作者：神鎮(zhèn)的貓總

意外嗎？好像不意外，如果說去年暴雷，是沒有扛住融資壓力，那么今年暴雷，絕對是沒有扛住銷售壓力。

從融創(chuàng)的現(xiàn)金流量表里，其實可以得出結論，融創(chuàng)歷年的擴張，融資助力是一方面，但主要還是依靠銷售額快速增長帶來的充沛現(xiàn)金流。

資產相對的負債端，是融創(chuàng)大量收并購，不僅帶來有息負債的增加，還帶來有龐雜的應付款項。

融創(chuàng)目前大量法律訴訟來自西南區(qū)域，正是因為西南區(qū)域土地儲備第一，并購而來的項目帶來諸多應付款。

融創(chuàng)的資產負債表里，有著大量的文旅項目，以及重金布局上海、北京等城市，疫情管控對銷售是致命打擊。

要不是因為疫情，融創(chuàng)在上海就能回款幾十億元，孫宏斌引以為傲的銷售能力，不料想變成了致命缺點。

要說不意外？

那肯定是騙人的，畢竟孫宏斌自信融創(chuàng)是最優(yōu)秀的，市場至今也這么認為，他曾將王健林、賈躍亭拉出泥坑，自己轉眼卻掉入泥坑。

股價特別誠實，融創(chuàng)停牌，融創(chuàng)服務大跌11%，拖累整個房地產板塊，碧桂園、萬科、保利均以下跌收盤。

“除了我們以外都有可能暴雷?！?/p>

孫宏斌的自信猶在耳邊，去年9月中期業(yè)績發(fā)布會上，老孫強調融創(chuàng)買地、布局、產品、銷售都沒有什么問題，融創(chuàng)肯定能活著。

兩個月后，老孫更是掏出家底，兩家上市公司配股籌資近10億美元，個人拿出4.5億美元，以無息借款形式提供給上市公司。

這樣的自救力度，仍然沒有挽回局面，老孫自己可能都沒想明白。

融創(chuàng)強調了兩點違約背景：

今年以來融資情況未得到明顯改善，加上評級下調，導致資產處置、專項融資等方案難以落地；

三月份以來布局的核一二線城市，因受疫情影響嚴重，三四月合同銷售額同比下降65%。

按照慣例，暴雷房企一般會簡單透露資金狀況，比如預售監(jiān)管資金、銀行備償資金被限制使用，銷售回款放慢等，目前現(xiàn)金流近乎枯竭。

也許是尚未公布2021年報，融創(chuàng)沒有公布任何財務數據，這讓融創(chuàng)美元債利息違約，有點技術性違約的意思：

境內債展期和保交付，境外債整體重組。

未公布的年報，仍解釋融創(chuàng)暴雷的關鍵資料。

截至去年6月30日，融創(chuàng)的貨幣資金為1231.9億元，一年內到期的有息負債為909.6億元。

去年7月到今年4月，融創(chuàng)實現(xiàn)了3600多億元銷售額，還有處置資產、配股、孫宏斌無息借款有近400億元。

5000多億元的資金，未能覆蓋著融創(chuàng)在此期間的資本支出和債務，一定是哪里出了問題。

最為基本的是，孫宏斌個人提供了4.5億美元無息借款，只可能能是“好鋼用在刀刃上”，也極有可能只償付境外債務。

沒有經審核年報的佐證，孫宏斌的無息借款真實性就不能被確認，孫宏斌曾經的自信，也就變得一文不值。

浪花淘盡英雄

孫宏斌曾經提出最著名的銷售債務比，自信滿滿地往前沖，在預知到錯誤時，也積極出售資產自救，提出了更安全、更從容、更長期、更有價值的經營準則。

遺憾市場和政策沒有留出機會。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 孫宏斌借出的4.5億美金用完了？