后稷投資 作者：徐小亮 浙江省投融資協(xié)會特殊機遇資產(chǎn)專委會&后稷投資
來源：后稷投資
前言
后稷投資不良資產(chǎn)白皮書系列作品的制作發(fā)布已經(jīng)進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯(lián)合浙江省投融資協(xié)會，共同制作發(fā)布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網(wǎng)絡媒體等渠道上，公開發(fā)布的債權資產(chǎn)處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據(jù)該數(shù)據(jù)，我們制作了本期的全國不良資產(chǎn)市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中全國篇分銀行、四大AMC、地方AMC和二級機構4個部分。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數(shù)據(jù)的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區(qū)債權不良資產(chǎn)市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產(chǎn)處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產(chǎn)市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
本白皮書對二級機構的定義為除銀行、持牌AMC和自然人以外的其他機構參與方，其中不包括持牌地方AMC的一級子公司中的有限責任公司，但包括了其參與出資的合伙企業(yè)及其他關聯(lián)單位等。既包括民營機構，也包括國資機構，其中國資機構多是為化解地方債務風險，而持有部分不良債權的地方國企。而對活躍二級機構的定義為累計出讓或受讓次數(shù)在2次以上（包含本數(shù)），或者戶數(shù)在5戶以上，或債權總額在1億元以上的二級機構。由于公告并非是民營二級機構做債權轉讓的必經(jīng)程序，在大多數(shù)時候只是為做轉讓通知的公告送達，故本白皮書中二級機構的實際債權成交數(shù)據(jù)并不完整，只部分反映二級機構的市場參與情況。
01
在不良資產(chǎn)債權轉讓市場的成交總體情況
1、二級機構地區(qū)出讓情況
從主體數(shù)量上看，二級機構市場參與主體集中在東部地區(qū)，其中浙江、江蘇和廣東的活躍二級機構占總二級機構比例均約為50%，而山東的活躍二級機構占比約為20%。而其他地區(qū)有出讓記錄的二級機構主體數(shù)量零星可數(shù)，這一方面是因為相比東部省份，二級機構參與市場成交確實相對較少，另一方面則是因為二級機構轉讓大部分，特別是民營機構并不需要走公告流程，故數(shù)據(jù)上難以體現(xiàn)。
二級機構出讓次數(shù)的表現(xiàn)與出讓數(shù)量是一致的，僅在熱點地區(qū)活躍投資人的比例上有所提高。
浙江、江蘇和廣東的二級機構出讓戶數(shù)表現(xiàn)基本一致。貴州的戶數(shù)特別高是因為有一筆成交記錄中，有個人債權2000多戶，河北、河南和新疆的戶數(shù)較高其中也有資產(chǎn)包性質的原因。
披露的出讓金額是最能看出二級機構在當?shù)氐氖袌鰠⑴c情況的指標。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，活躍二級機構披露的金額與全部二級機構披露的金額十分接近，一方面是與我們的分類標準有關，我們將受讓2次以上或者受讓5戶以上的機構全部都歸入了活躍二級機構，這個標準其實還是比較低的，最大范圍的納入了2019年市場上有成交的二級機構；另一方面也體現(xiàn)了這些活躍二級機構的專業(yè)程度，還是占了有出讓記錄的二級機構的絕大多數(shù)。
2、二級機構地區(qū)受讓情況
與出讓類似，受讓二級機構主體最多的省份還是浙江、江蘇、廣東和福建，上海的排名有所后移。而活躍二級投資人主體數(shù)量占全部二級投資人數(shù)量的比例較出讓有下降，這個數(shù)據(jù)反映了當?shù)囟墮C構的競爭激烈程度，占比越小的地區(qū)，二級機構間的競爭越激烈。
受讓次數(shù)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)與主體數(shù)量一致。
受讓戶數(shù)的表現(xiàn)部分取決于資產(chǎn)包性質。貴州的戶數(shù)特別高的原因，與出讓數(shù)據(jù)中情況表現(xiàn)一致。
雖然活躍二級機構受讓個體數(shù)量占比，較出讓有下滑，但是從受讓金額占比上看，活躍二級投資人還是較個體數(shù)量占比有提高的，這也體現(xiàn)了當?shù)囟壨顿Y人的受讓集中度，活躍二級投資人的專業(yè)性也得到了部分體現(xiàn)。
3、二級機構月度出讓和受讓情況
（金額單位：萬元）
全年1月份出讓份額最高，這是各機構在12月底沖業(yè)績，公告反映在1月份。其余時間月出讓次數(shù)區(qū)間中值為100次，上下浮動40戶以內(nèi)，戶數(shù)中值為750戶，上下浮動250-300戶，金額中值為40億，上下浮動20億。
（金額單位：萬元）
1月、4月和7月受讓規(guī)模均有提高，原因還是各機構在季度末沖業(yè)績。各月受讓次數(shù)區(qū)間中值為200次，上下浮動75戶左右，戶數(shù)中值2000戶，上下浮動1000戶，而金額中值為200億，上下浮動100億。
02
債權受讓來源分析
1、受讓來源
（金額單位：萬元）
2、受讓來源分析
根據(jù)受讓來源分析，無論從受讓次數(shù)、戶數(shù)還是金額上看，四大全國AMC都是二級機構債權受讓的最主要來源，地方AMC和其他二級機構的比例則相當，而直接從銀行受讓債權也占了一小部分。四大AMC扎根行業(yè)較久，合作的二級機構較地方AMC更多屬正?，F(xiàn)象，但同樣可以看出地方AMC和二級機構的快速發(fā)展。
03
各地區(qū)活躍二級機構主體數(shù)的細分
1、在各地有成交的活躍二級機構數(shù)量
（總出讓或受讓2次以上二級機構）
2、在各地有成交的活躍二級機構數(shù)量
（總出讓或受讓5戶以上二級機構）
3、在各地有成交的活躍二級機構數(shù)量
（總出讓或受讓1億以上二級機構）
04
持牌AMC與二級機構地區(qū)受讓情況對比
（金額單位：萬元）
（單位：萬元）
從上表（該表內(nèi)數(shù)據(jù)較多但內(nèi)容重要，如看不清可前往復蘇網(wǎng)www.21fs.cn下載電子版白皮書查看）可以看出，在浙江和吉林地區(qū)，四大AMC的凈受讓比較明顯為負，但不能說四大AMC在浙江市場不活躍，實際上無論是出讓金額還是受讓金額，四大AMC在浙江市場都排在前列。今年四大AMC凈投入比較明顯的省份是北京、廣西、遼寧、山東和云南，地方AMC投放較多的省份是福建、廣東、貴州、河南、江蘇和浙江，而活躍二級機構受讓最多的省份是福建、廣東、河南、江蘇山東和浙江，浙江為地方AMC和活躍二級機構受讓絕對重點區(qū)域。浙江市場尤其值得一說，銀行出讓總規(guī)模676億元，活躍二級機構受讓的總規(guī)模為522億元，地方AMC的凈受讓是329億元，而國有AMC的凈受讓是負190億元，在全國屬最活躍省份，但若對比2018年數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)還是出現(xiàn)了量跌的情況。根據(jù)我們的統(tǒng)計各類銀行2019年在浙江市場的總出讓規(guī)模為786億，占全國出讓總規(guī)模的19.84%，處置力度不可謂不大，而這與各方機構的熱情參與，特別是活躍二級機構的參與不無關系。
05
結語
二級機構是不良資產(chǎn)市場的重要參與方，很多情況下也是最終的消化方?；钴S二級機構的數(shù)量直接決定了當?shù)夭涣假Y產(chǎn)市場的活躍度。決定活躍二級機構數(shù)量有2個因素，一是當?shù)孛駹I經(jīng)濟的發(fā)達程度，二是當?shù)氐慕?jīng)濟總量和經(jīng)濟發(fā)展趨勢?？偟膩碚f民營經(jīng)濟越發(fā)達，二級機構市場參與方的數(shù)量也就越多，市場也就相對越活躍，而經(jīng)濟發(fā)展趨勢變化帶來的投資意愿變化，則決定了當?shù)囟墮C構數(shù)量的增減。從數(shù)據(jù)上看，二級機構成交最多的還是東部四省，參與出讓和受讓成交的二級機構主體數(shù)量均在200個以上，而其他省份跟該四省相比有較大差距。除去該四省，參與成交的二級機構數(shù)量排名較高的省份是河北、湖北、河南、山西、上海和福建，這與持牌機構的凈受讓情況也吻合，二級機構個體數(shù)量增多，會增強當?shù)爻峙艫MC的收包意愿。所以二級機構的培養(yǎng)也很重要，要讓投資人更了解不良資產(chǎn)行業(yè)，正確認識到這是一個很陽光的行業(yè)，撇開偏見，消除因不誠實市場參與方利用信息不對稱，欺騙投資人帶來的壞影響，繼而參與到不良資產(chǎn)投資中來，對市場發(fā)展的影響總是有利的，這也是我們撰寫本白皮書的初衷。
附表：
附表1：成交金額排名靠前的二級機構成交情況
附表2：部分外資二級機構成交情況表
表3：勘誤
在白皮書《銀行篇》發(fā)布后，有銀行業(yè)的前輩指出，我們商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的總新增額，除去新增和出讓額外，還應當加上銀行自己核銷和清收的債權總額，對此我們表示認同和感謝。但該數(shù)據(jù)取得較為困難，且跟債權轉讓市場關聯(lián)不大，故我們不再統(tǒng)計。前輩提出了一個統(tǒng)計方法：查一下全國各上市銀行的年報中的撥備當年計提數(shù)，加上年底撥備，減去年初撥備，基本上小于等于清收加核銷，但撥備回沖比較難統(tǒng)計。非上市銀行數(shù)據(jù)則難以獲取，故這樣也難做到完全統(tǒng)計，但上市銀行數(shù)據(jù)仍舊有參考意義。感興趣的朋友可按該方法去自行核實。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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