期中，不良資產投資的“黃金”機會已經顯現(xiàn)，并對中國不良資產投資業(yè)務的機會開始“虎視眈眈”。
當前不良資產市場局面
特殊資產規(guī)模高位增長、供應加大
伴隨著疫情對我國及全球經濟的潛在沖擊，對經濟增長保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風險，尤其是中小型地方銀行更受影響。
銀保監(jiān)會數(shù)據顯示，截至2019年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.41萬億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行正常類貸款余額123.5萬億元，關注類貸款余額3.8萬億元。
非銀金融機構方面，以信托業(yè)為例，自身存量風險資產也不容忽視。中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2019年第四季度末，信托行業(yè)風險資產規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。
此外，盡管對受疫情影響較深的中小企業(yè)提供財稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策，仍有可能會出現(xiàn)大量的中小企業(yè)不良信貸資產。
業(yè)內人士看來，本輪特殊資產是市場經濟下金融資源錯配、風險資產增加、社會信用環(huán)境變化等因素造成，與上一輪政策性壞賬處置不同，在處置方式上需更多依靠市場化的方式。
市場參與主體持續(xù)擴容，“新玩家”加速入場
不良資產是一門利用經濟周期波動“低買高賣”的生意，具有明顯的逆周期特征，關鍵是風險定價能力，考驗對資產價格周期的判斷力。
而從不良資產處置市場參與者的角度看，正在呈現(xiàn)出“多元化”的趨勢：
1、海外機構境內擴張
年初中美貿易協(xié)議中，我國允許美國金融服務供應商申請省轄范圍資產管理公司牌照。
2月17日，橡樹資本全資子公司——Oaktree（北京）在北京完成工商注冊，成為首家外商獨資地方資產管理公司。
2、“國家隊”再次擴編
3月5日，銀保監(jiān)會批復建投中信資產轉型為中國銀河資產管理有限責任公司，使得我國由國家控股的金融資產管理公司數(shù)量自1999年以來首次增至五家。
據悉，銀河資管定位于資本市場類特殊資產處置，關注上市公司紓困、違約債券及行業(yè)基金共建等方面的業(yè)務機會。
3、券商增資地方AMC
東吳證券是業(yè)內首家借道地方AMC參與到不良資產處置領域的券商。此外，中信證券、招商證券、中原證券、財通證券等券商也通過各種方式入股地方AMC。
今年4月，東吳證券再次增資蘇州資管，進一步介入不良資產業(yè)務。
“新玩家”的入場，對特殊資產市場的影響是多方面的。短期內，參與主體增多將進一步壓縮現(xiàn)有投資機構的利潤空間，加劇特殊資產行業(yè)競爭；但長期看，新的參與主體將發(fā)揮“鯰魚效應“，推動不良資產參與主體不斷拓展服務對象并完善服務手段，倒逼經營模式創(chuàng)新，客觀上促進不良資產經營專業(yè)化、服務客戶多元化。
多項政策鼓勵紓困實體企業(yè)，化解金融風險
為降低新冠疫情對實體企業(yè)的影響，政府出臺政策對困境中的中小企業(yè)還款給予優(yōu)惠，提出了“不盲目抽貸、斷貸、壓貸”和“適當下調利率”的指導意見，放寬了相關行業(yè)的不良容忍度。各地方政府也紛紛發(fā)文對疫情后中小企業(yè)經營提供財稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策。
盡管這些文件和政策不能完全阻止中小企業(yè)不良信貸資產的產生，但是客觀上拉長了風險暴露的時間，以時間換空間，為后續(xù)通過資產并購、債務重組等特殊資產運營模式，紓困發(fā)展前景良好的企業(yè)提供了政策基礎。
2020不良業(yè)務方向
當前，新冠疫情仍然在世界范圍內肆虐，國內也面臨著防控境外輸入病例的壓力。不良資產市場經受著恐慌情緒和疫情蔓延的雙重影響，投資形勢尚不明朗，多數(shù)投資者持觀望態(tài)度，資產交易相對疲軟。疫情逐步穩(wěn)定后，不良資產投資將呈現(xiàn)以下方向：
形成跨行業(yè)、綜合性、專業(yè)性的產業(yè)鏈
這一輪不良資產處置的主體和方式越來越多，機構間跨行業(yè)的合作也會越來越多，根據收購的不良資產行業(yè)類別與專業(yè)團隊合作將大大提高處置的效率，降低處置的風險。
此外，不良資產行業(yè)參與主體中的頭部機構已看到行業(yè)協(xié)作化發(fā)展的趨勢，開始布局“全能化”、“全牌照”，力求加強對資管行業(yè)上中下游金融機構的服務整合能力，以達到統(tǒng)籌多個市場多方參與主體的目的，獲得協(xié)同效益。
不良資產ABS業(yè)務蘊含新機
隨著不良資產證券化試點范圍的擴大及額度的增加，不良ABS的發(fā)行量或將穩(wěn)步上升。2019年11月，第三輪不良資產證券化試點的啟動，發(fā)起機構主體數(shù)量與試點規(guī)模都繼續(xù)擴容，預計不良類ABS在明年將迎來新一輪的增長。
運用互聯(lián)網化及大數(shù)據、人工智能等科技
目前不良資產市場金融科技發(fā)展的重點集中在互聯(lián)網金融及小額貸款領域，隨著數(shù)據的積累，人工智能的進化，金融科技將應用于解決不良資產市場的核心問題，即信息不對稱和道德風險領域，預計在盡職調查、資產定價、價值發(fā)現(xiàn)、撮合交易等關鍵領域將出現(xiàn)顛覆性技術，如不良資產全息盡調、智能定價、智能匹配等技術，也可能產生規(guī)模更大的全流程不良資產處置平臺，顛覆傳統(tǒng)的不良資產處置機構業(yè)務模式。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“聯(lián)合金科”投稿資產界，并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
原標題： 2021年仍是不良資產收持好時機？
