作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

隨著啟迪控股14.84%股份轉(zhuǎn)讓完成交割，清華控股不再是控股股東，其歷時三年的校企改革全面完成。

12月1日，啟迪環(huán)境（000826.SZ）公告稱，清華控股向合肥建設(shè)轉(zhuǎn)讓其間接控股股東啟迪控股14.84%股份，目前已完成相關(guān)工商登記手續(xù)和交割事項(xiàng)，并與相關(guān)投資人簽署增資協(xié)議。

轉(zhuǎn)讓股份完成交割公告

交易后，清華控股不再是啟迪控股的控股股東，啟迪環(huán)境也將變?yōu)闊o實(shí)際控制人狀態(tài)。

啟迪環(huán)境原股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

同時，啟迪控股對合肥建投、蜀山城投、紅景智谷增發(fā)新股，增資完成后，清華控股持有22.242%、百駿投資持有22.242%、合肥建投及其一致行動人蜀山城投合計持有22.242%，三方并列為啟迪控股第一大股東。

這意味著，啟迪控股歷時三年的校企改革已全面完成。

值得注意的是，近日受紫光集團(tuán)違約影響，清華控股被下調(diào)評級，啟迪環(huán)境和啟迪科服也被列入信用評級觀察名單。

中誠信國際認(rèn)為，啟迪科服股東結(jié)構(gòu)將改變，未來業(yè)務(wù)經(jīng)營變化情況需持續(xù)關(guān)注；另外清華控股信用狀況發(fā)生變化，且未來實(shí)際控制人情況尚不明確，或?qū)⒚媾R一定的治理風(fēng)險和融資環(huán)境變化。

《小債看市》統(tǒng)計，目前啟迪控股存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模為6.2億元；啟迪科服存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模7億元；啟迪環(huán)境存續(xù)債券4只，存續(xù)規(guī)模21億元，一年內(nèi)到期債券規(guī)模有6億元。

據(jù)官網(wǎng)介紹，啟迪控股成立于2000年，是一家依托清華大學(xué)設(shè)立的聚焦科技服務(wù)領(lǐng)域的科技投資控股集團(tuán)，是清華科技園開發(fā)建設(shè)與運(yùn)營管理單位，是首批國家現(xiàn)代服務(wù)業(yè)示范單位。

啟迪控股控（參）股啟迪古漢（000590.SZ）、啟迪環(huán)境（000826.SZ）、世紀(jì)互聯(lián)（納斯達(dá)克VNET）、BIOREM、啟迪國際（00872.HK）、啟迪設(shè)計等上市及非上市企業(yè)800多家，管理總資產(chǎn)規(guī)模近2000億。

啟迪控股官網(wǎng)

近年來，受業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略調(diào)整及期間費(fèi)用增長影響，啟迪控股經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，利潤總額主要依賴于對外投資收益，其盈利能力持續(xù)下滑。

2019年，啟迪控股實(shí)現(xiàn)營收210.22億元，同比下滑8.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.18億元，同比下滑22.87%。

盈利能力

截至今年6月末，啟迪控股總資產(chǎn)為1412.75億元，總負(fù)債1043.73億元，凈資產(chǎn)369.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率73.88%，財務(wù)杠桿水平高企。

從母公司層面看，截至2019年末，啟迪控股母公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別為75.42%和71.46%，可以看出其母公司財務(wù)杠桿水平也很高。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，啟迪控股主要以流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的59%。

值得注意的是，今年以來由于流動負(fù)債增長較快，啟迪控股的流動資產(chǎn)已經(jīng)無法覆蓋前者，其短期償債能力指標(biāo)出現(xiàn)惡化信號，流動比率小于1，短期償債風(fēng)險激增。

截至今年6月末，啟迪控股流動負(fù)債有618.66億元，主要為一年內(nèi)到期非流動負(fù)債，其短期債務(wù)有256.06億元。

從母公司層面看，截至2020年3月末，啟迪控股母公司短期債務(wù)達(dá)109.81億元，面臨較大短期償債壓力。

從流動性上看，啟迪控股賬上貨幣資金有116.28億元，無法覆蓋短期債務(wù)，現(xiàn)金短債比為0.45，短期償債壓力較大。

不過，從備用資金方面看，啟迪控股財務(wù)彈性尚可。

截至今年6月末，啟迪控股銀行授信總額為512.67億元，未使用授信總額為154.93億元。

銀行授信情況

另外，啟迪控股還有非流動負(fù)債425.07億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計305.84億元。

整體來看，啟迪控股剛性負(fù)債規(guī)模有599.82億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為57%。

有息負(fù)債高企，啟迪控股的財務(wù)費(fèi)用支出較大，前兩年該指標(biāo)分別為27.75億和32.29億元，對利潤形成嚴(yán)重侵蝕。

不僅財務(wù)費(fèi)用高，啟迪控股其他期間費(fèi)用均較高，2018和2019年其管理費(fèi)用分別為32.37億和29.08億元，可以看出啟迪控股費(fèi)用管控能力有待提高。

另外，啟迪控股科技園建設(shè)和環(huán)保板塊在建及擬建項(xiàng)目較多，且投資規(guī)模較大，面臨較大的資本支出壓力。

在建工程情況

2019年，啟迪協(xié)信出表后，啟迪控股其他應(yīng)付款和長期借款大幅減少，其通過短期借款和發(fā)債滿足融資需求。

從融資渠道方面看，啟迪控股渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，其還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

三年來，啟迪控股推進(jìn)校企改革，聚焦科技創(chuàng)新和科技服務(wù)主業(yè)，剝離非相關(guān)業(yè)務(wù)，總資產(chǎn)規(guī)模減少近500億元。

與此同時，啟迪控股推動下屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與地方國資平臺聯(lián)姻合作，引入包括河南鄭州、江西南昌、西安、廣州、武漢、合肥、蕪湖、嘉興、重慶、成都、眉山、潮州、大同、棗莊等地方國資平臺的股權(quán)投資。

2019年11月，清華控股與雄安基金簽訂協(xié)議，擬向雄安基金公司或其控制的基金轉(zhuǎn)讓其所持有的啟迪控股1.02億股股份，占啟迪控股總股份的14%；同時雄安管委會認(rèn)繳啟迪控股新增注冊資金1.23億元，占增資后啟迪控股總股本的14.47%。

不過，后來上述交易并無后續(xù)進(jìn)展，直到今年10月清華控股在北交所掛牌轉(zhuǎn)讓啟迪控股股份，股改計劃才有進(jìn)一步進(jìn)展。

據(jù)悉，本輪改革完成后，啟迪控股將進(jìn)一步開展增資工作，繼續(xù)引入志同道合的城市合伙人，繼續(xù)推動“雙向+雙新”城市合伙人發(fā)展平臺，投身到全國的科技創(chuàng)新事業(yè)中。

2015年9月，高校企業(yè)改革正式拉開帷幕。

2018年，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見》印發(fā)，要求對高校所屬企業(yè)進(jìn)行全面清理規(guī)范，促使高校聚焦教學(xué)科研主業(yè)。

隨后， 清華控股發(fā)布《關(guān)于產(chǎn)業(yè)改革事宜的提示性公告》， 清華控股的控股股東清華大學(xué)正在著手制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)體制改革方案。

清華控股結(jié)構(gòu)

2018年年中，清華控股董事會發(fā)生人事調(diào)整，這與教育部中央巡視組的一次調(diào)查有關(guān)，“希望能夠讓教育回歸教育，讓清華控股更多地從事科研、教育相關(guān)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作?！?/p>

近年來，清華控股持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)體制改革，63.98億轉(zhuǎn)讓同方股份后，啟迪控股股改也已完成。

除此之外，今年6月清華控股與健坤投資擬將紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股，引入重慶兩江新區(qū)管委會指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方；另外旗下誠志科融、清控創(chuàng)投、紫光展銳的股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)也在進(jìn)行中。

11月10日，紫光集團(tuán)在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，清華控股將繼續(xù)推進(jìn)校企改革，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風(fēng)險。

公告顯示，繼啟迪控股股份制改革取得重要階段性進(jìn)展后，清華控股宣布進(jìn)一步加強(qiáng)本集團(tuán)公司治理，優(yōu)化董事會和經(jīng)營管理機(jī)制，同時引入專門工作團(tuán)隊，以有效推動校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展。

紫光集團(tuán)官網(wǎng)消息

兩年來，在校企改革大背景下，清華控股“大瘦身”成效顯著，總資產(chǎn)跌破5000億，資產(chǎn)負(fù)債率略有下降。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 1000億負(fù)債“啟迪控股”完成交割，清華控股不再是控股股東