作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

呼和浩特春華水務開發(fā)有限責任公司（以下簡稱“春華水務“)通過公告披露自身債務逾期事件在信用債券市場上引起了較大的關注，大家關注的焦點在于春華水務是否屬于城投公司以及后續(xù)是否會引發(fā)存續(xù)債券的違約。債券民工本文從城投公司的定義開始，探討春華水務的城投屬性問題。

一、城投公司的定義

從實踐來看，城投公司并不是一個正式的說法，目前在監(jiān)管文件中提到城投公司概念的，只有國家發(fā)改委印發(fā)的一系列文件：《關于進一步強化企業(yè)債券風險防范管理有關問題的通知》（發(fā)改辦財金[2012]3451號）、《關于進一步改進企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》（發(fā)改辦財金[2013]957號）、《對發(fā)改辦財金[2015]1327號文件的補充說明》（發(fā)改電[2015]353號）和《關于簡化企業(yè)債券審報程序加強風險防范和改革監(jiān)管方式的意見》（發(fā)改辦財金[2015]3127號）。

城投公司的官方說法是地方政府融資平臺公司，包括國務院最近就印發(fā)的《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》，稱其為“地方融資平臺公司”。針對地方政府融資平臺公司的定義，國務院、財政部和銀監(jiān)會分別政策文件里做了明確界定：

1、國務院關于地方政府融資平臺公司的定義

國務院于2010年6月10日印發(fā)的《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》（國發(fā)[2010]19號），是最早對地方政府融資平臺公司概念進行明確界定的監(jiān)管文件。根據該文件，地方政府融資平臺公司是指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。

2、財政部關于地方政府融資平臺公司的定義

財政部與2010年7月30日印發(fā)的《關于貫徹國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知相關事項的通知》（財預[2010]412號）規(guī)定，融資平臺公司是指截至2010年6月30日，由地方政府及其部門和機構、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經濟實體，包括各類綜合性投資公司，如建設投資公司、建設開發(fā)公司、投資開發(fā)公司等。

3、銀監(jiān)會關于地方政府融資平臺公司的定義

銀監(jiān)會于2010年12月16日印發(fā)的《中國銀監(jiān)會關于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》（銀監(jiān)發(fā)[2010]110號），將地方政府融資平臺公司定義為：由地方政府及其部門或機構、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經濟實體。這個定義和財政部的界定基本一致。

綜合國務院、財政部和銀監(jiān)會的上述監(jiān)管法規(guī)，城投公司公司應該具備以下四大特征：

（1）出資人為地方政府及其下屬機構和單位；

（2）注資方式是通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立；

（3）主要職能是承擔政府公益性項目投融資功能；

（4）公司發(fā)展得到了政府補貼、稅收優(yōu)惠和資產注入等多方面的政府支持。

二、春華水務性質界定

本文的分析是根據春華水務目前存續(xù)的最新的《呼和浩特春華水務開發(fā)集團有限責任公司 2019 年度第三期超短期融資券募集說明書》（以下簡稱“募書”）相關數據。

1、春華水務的出資人

春華水務的出資人原為呼和浩特市水務局下屬的水資源管理局，后變更為呼和浩特市國資委，出資人為地方政府及其下屬機構和單位。

2、春華水務的注資方式

根據募書披露的發(fā)行人歷史沿革，春華水務的注資方式包括水資源管理局出資、注入已有和自建的城市水務資產和注入呼市自來水公司，屬于通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立。

3、發(fā)行人的主營業(yè)務

 根據募書披露的內容，春華水務目前以水務為主，包含自來水、水業(yè)工程和污水處理等板塊，兼有部分房地產業(yè)務。從公司的主營業(yè)務來看，春華水務是很典型的公用事業(yè)運營主體，在當地有著不可替代的作用和地位。

但是需要關注的是，在2016年及以前年度，春華水務還承擔城市基礎設施建設業(yè)務，主要是負責東客站站前廣場及地下綜合體工程和金橋污水處理廠及管網工程項目，這兩個項目已經在2016年結束，此后發(fā)行人不再承擔城市基礎設施建設業(yè)務。

從業(yè)務情況來判斷，春華水務比較特別，之前承擔了部分政府公益性項目投融資功能，但是自2017年起剝離了代建項目職能。也就是說，從2017年起春華水務變成了一個單純的城市公用事業(yè)運營主體（如果不考慮公司的房地產業(yè)務的話）。

4、春華水務的政府支持

根據募書披露的信息，2016-2018年度春華水務每年收到的政府補貼超過6億元，得到了政府的大力支持。

三、小結

從上文的分析可以看出，春華水務完全滿足城投公司定義中的三大特點，唯一不確定性的就是城投業(yè)務職能。春華水務從2017年起不再承擔城投業(yè)務職能，這就給公司的城投屬性界定帶來了較大的不確定性。

從個人看法來說，傾向于春華水務不屬于城投公司范圍。因為城投公司可以承擔城市公用事業(yè)（氣熱水公交等）運營職能，屬于城投職能的延伸。但是如果一個企業(yè)只是單純的城市公用事業(yè)運營主體，雖然政府補貼和政府支持，也很難和城投職能掛鉤，很難界定為城投公司。

以上僅為個人看法，僅供各位債券大佬參考。

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原標題： 春華水務是不是城投公司？！