作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

來自好買基金的數(shù)據(jù)顯示，截止到5月31日私募股票策略的基金平均稅率為5.94%，超同期公募股票型開放基金5.54%。雖然收益優(yōu)勢(shì)較為微弱，但也從一定程度上證明了在震蕩市場(chǎng)行情下，私募的業(yè)績(jī)不輸于公募。

私募勝在哪里？

私募之所以“反敗為勝”，原因還是在于整體的一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境和行情演變。

猶記得春節(jié)之前，由于基金的抱團(tuán)使得公募基金業(yè)績(jī)持續(xù)大漲。基金凈值大漲，帶來的是基金銷售的一個(gè)熱潮。但是隨后不久，在市場(chǎng)的劇烈調(diào)整下，很多之前處于高位的白馬股出現(xiàn)了大幅下行，帶來的結(jié)果就是公募基金凈值的下跌，很多之前的明星基金還沒有恢復(fù)到之前的高點(diǎn)，甚至部分還是收益率為負(fù)數(shù)。

這一點(diǎn)，是受制于倉(cāng)位要求的公募所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。按照有關(guān)規(guī)定，股票類基金的80%的倉(cāng)位要投資于股票，因此公募基金即使面對(duì)市場(chǎng)的變化，很難做到大幅調(diào)整。

結(jié)果就是不得不承受市場(chǎng)的波動(dòng)。在去年的市場(chǎng)行情之下，高倉(cāng)位的運(yùn)作使得公募基金們賺得盆滿缽滿。但是在震蕩行情下，則又是另一番光景。

短期也要看，長(zhǎng)期更要看

公募股票策略和私募股票策略，從來都是各有所長(zhǎng)，短期來對(duì)比其實(shí)意義并不大。而且投資者也不能陷入到簡(jiǎn)單的凈值對(duì)比當(dāng)中，那樣會(huì)帶來相當(dāng)?shù)亩桃曅?yīng)。近期私募業(yè)績(jī)的提升，主要原因還是在于私募組合倉(cāng)位的靈活、規(guī)模相對(duì)較小和投資的相對(duì)限制較少等。

在收益獲取方面，因?yàn)楣脊善毙突?0%的資產(chǎn)必須投資股票，因此公募基金能夠充分享受由市場(chǎng)上漲帶來的β收益；而當(dāng)市場(chǎng)面臨不確定性的時(shí)候，私募可以及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，甚至可以大幅降低倉(cāng)位或者直接空倉(cāng)運(yùn)作。

不僅如此，私募還可以引入股指等對(duì)沖手段，降低組合風(fēng)險(xiǎn)暴露。

這也就能解釋，為什么在牛市里面公募基金往往占據(jù)優(yōu)勢(shì)，主要在于80%的倉(cāng)位使其能夠充分享受市場(chǎng)帶來的收益，而在熊市和震蕩市當(dāng)中，由于市場(chǎng)沒有明確的方向，因此其收益更多來自于個(gè)股的一個(gè)挖掘，這個(gè)時(shí)候?qū)τ趥€(gè)股挖掘能力較強(qiáng)的私募就獲勝了。

過去兩年公募基金表現(xiàn)非常優(yōu)異，核心因素在于投研能力的大幅提升，而且研究團(tuán)隊(duì)對(duì)于基本面研究的廣度和深度整體上強(qiáng)于私募。

私募怕做錯(cuò)  公募怕錯(cuò)過

很多私募基金管理人其實(shí)都來自于公募基金，所以實(shí)在觀點(diǎn)、策略、研究、調(diào)研、估值模型以及對(duì)市場(chǎng)理解和判斷，包括操作風(fēng)格等等，其實(shí)與公募并沒有太大的變化。

公募私募的本質(zhì)區(qū)別在哪里？在于客群、規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)控制與倉(cāng)位調(diào)整、靈活性與杠桿等等

公募基金的側(cè)重點(diǎn)在于利用資產(chǎn)配置理念戰(zhàn)勝通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)β收益，而私募基金的側(cè)重點(diǎn)在于高風(fēng)險(xiǎn)高投入高產(chǎn)出 ，利用投資策略實(shí)現(xiàn)α超額收益。

公募和私募的打法是區(qū)別的：公募屬于進(jìn)攻型選手，而私募則屬于攻防平衡。

無(wú)論業(yè)內(nèi)如何探討公募與私募之間的差異，其最終目的一定是為投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的資產(chǎn)回報(bào)，只不過在戰(zhàn)略打法與業(yè)績(jī)過程的實(shí)現(xiàn)上，兩者確實(shí)存在一定的差異。

隨著新媒體的發(fā)達(dá)和互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，由于公募基金具有公開募集的特點(diǎn)，加上近兩年的良好業(yè)績(jī)，更容易受到投資者的關(guān)注和市場(chǎng)的青睞。而表現(xiàn)良好的基金公司和基金經(jīng)理，能夠充分享受互聯(lián)網(wǎng)渠道帶來的口碑效應(yīng)，加上銀行等銷售渠道的推波助瀾，爆款基金頻出已經(jīng)都不算是新聞的新聞了。

而由于私募基金非公開和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因，在投資戰(zhàn)略上更傾向于控制短期波動(dòng)的同時(shí)追求長(zhǎng)期投資回報(bào)。2021年的波動(dòng)市場(chǎng)，使得私募表現(xiàn)更為出色。

公募與私募業(yè)績(jī)的根本差別在于，其目標(biāo)的不同。

公募以獲取相對(duì)收益為目標(biāo)，加上短期相對(duì)收益排名的考核下，更加關(guān)注相對(duì)與同行之間的差距，只要在短期內(nèi)不跑輸同行，贏得口碑，就能為自身進(jìn)一步做大規(guī)模奠定好基礎(chǔ)。這是大環(huán)境和制度所致，基金管理人和基金公司本身無(wú)能為力，所以說公募是怕“錯(cuò)過”。

私募基金則以絕對(duì)收益目標(biāo)，力爭(zhēng)在控制好風(fēng)險(xiǎn)和回撤的情況下力爭(zhēng)取得相對(duì)不錯(cuò)的一個(gè)收益。因此私募更為重視風(fēng)險(xiǎn)，采取了很多風(fēng)險(xiǎn)防范措施：倉(cāng)位控制、對(duì)沖等等。

一言以蔽之，私募更偏向絕對(duì)收益；而公募更加偏向相對(duì)收益。

所以公募在牛市環(huán)境中比較容易跑出相對(duì)收益，反之在震蕩和熊市的大環(huán)境之下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制和回撤要求更高的私募管理人更有可能跑贏公募基金。

公募和私募，兩者并沒有誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣的絕對(duì)定論。不同市場(chǎng)適用于不同產(chǎn)品，這才是資產(chǎn)配置的規(guī)律。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 震蕩市場(chǎng)行情下，私募基金是更好的選擇