作者：洛洛楊

來源：大話固收（ID：trust-321）

今天這篇聊一下個(gè)人感想，僅代表個(gè)人想法，歡迎有不同意見。

前兩天有人心事重重地問了兩個(gè)問題，由于當(dāng)時(shí)忙，沒有回復(fù)。后來發(fā)現(xiàn)他十分焦慮，不停地大段大段發(fā)長消息。

他擔(dān)心的，有兩點(diǎn)：

第一點(diǎn)是，自己持有了四川信托的政信產(chǎn)品，截至目前正?；乜?，但在某個(gè)群里看到有人說應(yīng)該要求川信把所有項(xiàng)目的回款匯集起來，和TOT的投資者一起分配。于是開始擔(dān)心，整夜整夜睡不著覺；

第二點(diǎn)是，自己持有某信托的資金池產(chǎn)品，也是正?；乜?，但三天兩頭看到有自媒體發(fā)該公司母公司 “踩雷”信息，總覺得不踏實(shí)，又還有一年到期，也很緊張很焦慮。

其實(shí)這兩個(gè)問題都不是“疑難雜癥”，這位投資者也不是信托小白，理智告訴自己不用擔(dān)心，但焦慮的情緒就是停不下來。

而心態(tài)如此失衡的原因是，之前經(jīng)歷了一個(gè)違約項(xiàng)目，雖然經(jīng)歷一年多兌付了，但好像得了“違約PTSD”，一看到違約信息總覺得自己就會遇上，總往壞的方向想。

他的經(jīng)歷其實(shí)非常典型，現(xiàn)在到了年底，又有不少人資金到賬，面臨相似的抉擇。前兩天的信托年會上，銀保監(jiān)會定調(diào)說“強(qiáng)監(jiān)管還要持續(xù)”，看樣子信托轉(zhuǎn)型才走到中半場，一投就基本是兩年，這個(gè)時(shí)點(diǎn)，信托投資到底要怎么做呢？

這其實(shí)就需要敢于對市場下整體的判斷。

拋開違約后大家的怨言，就交易對手而言，如果你要投資固定收益類項(xiàng)目，信托公司整體上依然是除銀行理財(cái)之外最靠譜的選擇。

信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的當(dāng)下，踩雷、處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不可避免，但相較于一違約就垮臺的私募基金，信托行業(yè)并不會因違約而消失，信托公司實(shí)控人也沒辦法出問題就撂挑子，硬著頭皮也得想辦法解決。

監(jiān)管層目前對信托業(yè)可以說是“愛之深、責(zé)之切”，雖然有點(diǎn)恨鐵不成鋼的意思，但其實(shí)也是邊放邊收、邊打邊撤；不管怎么罵，還是親兒子。

這是第一個(gè)對信托行業(yè)的整體判斷。

但不可否認(rèn)的是，信托業(yè)正在面臨新一輪收縮，管理規(guī)模是在加速下滑的。不論如何解釋，這對投資的單個(gè)項(xiàng)目的安全性而言，并不算一個(gè)好消息。

我聽到有一個(gè)邏輯是這樣的：信托項(xiàng)目收益降下來了，融資方付出的資金成本低了，項(xiàng)目更安全了，對投資者是好事。

事情沒這么簡單。要知道與“資金成本”相比，最重要的永遠(yuǎn)是規(guī)模。對大部分企業(yè)來說，要命的是能不能借到足夠“多”的錢，而不是足夠“便宜”的錢。

信托收益不斷下滑，疊加上非標(biāo)業(yè)務(wù)受限的影響，如果再疊加上其他融資口徑斷流的影響，單個(gè)信托項(xiàng)目的收益是降了，但風(fēng)險(xiǎn)很可能是上升了的——這是第二個(gè)判斷。

再聊完上述兩個(gè)判斷的基礎(chǔ)上，再來回答開篇的問題：當(dāng)下轉(zhuǎn)型中半場，信托投資到底要怎么做？

我的建議是要看情況，既要看信托公司、信托項(xiàng)目的情況，更重要的是也要看投資者個(gè)人情況。

對投資者來說，對信托公司仍然要保持基本的信任。這個(gè)信任即使我們不考慮信托公司自身的背景，信托行業(yè)也是有《信托法》、有銀保監(jiān)會監(jiān)管、有信托制度本身做支撐的，這些東西即使在項(xiàng)目踩雷后也不會消失，這是一個(gè)基本點(diǎn)。

如果你此刻已經(jīng)錢已經(jīng)投了出去，那么牢記這一點(diǎn)，定期拿收益就好，不必因?yàn)閹讞l負(fù)面新聞就被煽動(dòng)焦慮。

我自己投資也有很深的體會，越焦慮，越脆弱，越容易犯錯(cuò)。很多人錢沒回來了焦慮，錢回來了又焦慮不知道怎么投，一焦慮就想著趕緊投了算了，等到投出去了又覺得沒想好，看到負(fù)面消息又嚇得不行，開始新一輪持續(xù)兩年的焦慮……

就第二個(gè)判斷而言，對于資金量較少，例如僅有100萬；或者大資金的投資者，確實(shí)可以考慮適當(dāng)收縮在信托方面的投資比例。

例如，過去投40%的，接下來可能投30%甚至20%資金在固收信托這塊；而且投資可以適當(dāng)分散化，考慮不同的公司和項(xiàng)目類型，這樣萬一遇到需要時(shí)間化解的項(xiàng)目，不至于措手不及。

有的投資者會問：那剩下的資金，不投信托了投啥呢？

這就要繼續(xù)分情況了：

如果是資金量有限，或者年紀(jì)較大、投資較為保守，花銷穩(wěn)定而不能承受風(fēng)險(xiǎn)，那還是老老實(shí)實(shí)做大額存款或者銀行理財(cái)；選《這些理財(cái)尚且保本》里面提到的種類，收益就別想太高了；

而對收益有要求，且有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的投資者，則不妨保持開放一點(diǎn)的心態(tài)。如果只是為了替代信托，中低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金、固收+基金、FOF基金、對沖策略基金等可以考慮。

建議這么做，有兩個(gè)原因。一是這些產(chǎn)品都是常規(guī)選項(xiàng)，將會長期、大量存在在資管領(lǐng)域，隨著財(cái)富增長，你遲早要投要配置；二是即使你只相信信托公司，信托業(yè)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，投資類真正轉(zhuǎn)型后，做出來的東西也只能在類似邏輯的產(chǎn)品中打轉(zhuǎn)。

對信托公司推出來的嵌套私募債類、TOF類、家族信托等產(chǎn)品，這里提個(gè)醒，這些產(chǎn)品內(nèi)部差異化很大，沒有歷史數(shù)據(jù)可以參考，不要等同于普通的固收信托。如果要投，只建議投自己信得過的信托公司，也只建議投看得懂結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目。

其實(shí)比起信托公司轉(zhuǎn)型，更根本的是信托投資者的轉(zhuǎn)型。沒有投資者的認(rèn)同，信托公司做出花來也沒什么用?，F(xiàn)在很多投資者焦慮的原因，正在于設(shè)身處地感受到了這種轉(zhuǎn)型的痛感。

解決辦法不會一下子出來，但我個(gè)人覺得，不要焦慮，你就贏了一半。當(dāng)然可以偶爾回憶下三件套滿天飛，年化12%+還帶抵押擔(dān)保的年代那種飽滿的安全感；但無論如何眷戀，那個(gè)年代終究是過去了。 

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 信托轉(zhuǎn)型中場，停止焦慮，你就贏了一半