主要內(nèi)容

相比于前兩年，2021年四川省城投債發(fā)行規(guī)模和數(shù)量季度波動(dòng)明顯。2021年初交易所城投平臺(tái)開(kāi)始進(jìn)行“紅橙黃綠”分類管控，在監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的背景下，二季度全省城投公司發(fā)債規(guī)模和數(shù)量分別環(huán)比下降20.77%和14.88%。三季度和四季度全省城投債發(fā)行規(guī)模和數(shù)量環(huán)比恢復(fù)增長(zhǎng)，主要系流動(dòng)性有所改善所致。

2021年四川省城投債凈融資規(guī)模為1,788.46億元，同比下降7.61%。從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年凈融資規(guī)模季度波動(dòng)較大，一、四季度凈融資規(guī)模超過(guò)500.00億元，二、三季度凈融資規(guī)模低于400.00億元。二季度受城投債發(fā)行規(guī)模下滑的影響，凈融資規(guī)模降幅最大，同比下降42.42%。

四川省城投債發(fā)行集中于成都市，且2021年成都市城投債發(fā)行仍然活躍，其余區(qū)域發(fā)債規(guī)模相對(duì)較小

四川省城投公司發(fā)債主要集中在成都市、省平臺(tái)，成都市和省平臺(tái)2021年城投債發(fā)行規(guī)模分別為2,448.09億元和546.40億元，遠(yuǎn)高于其他地級(jí)市。瀘州市、綿陽(yáng)市、眉山市發(fā)行規(guī)模次之，位于100-160億元之間，達(dá)州市、宜賓市、遂寧市、樂(lè)山市發(fā)債規(guī)模在50-100億元之間，而自貢市、巴中市等其他地級(jí)市發(fā)行規(guī)模均在50億元以下。2021年四川省城投債發(fā)行主體共157家，較2020年新增18家，其中成都市共74家，占比達(dá)47.13%。從首次發(fā)債主體來(lái)看，2021年首次發(fā)債主體共20家，較2020年減少8家，其中成都市共9家，占比為45.00%。

從發(fā)行規(guī)模同比增速來(lái)看，多數(shù)區(qū)域2021年實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，但雅安市、資陽(yáng)市、宜賓市、廣元市、樂(lè)山市、綿陽(yáng)市同比分別下降100.00%、62.84%、51.15%、28.57%、14.25%和11.90%。此外，2021年多數(shù)區(qū)域發(fā)行規(guī)模增速放緩，僅自貢市、巴中市、內(nèi)江市和南充市實(shí)現(xiàn)同比增速的提升。

二、2021年地市級(jí)及區(qū)縣級(jí)城投發(fā)行規(guī)模較大但增速下滑明顯，AA及AAA主體城投債發(fā)行最為活躍

2021年地市級(jí)及區(qū)縣級(jí)城投債發(fā)行力度較大但增速下滑明顯，亦是凈融資的兩大主力

2021年地市級(jí)及區(qū)縣級(jí)城投公司仍為四川省發(fā)債兩大主力，發(fā)債規(guī)模占比分別為31.73%、36.85%。2021年地市級(jí)城投公司發(fā)行規(guī)模增速大幅下降至個(gè)位數(shù)，與區(qū)縣級(jí)城投公司發(fā)行規(guī)模差距拉大。受交易所對(duì)于弱資質(zhì)或弱區(qū)域平臺(tái)公司的發(fā)債限制影響，2021年區(qū)縣級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模增速大幅下降，下降幅度高達(dá)85個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于地市級(jí)公司發(fā)債規(guī)模增速。

2021年省級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模與園區(qū)級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模相對(duì)較小且比較接近。省級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模由2020年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為2021年的正增長(zhǎng)，且2021年增速達(dá)到31.35%。2021年園區(qū)級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模增速高出省級(jí)城投公司近一倍，為61.25%，使得其發(fā)債規(guī)模超過(guò)500億元，逼近省級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模。其中成都的園區(qū)級(jí)城投公司發(fā)債規(guī)模為388.18億元，占比較高，園區(qū)主要包括成都高新區(qū)、成都經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、成都天府新區(qū)等。

2021年四川省城投債凈融資主要由區(qū)縣和地級(jí)市城投公司貢獻(xiàn)。區(qū)縣級(jí)城投公司凈融資規(guī)模最大，將近900.00億元，占到凈融資總量的一半左右，但較2020年同比增幅較小。地市級(jí)城投債凈融資規(guī)模排名第二，較2020年同比有所減少。2021年園區(qū)級(jí)城投債凈融資規(guī)模保持在第三位，同比增速較高，達(dá)到74.11%，使得凈融資規(guī)模增長(zhǎng)至349.19億元。2021年省平臺(tái)城投債凈融資規(guī)模下降最為明顯，增速為-51.10%。

2021年AA級(jí)主體發(fā)債最為活躍，AA、AA+主體發(fā)債規(guī)模增速明顯放緩

從主體級(jí)別來(lái)看，AA級(jí)別城投發(fā)債規(guī)模最多，占比達(dá)到37.28%，其次是AAA、AA+級(jí)別城投，但上述三者之間發(fā)債規(guī)模差距不大。從發(fā)行規(guī)模占比變動(dòng)來(lái)看，2021年主體級(jí)別為AA+、無(wú)級(jí)別的城投公司發(fā)債規(guī)模占比分別較上年提升了1.82%、0.21%，其他不同主體級(jí)別的城投公司發(fā)債規(guī)模占比較上年均有所下降。

從發(fā)行規(guī)模同比增速來(lái)看，2021年主體級(jí)別為AAA、AA+、AA和無(wú)級(jí)別的城投公司實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，主體級(jí)別為AA-的城投公司發(fā)債增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。從發(fā)行規(guī)模同比增速變動(dòng)來(lái)看，2021年主體級(jí)別為AAA和無(wú)評(píng)級(jí)的城投公司增速有所提升，AA、AA+級(jí)別主體增速明顯放緩。

從不同級(jí)別的城投公司凈融資規(guī)模來(lái)看，2021年四川省AA級(jí)別城投凈融資貢獻(xiàn)最多且領(lǐng)先較多，其次是AA+和AAA，凈融資規(guī)模接近。從變動(dòng)來(lái)看，除主體級(jí)別為AA的城投公司外，其他不同主體級(jí)別的城投公司凈融資同比均有不同程度的下滑。

三、2021年公司債凈融資有所收縮，中期票據(jù)及企業(yè)債發(fā)行情況較好，3-5年（含5年）債券品種發(fā)行規(guī)模居前但增速有所放緩

2021年公司債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)緩慢且凈融資有所收縮，中期票據(jù)及企業(yè)債發(fā)行規(guī)模及凈融資保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

從城投公司發(fā)行的主要債券品種來(lái)看，公司債仍為2021年四川省城投公司發(fā)債品種的主力。但受政策收緊的影響，城投公司發(fā)行公司債的規(guī)模占全部發(fā)債品種的32.33%，其增速大幅下滑至6.68%。2021年中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模已逼近公司債券，成為四川城投公司的新主力發(fā)債品種，其增速雖有所下滑但仍較高。企業(yè)債方面，2021年發(fā)行規(guī)模仍保持較快增長(zhǎng)，但由于基數(shù)較低，整體規(guī)模占比不大。近兩年定向工具發(fā)行規(guī)模保持一定程度增長(zhǎng)，2021年發(fā)行規(guī)模跟企業(yè)債接近。近兩年短期融資券發(fā)行規(guī)模略有萎縮，2021年發(fā)行規(guī)模被企業(yè)債和定向工具反超。

從不同債券品種凈融資來(lái)看，2021年四川省城投債凈融資仍主要由公司債貢獻(xiàn)，但公司債凈融資規(guī)模同比出現(xiàn)收縮。中期票據(jù)、企業(yè)債凈融資規(guī)模落后于公司債，但保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。需注意的是，短期融資券凈融資規(guī)模為負(fù)，較上年情況變化較大。

2021年四川省城投債以3-5年（含5年）債券品種為主，該品種增速有所放緩

從發(fā)行期限來(lái)看，3-5年（含5年）仍為市場(chǎng)的主要選擇，2021年上述期限產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比略有降低但仍在50%左右。其次是1-3年（含3年）債券品種，2021年該品種占比提高5個(gè)百分點(diǎn)至24%。2021年，5年以上及1年之內(nèi)的債券品種的發(fā)行規(guī)模占比均相對(duì)較小。

從發(fā)行規(guī)模同比增速來(lái)看，2021年1-3年（含3年）、5年以上的債券品種發(fā)行規(guī)模分別同比增長(zhǎng)47.26%、60.20%，增速較快；3-5年（含5年）發(fā)行規(guī)模由于基數(shù)較大，增速較慢；而1年以內(nèi)的發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

四、四川省城投公司發(fā)行私募債居多，僅用于償還有息債務(wù)的債券占比大幅提升

四川省城投公司主要發(fā)行私募債，2021年私募債發(fā)行規(guī)模雖增長(zhǎng)但凈融資有所減少，其中成都市、瀘州市、綿陽(yáng)市發(fā)行規(guī)模較大

2021年四川省城投公司債以私募債為主，私募債發(fā)行規(guī)模為912.82億元，占比為83.40%，遠(yuǎn)超公募債。需注意的是，2021年私募債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)近4.69%，增速較慢。2021年私募債凈融資規(guī)模為619.44億元，雖同比有所減少，但仍較大。

從地區(qū)分布看，城投公募債的發(fā)行僅集中在成都市、瀘州市、綿陽(yáng)市等少數(shù)經(jīng)濟(jì)較好的地級(jí)市，且發(fā)債主體主要是高層級(jí)和高級(jí)別主體。由于私募債的發(fā)行條件較為寬松，經(jīng)濟(jì)中等或欠佳的地級(jí)市更青睞于發(fā)行私募債。在交易所城投發(fā)債政策收緊的背景下，成都市管轄下較弱的縣級(jí)市以及經(jīng)濟(jì)欠佳地級(jí)市的主體私募債發(fā)行受影響較大。

交易所公司債募集資金僅用于償還有息債務(wù)的城投債占比大幅提升且相對(duì)較高，項(xiàng)目建設(shè)類的城投債規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定

從募集資金用途來(lái)看，2021年四川省城投公司在交易所發(fā)行公司債用途主要為償還有息債務(wù)、補(bǔ)流及項(xiàng)目建設(shè)。由于交易所針對(duì)可用于補(bǔ)流的債券發(fā)行主體提高了相關(guān)要求，2021年募集資金用途為償還有息債務(wù)、補(bǔ)流的城投債規(guī)模減少247.77億元，減少幅度較大，其占比從2020年的39.93%降低至2021年的14.79%。而僅用于償還有息債務(wù)的債券規(guī)模增加353.80 億元，增長(zhǎng)幅度較大，其占比從2020年的31.53%提高至2021年的61.88%。2021年項(xiàng)目建設(shè)類用途的債券規(guī)模和數(shù)量保持相對(duì)穩(wěn)定，其占公司債總額的比重為19.74%。綜合來(lái)看，2021年上述3類募集資金用途的公司債占到公司債發(fā)行總規(guī)模的92.18%，其余募集資金用途的公司債規(guī)模占比較小。

五、2021年交易所終止公司債增長(zhǎng)較快，以私募債以及成都城投債居多；推遲或取消債券規(guī)模有所下降，仍以AA主體為主

2021年交易所公司債終止項(xiàng)目增長(zhǎng)較快，四季度最為明顯，以私募債、成都城投債為主

2021年交易所顯示為終止?fàn)顟B(tài)的四川城投公司發(fā)行規(guī)模合計(jì)312.00億元，同比增長(zhǎng)256.57%，數(shù)量合計(jì)22只，同比增加16只。2021年第1-3季度終止項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模和數(shù)量均有所提高，隨著城投債監(jiān)管政策繼續(xù)收緊，4季度公司債終止項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模和數(shù)量達(dá)到高峰。從發(fā)行方式看，2021年私募債終止規(guī)模和數(shù)量較多，且同比均有所增長(zhǎng)。從地區(qū)數(shù)據(jù)看，2021年成都市城投公司終止債券的規(guī)模最大且數(shù)量最多，且同比增長(zhǎng)較多；綿陽(yáng)市等地級(jí)市城投公司終止債券的規(guī)模相對(duì)較小。

2021年四川省推遲或取消發(fā)行的城投債數(shù)量和規(guī)模較2020年均有下降，但集中在省平臺(tái)和成都市，AA主體推遲或取消發(fā)行情況較為多見(jiàn)

2021年四川省城投公司共推遲或取消發(fā)行債券21只，同比減少11只；涉及計(jì)劃發(fā)行規(guī)模130.90億元，同比下降37.01%。受2020年4季度“永煤事件”等信用事件沖擊影響，2021年1季度推遲或取消的債券規(guī)模最大。2021年2-4季度四川省推遲或取消的城投債規(guī)模較為接近，但均少于2020年同期水平，主要系2020年同期城投債發(fā)行利率為歷史低位且波動(dòng)較大所致。

2021年四川省推遲或取消發(fā)行的城投債在地域分布上，主要來(lái)自成都市和省平臺(tái)，發(fā)行規(guī)模分別為29.80億元、30.00億元，數(shù)量分別為7只、3只。

從主體級(jí)別來(lái)看，2021年四川省推遲或取消發(fā)行債券的城投公司中，主體級(jí)別為AA的城投公司推遲或取消發(fā)行的債券數(shù)量最多且規(guī)模也最大，與2020年情況較為類似。與2020年相比，2021年四川省高級(jí)別主體推遲或取消發(fā)行規(guī)模和數(shù)量占比均有所下降，中高等級(jí)主體發(fā)行環(huán)境改善。