作者：阿邦0504

來源：債市邦（ID:bond_bang)

最近慘烈的股票市場（尤其是港股和中概股），讓阿邦回想起了2015年的股災(zāi)。當(dāng)時看著賬戶上不斷縮水的數(shù)字，絕望到麻木，每天開盤前心情都異常沉重，收盤時候只要指數(shù)不跌，就感覺是贏得了一場大勝，又想清倉，又想再扛一扛，糾結(jié)的內(nèi)心無以言表。

和普通散戶一樣，股災(zāi)時債券從業(yè)人員一樣損失慘重，幸運的是，后面?zhèn)袌龅陌l(fā)展，讓他們在工作領(lǐng)域迅速挽回了股市上損失，可謂“失之東隅，收之桑榆”。

首先是債券市場迎來牛市，自營投資人員躺贏。

2015股市的大跌使得資金迅速投向固收市場避險，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。在股市流出資金的帶動下，債券市場結(jié)束調(diào)整，10年期國開債迎來了一波100bp的大牛市。

幾乎所有自營機構(gòu)都輕松超額完成了年初制定的收益率目標(biāo)，激勵機制比較到位的機構(gòu)，其團隊成員都拿到了巨額獎金包。

其次是理財市場大發(fā)展，債券資管機構(gòu)數(shù)錢到手軟。

老百姓理財意識的覺醒和剛兌的銀行理財產(chǎn)品結(jié)合，產(chǎn)生了強大的化學(xué)反應(yīng)，銀行理財?shù)脑隽浚喈?dāng)一部分部分都以“委外”形式流向了各類資管機構(gòu)。

那時候，券商資管的銷售帶個PPT去跑跑各地農(nóng)信社，晚上和銀行資管、私銀大佬推杯換盞，談笑風(fēng)生間就拉來數(shù)十億的資金；投資經(jīng)理則是在發(fā)愁怎么有那么多的新資金流入，都配置不過來了。

市場利率的下行，信用債違約在當(dāng)時仍是小概率事件，資管機構(gòu)的投資環(huán)境不要太好，地產(chǎn)公司、高收益城投、民營上市公司，均為其管理的各類賬戶貢獻了大量票息。

資管機構(gòu)給銀行等委托方固定收益，而自己拿走了超額管理費的大頭。年初報給銀行委托方的打包價在5%左右，而年底一算賬發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)組合掙了7.5%，2.5%的超額收益按照行規(guī)能拿走80%也就是2%左右。

100億的管理規(guī)模，1年就能拿到2個億的管理費收入，而一個團隊可能也就10來人，高額的人均創(chuàng)收帶來豐厚的人均收入。

最后是信用債品種大擴容，讓債券投行和銷售乘上了財富東風(fēng)。

企業(yè)債的流程簡化、交易所公司債的開閘，債券投行業(yè)務(wù)迅速擴張，中長期公司信用類債券發(fā)行規(guī)模從2014年的2.8萬億元猛漲到2016年的5.1萬億元。

債券發(fā)行規(guī)模在快速增長，而承銷費率還保持在高位，一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)的承銷費allin收到2%并非難事兒，一個10億元的項目做下來收個3 4000萬元的承銷費也很常見。證券投行1年做個2 3單業(yè)務(wù)就足夠養(yǎng)活整個團隊了。

協(xié)會品種，則是為券商的銷售交易部門帶來了豐厚的分銷費收入，商業(yè)銀行負責(zé)承銷發(fā)行的幾個同事，難以應(yīng)付海量的債券發(fā)行，因而高度依賴于券商公司去服務(wù)終端投資人。在高額承銷費率的加持下，銀行金主爸爸大筆一揮，0.1%的分銷費就給出去了。

于是乎，銷售交易部門剛?cè)肼毜男∨笥眩刻炝牧腝Q錄錄系統(tǒng)，晚上和甲方小伙伴組局吃吃火鍋唱個K，1年也能創(chuàng)造大幾百萬的分銷費收入。dh、yc、swhy等幾個頭部分銷券商，那幾年的分銷費收入均在億元以上，好的年景甚至到過4億元的水平。

總而言之，行業(yè)大發(fā)展的β，讓從業(yè)人員受益匪淺，得以迅速從股災(zāi)中回血。

最最lucky的，是在收入暴漲的同時，北上深一線城市房價卻還在起飛的前夜，許多固收圈夫妻1年的獎金收入，就足以支付西城海淀學(xué)區(qū)房的首付。上車之后馬上又迎來樓市的大漲，double kill！

不過天道好輪回，85后的債券人在2015年股災(zāi)那年積蓄少、損失小。這一輪大跌則是帶著“深籌”進場的，多數(shù)沒躲過去。

但是這幾年入行的95后債券人，還能復(fù)制他們前輩走過的路線嗎？

很難，放眼望去，行業(yè)已是一片紅海。

紅橙黃綠限制承做難、承銷費率屢創(chuàng)新低、資管業(yè)務(wù)持續(xù)收縮、信用投資處處藏雷、超額收益再難獲取、銷售交易人滿為患。

看著入行早的前輩在哀嘆投資損失，小朋友們確是在羨慕你們還有可以肆意揮霍的本金。

行業(yè)和時代是最大的β，一代人有一代人的煩惱。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 這代債券人還有那么幸運嗎？