流量為王的時(shí)代，負(fù)面消息不斷，全網(wǎng)口誅筆伐，山東在輿論中似乎顯得格外“不堪”，仿佛是一個(gè)地域素質(zhì)落后、思想落后、經(jīng)濟(jì)落后的“土憨憨”。

但山東其實(shí)并不簡(jiǎn)單，也并不弱。

2018年，山東省委書(shū)記劉家義曾感慨于山東經(jīng)濟(jì)的差距，落下一句“洞中方一日，世上已千年”的感嘆。但這種差距是在和廣東江蘇比較的前提下。

2019年山東GDP達(dá)7.12萬(wàn)億，第三。

雖然5.5%的名義增速靠后，但放眼全國(guó)，經(jīng)濟(jì)總量?jī)H次于廣東的10.77萬(wàn)億和江蘇的9.96萬(wàn)億。是粵蘇倆超級(jí)大省的超級(jí)光環(huán)，才把山東這一“千年老三”襯托得有些黯淡。

資料來(lái)源：國(guó)盛證券

眾人只知，山東當(dāng)老三當(dāng)了很多年。

但眾人不知的是，在粵蘇40余年競(jìng)爭(zhēng)“經(jīng)濟(jì)一哥“的路上，山東從不曾缺席，也曾和粵蘇不分伯仲，甚至也曾超過(guò)它們。

正解局曾對(duì)全國(guó)GDP前10經(jīng)濟(jì)角逐做過(guò)統(tǒng)計(jì)，自1978年春風(fēng)吹起之后，廣東一步步坐上“老大“的位置，在1989年后無(wú)人能撼動(dòng)其位。

但山東卻和江蘇彼此虎視眈眈。

鄧公曾在1979年視察山東，“解放思想，發(fā)展經(jīng)濟(jì)”極大地鼓舞了齊魯大地，一時(shí)山東風(fēng)光無(wú)限，鄉(xiāng)（村）鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)異軍突起，海爾冰箱張瑞敏更是成為當(dāng)時(shí)的商業(yè)神話。

也是在那幾年，山東經(jīng)濟(jì)駛?cè)肟燔嚨溃?982-1985年山東更是連續(xù)4年GDP全國(guó)第一。

雖然后來(lái)先后被廣東和江蘇超過(guò)，但這些年一直穩(wěn)居前三，未曾掉隊(duì)過(guò)。

資料來(lái)源：正解居（單位：億元）

因此，即便近幾年山東經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)漸顯，與廣東、江蘇的差距越來(lái)越大，身后的浙江也窮追不舍，但“瘦死的駱駝比馬大”，山東始終是一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省。

更何況，山東當(dāng)局也意識(shí)到了自己“由別人追著跑到追著別人跑的尷尬境地”，意識(shí)到文山會(huì)海、苛細(xì)管理不能解救山東經(jīng)濟(jì)，意識(shí)到問(wèn)題出在政府本身。

為此，這幾年山東經(jīng)濟(jì)動(dòng)作亦大開(kāi)大合。

在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間，山東也許會(huì)繼續(xù)當(dāng)“老三”，但也沒(méi)那么容易被超過(guò)。

漫天的“山東唱衰論“，更多的是焦慮與危機(jī)感，它的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍可以唱好。

而經(jīng)濟(jì)實(shí)力，就是政信信仰的最大話語(yǔ)權(quán)。

經(jīng)濟(jì)實(shí)力直接掛鉤的，是財(cái)政實(shí)力。

財(cái)政實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈正比，但財(cái)政實(shí)力和GDP又有區(qū)別。好比一臺(tái)電腦5000元，政府收稅10元，5000元納入GDP，10元納入財(cái)政收入。

財(cái)政收入是政府每年能收到的錢，在政信信仰里，地方政府有多少錢直接和償還能力有關(guān)系。

按照2015年新預(yù)算法，財(cái)政收入分四類。

其中最重要、也是占比最高的是一般公共預(yù)算收入，其組成主要為稅收，占比在70%-80%以上。

資料來(lái)源：山東省財(cái)政廳

2019年山東一般公共預(yù)算收入為6526.64 億元，位居全國(guó)第五。其中，稅收收入4849.22 億，占74.3%，財(cái)政收入質(zhì)量較高。

一般公共預(yù)算支出10736.82億元。財(cái)政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）為60%。

所謂財(cái)政自給，自給率越高，對(duì)中央依賴度越低，越不需要“轉(zhuǎn)移支付”來(lái)補(bǔ)貼地方債務(wù)。

山東的60%，與江浙70%左右的自給率相比，略遜色不少，但絕對(duì)不差，處于全國(guó)中上游水平。

一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，一項(xiàng)財(cái)政實(shí)力。這兩項(xiàng)是政信底氣，屬于“政府錢袋子“，也是信仰的潛在支持力，底氣越足信仰越強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)越低。

而壓在政府肩上的擔(dān)子有多重？

這得看債務(wù)情況。

以國(guó)盛證券的統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，2019年，山東省狹義負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額/GDP）僅為18.5%。

即使是發(fā)債城投有息債務(wù)，經(jīng)調(diào)整債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入）322.5%，也在全國(guó)排16，處于中等水平，低于江蘇，也低于浙江，總體債務(wù)規(guī)?？煽?。

資料來(lái)源：國(guó)盛證券

一言以概之，山東債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。

所謂政信項(xiàng)目，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，不過(guò)是政府平臺(tái)為了城市發(fā)展建設(shè)而發(fā)的債，因背靠政府信用而備受青睞。

在“全國(guó)第三”的存量經(jīng)濟(jì)實(shí)力面前，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，那政信項(xiàng)目不堪比一頓盛宴？無(wú)論是政府還是各金融機(jī)構(gòu)，都動(dòng)力十足。

這也是山東政信雖起步晚，卻迅速躥紅、成為政信界僅次于江浙之后第二梯隊(duì)的原因所在。

如果論經(jīng)濟(jì)均衡，老大廣東不如老二江蘇。

畢竟，江湖有言“散是滿天星，聚是蘇大強(qiáng)”，全國(guó)沒(méi)有一個(gè)省的地級(jí)市能像江蘇13市般個(gè)性突出，中國(guó)“唯一”一個(gè)所有地級(jí)市都晉級(jí)百?gòu)?qiáng)城市的省份。

但論百?gòu)?qiáng)市數(shù)量，老二江蘇又不如老三山東。

（資料來(lái)源：21財(cái)經(jīng)）

16個(gè)地級(jí)市有15個(gè)入榜，僅日照排在101位，也僅是一位之差，全國(guó)最多地級(jí)市入選百?gòu)?qiáng)的一省。

而江蘇13個(gè)地級(jí)市全部入榜，排第二；

廣東21個(gè)地級(jí)市11個(gè)入榜，排第三；

浙江11個(gè)地級(jí)市8個(gè)入榜，排第四；

因此，倘若論區(qū)域經(jīng)濟(jì)的均衡性，山東才是最極致的那個(gè)。大半城市GDP都在3000-5000億的區(qū)間，突破萬(wàn)億大關(guān)的唯青島一市，濟(jì)南尚且只是萬(wàn)億GDP種子選手。

資料來(lái)源：國(guó)盛證券

雖強(qiáng)者不強(qiáng)，但弱者也不弱。

這種城市均衡模式，在改革開(kāi)放初期格外吃香，沒(méi)有哪個(gè)“吸血鬼”一枝獨(dú)秀，一省之內(nèi)諸城百花齊放，均抓住政策的春風(fēng)，各自發(fā)展市（鄉(xiāng)/鎮(zhèn)/村）特色經(jīng)濟(jì)。

就像壽光一個(gè)100多萬(wàn)人口的小縣，“中國(guó)蔬菜之鄉(xiāng)”，沒(méi)有在壽光買不到的菜，也沒(méi)有壽光賣不掉的菜，既能影響國(guó)內(nèi)菜籃子，甚至也能影響韓國(guó)泡菜。

不只是蔬菜，衣食住行，山東均不輸人，最令人矚目的更是它冠絕地球的工業(yè)經(jīng)濟(jì)。

全球41個(gè)工業(yè)大類，山東全有，中國(guó)唯一一個(gè)大類齊全的地方，也是世界唯一。

206個(gè)工業(yè)中類，山東有196個(gè)；

656個(gè)工業(yè)小類，山東有556個(gè)；

這也是在2009年之前，山東經(jīng)濟(jì)能與廣東、江蘇不分伯仲的重要基石，它的工業(yè)制造能力不只在國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，在世界也是個(gè)中翹楚。

而廣東在08年金融危機(jī)后“騰籠換鳥(niǎo)”，江蘇推進(jìn)產(chǎn)業(yè)信息化，剩下慢了一步的山東，未能意識(shí)到科技創(chuàng)新帶來(lái)經(jīng)濟(jì)活力的重要性，因此在往后那些年，山東才逐漸落于下風(fēng)。

都說(shuō)山東經(jīng)濟(jì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影，大而不強(qiáng)。 劉書(shū)記新官上任三把火，帶著國(guó)家任務(wù)來(lái)“換血”，藉以希望把山東“強(qiáng)者不強(qiáng)，弱者不弱”的區(qū)域存量經(jīng)濟(jì)盤活。

這不僅事關(guān)山東，更對(duì)中國(guó)意義重大。如果真能盤活區(qū)域經(jīng)濟(jì)，活的不只是山東，也是中國(guó)。

而區(qū)域情況，正是政信的一個(gè)重要分析維度。

“滿朝公卿半山東”，當(dāng)全網(wǎng)黑山東時(shí)，必黑山東“官僚作風(fēng)”，必黑山東政府。

客觀而言，政府的“有為”與“無(wú)為”，確實(shí)是山東經(jīng)濟(jì)在近幾年逐漸落下來(lái)的原因之一。

但也是政府的作為，政府的潛在支持力，政府的重視度，使得山東城投平臺(tái)總體優(yōu)于全國(guó)。

山東城投主體評(píng)級(jí)分AAA、AA+、AA和AA-四檔，高等級(jí)平臺(tái)占比較高，多集中在AA檔，占比53.66%。

我們引用一下標(biāo)普信評(píng)的結(jié)果。

資料來(lái)源：標(biāo)普信評(píng)

山東131 家樣本城投，其潛在主體信用質(zhì)量中位數(shù)高于全國(guó) 1700 家樣本城投的中位數(shù)。

背后的原因，未嘗不是山東省內(nèi)多數(shù)城市的潛在支持能力較強(qiáng)。

第三的經(jīng)濟(jì)總量，第五的預(yù)算收入，較好的財(cái)政平衡，較輕的債務(wù)負(fù)擔(dān)，均衡的區(qū)域經(jīng)濟(jì)……這些都給了政府底氣來(lái)支持城投平臺(tái)、為城投平臺(tái)“買單”。

其次，是當(dāng)?shù)卣膽B(tài)度。

不同的城投企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)卣闹匾圆煌毮芏ㄎ?、公益性、業(yè)務(wù)不可替代性、收入和資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)數(shù)量、戰(zhàn)略地位……多維度綜合，分量不同，“受寵”程度也不同。

資料來(lái)源：標(biāo)普信評(píng)

聊城、棗莊因城投企業(yè)以縣級(jí)為主，雖集中承擔(dān)了所在區(qū)縣相關(guān)職能，但因?qū)蛹?jí)較低，故對(duì)當(dāng)?shù)卣闹匾灾惶幱凇案摺保皇恰皹O高”。

因此，雖16市政府依賴度較為分散，但山東城投平臺(tái)，對(duì)于當(dāng)?shù)卣臐撛谥匾裕w居高。

城投平臺(tái)，在地方融資歷史中，扮演著一個(gè)有功也有過(guò)的角色。

它為地方政府“輸血”，彌補(bǔ)了基建融資缺口，又推高了融資成本，地方債務(wù)越滾越大。

可在政信項(xiàng)目中，信用質(zhì)量高、違約風(fēng)險(xiǎn)小的城投平臺(tái)，是政府信仰難得的一記春風(fēng)，價(jià)更高。

看經(jīng)濟(jì)，看財(cái)政，看區(qū)域，看平臺(tái)。

政信屬于非標(biāo)，但又屬于非標(biāo)中相對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)化”的，上述四個(gè)維度構(gòu)成了其一套固有的、且為市場(chǎng)所共識(shí)的分析邏輯，有時(shí)還有一個(gè)增信指標(biāo)。

龐大的存量經(jīng)濟(jì)，確實(shí)為山東政信項(xiàng)目的信仰加分不少，但一如過(guò)去那篇流傳甚廣的《山東終于意識(shí)到了自己的落后》所指，它的內(nèi)里問(wèn)題已經(jīng)十分嚴(yán)重。

墊底的經(jīng)濟(jì)增速令山東心生危機(jī)。

與廣東、江蘇連年拉大的差距也令其尷尬。

它著急了。

為此，山東省委書(shū)記劉家義，在2018年的動(dòng)員大會(huì)歷數(shù)近年來(lái)山東發(fā)展之落后，提出山東需要“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”，當(dāng)時(shí)一舉一番話也是驚艷了四野。

而錯(cuò)過(guò)了過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)瘋狂的十年，近兩年終于意識(shí)到數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新的山東，今年把盤活存量經(jīng)濟(jì)的重心，押在了新基建之上。

過(guò)去，山東城市建設(shè)管理比較粗放，濟(jì)南“一把手”就曾公開(kāi)直言，“濟(jì)南就像個(gè)縣城”，甚至還扎心補(bǔ)刀，“連縣城都不如，就像個(gè)農(nóng)村大市場(chǎng)?！?/p>

現(xiàn)在的山東，開(kāi)始大肆搞城市建設(shè)。

老基建“鐵公機(jī)“，2020 年，山東的主要目標(biāo)是綜合交通建設(shè)計(jì)劃投資 1842 億元。

其中，公路建設(shè)投資 922 億元，

鐵路建設(shè)投資 383 億元，

港航建設(shè)投資 107 億元，

機(jī)場(chǎng)建設(shè)投資 74 億元，

場(chǎng)站建設(shè)投資 30 億元，

城市軌道交通建設(shè)投資 326 億元。

此外，據(jù)《山東省新基建建設(shè)三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》，山東將圍繞5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域，謀劃儲(chǔ)備新基建項(xiàng)目101個(gè)、總投資483億元。

一旦基建狂潮開(kāi)啟，城投登場(chǎng)時(shí)刻就到了。

倘若數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功，龐大的存量工業(yè)經(jīng)濟(jì)盤活，那山東更當(dāng)如虎添翼，經(jīng)濟(jì)煥然一新，政信信仰也將更被加強(qiáng)。

而倘若大基建時(shí)代降臨，融資需求更甚，市場(chǎng)上的政信項(xiàng)目、城投平臺(tái)，又更有可能成為資本競(jìng)相角逐的“香餑餑”。

因此，我們說(shuō)，雖山東正“乘風(fēng)破浪”中，山東政信卻是資產(chǎn)荒下值得一試的選擇。