琦言八語 作者：Study77
來源：琦言八語（ID：Study_77）
01
信用寬松的危墻
今日，坊間傳聞鹽城要清退成本8%以上的債務(wù)融資，看來是想趁近期的低成本融資置換之前的高成本借款。這么硬氣也可以理解，畢竟債券交易員的職業(yè)生涯又沒剩幾個(gè)Bp了：
2019年以來，市場(chǎng)流動(dòng)性合理寬裕，城投隱性債務(wù)化解穩(wěn)步推進(jìn)，哪怕經(jīng)歷了“呼和經(jīng)開事件”，各機(jī)構(gòu)仍熱衷于城投債的信用資質(zhì)下沉，發(fā)債利率一降再降，不少投資者已感慨“無從下手”。
萬萬沒想到，年后受疫情影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到較大沖擊，“城投信仰”得到進(jìn)一步鞏固。國(guó)難思城投，在市場(chǎng)追捧下，城投發(fā)行利率迅速下跌，不少主體發(fā)債價(jià)格創(chuàng)“歷史新低”。
降低城投的融資成本，給當(dāng)?shù)刎?cái)政減負(fù)，這本是好事，但千萬別“上癮”！“風(fēng)口”上融資固然容易，然而再低成本的債到期也是要還本付息的。集中發(fā)債帶來的集中兌付壓力極大，如果再趕上融資環(huán)境發(fā)生較大變化，如前兩年的“寒冬期”，結(jié)果可都看到了。
由于信貸同時(shí)創(chuàng)造了購買力和債務(wù)，因此增加信貸是好是壞，取決于能否把借款用于生產(chǎn)性目的，從而創(chuàng)造出足夠多的收入來還本付息。-《債務(wù)危機(jī)》
大洋彼岸，短期美債時(shí)隔四年半后再降至負(fù)值，是不是給了大家一絲安慰。
02
今日復(fù)盤
昨天剛寫的銀行業(yè)，今日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，可能在賭近期全面降準(zhǔn)。個(gè)人不看好銀行業(yè)前景，這行業(yè)只有跌出來的機(jī)會(huì)。
真跌夠了，基本面得到市場(chǎng)認(rèn)可的大行，推薦招行、興業(yè)、郵儲(chǔ)等。
不過按照股息率計(jì)劃，開盤建倉優(yōu)缺點(diǎn)明顯的交通銀行，優(yōu)點(diǎn)：估值極低→股息率極高；缺點(diǎn)：基本面太差→資本利得太低。
算了下，這個(gè)點(diǎn)位長(zhǎng)期持有，稅前股息率接近6%，比比銀行理財(cái)或近期的信用債發(fā)行價(jià)格，個(gè)人感覺性價(jià)比較高。如果疫情發(fā)酵或特朗普又搞幺蛾子等引發(fā)外盤繼續(xù)大跌，國(guó)內(nèi)情緒盤殺估值，交行每下跌4%，補(bǔ)倉相同份額。畢竟價(jià)格越低、股息率越高，6%以上增加一點(diǎn)都挺誘人的。
定投計(jì)劃沒變，暫不操作，很尷尬的點(diǎn)位，但我感覺大盤還是會(huì)下來尋底。
波瀾不驚，看反彈非反轉(zhuǎn)，繼續(xù)多看少動(dòng)。
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原標(biāo)題： 信用寬松的危墻
