作者：債券球

來源：債券球（ID:bonds-ball)

前幾天看到江門市博物館高東輝先生發(fā)表在《中國錢幣》上的一篇文章《國民政府財政部有獎債券考述》，感覺其“有獎性”對于當(dāng)下政府債券有一定的借鑒意義。

公債是指國家或者政府以債務(wù)人的身份，對外舉借債務(wù)的方式，可以理解為國家或者政府的公共債務(wù)?，F(xiàn)在我們?nèi)粘？吹降摹皣鴤被蛘摺暗胤絺保梢岳斫鉃椤皣夜珎被蛘摺暗胤秸珎薄?/p>

二、民國有獎公債

民國政府在1926年5月1日、1926年8月1日和1927年8月1日發(fā)行了三期有獎公債，發(fā)行額分別為500萬元、1500萬元和500萬元，實際募集金額499.416萬元、997.28萬元和437.155萬元。期限均為3期，每期10月，有點像現(xiàn)在的3年期債券，至少現(xiàn)在的周期是1年。

三只有獎公債的使用均與支持實業(yè)、改善民生相關(guān)，但是最終都挪作北伐軍費，按照當(dāng)前的說法，就是違規(guī)使用募集資金。但是當(dāng)時民國政府即是裁判員，也是運動員，難以有可行的官方處罰措施，但是這不代表沒有被處罰。在募集資金挪用的情況下，給后兩只債券的發(fā)行帶來了一定的困難，甚至不得不采取強(qiáng)行攤派的方式。

無論從募集資金處理方式，還是從市場反應(yīng)來看，改變募集資金用途，當(dāng)然不值得當(dāng)今債券市場去借鑒

三只債券，第一只每月獎金5萬，第二只獎金每月10萬，第三只獎金5萬。每月獎金分為十檔，金額不等，以一等獎為例，三只債券獎金額分別為2萬，5萬和2萬。

三、借鑒意義

民國有獎公債的意義更多在于“有獎”二字，可以想象這是當(dāng)時國民政府為了促進(jìn)債券發(fā)行而采取的措施，這點對當(dāng)今債券市場還是有一定借鑒意義的。

（一）適用范圍

使用范圍應(yīng)當(dāng)為利率債，主要指代表政府信用的債券，主要為：國債和地方債，當(dāng)然三大政策行發(fā)行的金融債等在一定程度上反應(yīng)國家信用的也可以適度借鑒。

信用債不太建議采取此類方式，比較信用債一旦出現(xiàn)風(fēng)險，如果有大量投資者，尤其是個人投資者，帶來的麻煩，可能是難以承受的。

1、獎金規(guī)模

每一期利率債發(fā)行前，可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模的總量，提取一定的比例作為獎勵款。比如發(fā)行100億10年期國債，拿出10BP，即1000萬元作為獎金。10BP分?jǐn)偟矫磕?，即每?BP。在此情況下，即使成本與不采取有獎發(fā)行的情況下一致，成本增加也非常有限，何況采取有獎銷售的情況下很可能會吸引更多的投資者進(jìn)入這個市場，降低的成本，筆者以為很可能會遠(yuǎn)大于1BP。

2、投資者范圍

對于有獎債券可以設(shè)置一定的門檻，比如認(rèn)購金額不得少于10萬元。在目前的市場環(huán)境下，能夠滿足10萬元的投資要求的投資者還是非常豐富的。

3、獎金分配

一方面，將每期獎金進(jìn)行分級，三個或者四個，亦或其他都可以；另一方面，采取抽獎模式，每個認(rèn)購法人或者自然人，以身份證號或者法人的統(tǒng)一社會信用代碼為標(biāo)識，最終通過搖號確定中獎名單。這些在當(dāng)今社會環(huán)境下，應(yīng)該非常容易實現(xiàn)。

（三）意義分析

民國有獎債券最值得借鑒的就是通過有獎的形式激發(fā)投資者認(rèn)購熱情，在當(dāng)前社會環(huán)境下，我國發(fā)行的利率債在一定程度上可以借鑒。一方面，豐富債券的呈現(xiàn)形式，通過有獎的形式，豐富、擴(kuò)大投資者群體，降低債券發(fā)行利率；另一方面，國債的嚴(yán)肅性保障了居民理財資金的安全，而有獎則豐富了利率債的活潑性。當(dāng)然，對老百姓來說，購買國債，還順帶送一張彩票，稱為娛樂性也不為過。

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原標(biāo)題： 民國有獎公債對當(dāng)代政府債的借鑒意義