科創(chuàng)板從概念的提出，到最終的落地僅用時(shí)不到一年，這一速度，可謂驚人。而它的橫空出世，將帶給資管市場(chǎng)怎樣的影響呢？

科創(chuàng)板，全稱是科技創(chuàng)新板，顧名思義，其所針對(duì)的是科技創(chuàng)新類企業(yè)。

首先，根據(jù)《上海證券交易所關(guān)于科創(chuàng)板上市推薦指引》的規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)基于科創(chuàng)板定位，推薦企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。保薦機(jī)構(gòu)在把握科創(chuàng)板定位時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循四類原則：一是堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求；二是尊重科技創(chuàng)新規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律；三是處理好科技創(chuàng)新企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)實(shí)和科創(chuàng)板建設(shè)目標(biāo)的關(guān)系；四是處理好優(yōu)先推薦科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的企業(yè)與兼顧科創(chuàng)板包容的企業(yè)之間的關(guān)系。

同時(shí)保薦機(jī)構(gòu)在推薦企業(yè)時(shí)，應(yīng)該優(yōu)先推薦以下三類企業(yè)：一是符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；二是屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)；三是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。并要求保薦機(jī)構(gòu)，在推薦前要對(duì)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行審核，看其是否符合科創(chuàng)板的要求，做好前期核查論證工作，做出專業(yè)判斷，并出具專項(xiàng)意見。也就意味著，保薦機(jī)構(gòu)在推薦申請(qǐng)科創(chuàng)板企業(yè)時(shí)，將承擔(dān)更大的責(zé)任，正也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)防范申請(qǐng)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

其次，本次科創(chuàng)板的落地，實(shí)現(xiàn)了四大突破，分別是：1.允許尚未盈利的公司上市；2.允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市；3.允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市；4.采用注冊(cè)制而非審核制。這其中試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)于科創(chuàng)板發(fā)展影響巨大。不同于核準(zhǔn)制既要審查材料，又要審核價(jià)值，注冊(cè)制只需要審查材料即可。因此，注冊(cè)制相比于核準(zhǔn)制，可以大大提高證監(jiān)會(huì)的審查速度，如當(dāng)前規(guī)定的審查時(shí)限是在3個(gè)月以內(nèi)，相比于主板上市的幾年排隊(duì)期，科創(chuàng)板審查速度堪比光速。同時(shí)，試點(diǎn)注冊(cè)制大幅度降低上市成本，激發(fā)科創(chuàng)類企業(yè)上市熱情，提高科創(chuàng)板的流動(dòng)性。

最后，試點(diǎn)注冊(cè)制也是將上市門檻進(jìn)一步放低，讓一些過往擋在上市門外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠進(jìn)入。但門檻的降低，并不等于將科創(chuàng)板變成魚龍混雜的大染缸，監(jiān)管層為保障科創(chuàng)板內(nèi)企業(yè)的質(zhì)量，在《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》制定了細(xì)致且詳密的要求，如：企業(yè)科創(chuàng)能力評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、尚未盈利企業(yè)信息披露要求、發(fā)行條件中明確限制性條件（重大公共安全違法記錄、控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、控股股東、實(shí)際控制人位于國(guó)際避稅區(qū)且持股層次復(fù)雜）、市值確定、研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)（最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%）、員工持股、研發(fā)支出變化及涉密信息披露等等。

想象空間巨大，未來市場(chǎng)體量值得期待?？苿?chuàng)板就如同一張潔白的畫卷，等待著管理者、掛牌企業(yè)、投資者涂畫色彩。如果把掛牌企業(yè)比作魚的話，投資者手中的資金就是水，科創(chuàng)板這個(gè)市場(chǎng)能夠有多大的體量，既要看市場(chǎng)中積累多少的水，又要看市場(chǎng)中有多少條大魚，兩者缺一不可。因此，在掛牌企業(yè)方面，科創(chuàng)板要吸引更多優(yōu)質(zhì)的獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)入，同時(shí)增加市場(chǎng)的開放性。在投資者資金方面，個(gè)人投資者50萬資產(chǎn)門檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)公募基金、銀行理財(cái)子公司、私募基金未來均可投資于科創(chuàng)板，保障科創(chuàng)板擁有充足的資金來源，促進(jìn)交易的活躍度

審核效率高，市場(chǎng)管理更為親民。根據(jù)《注冊(cè)管理辦法》中對(duì)科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核流程做出制度安排，實(shí)現(xiàn)受理和審核全流程電子化，全流程重要節(jié)點(diǎn)均對(duì)社會(huì)公開，提高核效率，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。展示出科創(chuàng)板不同于主板、中小企業(yè)板的特征，即更多的從申報(bào)企業(yè)角度考慮，努力降低申報(bào)企業(yè)負(fù)擔(dān)，并且是由監(jiān)管層主動(dòng)來提升自身審核效率。

多方面監(jiān)管保障體系，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然在門檻條件上，科創(chuàng)板相對(duì)較低，但其在監(jiān)管保障機(jī)制，著力打造更為安全的市場(chǎng)交易環(huán)境，防范未來潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如：科創(chuàng)板將建立全流程監(jiān)管體系，對(duì)違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任的發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)責(zé)任人員加大追責(zé)力度。再比如：科創(chuàng)板將推行史上最嚴(yán)退市制度，根據(jù)科創(chuàng)板特點(diǎn)，優(yōu)化完善財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類等退市標(biāo)準(zhǔn)，取消暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市環(huán)節(jié)。

對(duì)證券市場(chǎng)的影響：A股對(duì)應(yīng)科創(chuàng)板概念股可能會(huì)迎來一波上漲，同時(shí)對(duì)于券商股也是利好消息。這里引用湘財(cái)證券的分析，其科創(chuàng)板帶來的證券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)來自三方面，一方面其可對(duì)A股整體走勢(shì)產(chǎn)生推動(dòng)作用。另一方面，會(huì)帶來科創(chuàng)板上市企業(yè)所開創(chuàng)的增量市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。最后一方面是電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、生物醫(yī)藥、國(guó)防軍工等高新技術(shù)行業(yè)中符合相關(guān)要求的獨(dú)角獸公司或境外上市的紅籌企業(yè)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)，既是對(duì)現(xiàn)有證券市場(chǎng)的巨大補(bǔ)充，又是對(duì)其他板塊的巨大助力，就如同在平靜的水面中，丟入一顆石子，掀起陣陣漣漪。

對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的影響：科創(chuàng)板落地，將帶給各大證券公司大量保薦業(yè)務(wù)，對(duì)于證券公司來說，是巨大的利好。不僅僅提升了自身的業(yè)務(wù)規(guī)模，還將在證券市場(chǎng)中提高自家公司的市值。但科創(chuàng)板對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的影響，不僅僅限于證券公司，還包括公募基金、信托、銀行理財(cái)子公司、私募基金等等。根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》第50條“首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)向經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（以下統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者）詢價(jià)確定股票發(fā)行價(jià)格。”即未來基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人、銀行理財(cái)子公司等等都將成為科創(chuàng)板市場(chǎng)中參與者。

這些金融機(jī)構(gòu)是否會(huì)針對(duì)科創(chuàng)板設(shè)計(jì)投資產(chǎn)品？未來科創(chuàng)板企業(yè)股票是否會(huì)成為市場(chǎng)中投資熱點(diǎn)？以及不同金融機(jī)構(gòu)的科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品之間會(huì)有哪些競(jìng)爭(zhēng)和不同？這些問題都將在未來逐一給出答案。從目前的趨勢(shì)來看，不管是信托、銀行理財(cái)子公司還是公募、私募基金都在密切關(guān)注科創(chuàng)板動(dòng)向，這一領(lǐng)域也是未來各大金融機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局方向。

對(duì)私募股權(quán)類基金的影響：這里為何將私募股權(quán)類基金單獨(dú)列一檔呢？是因?yàn)榭苿?chuàng)板的出現(xiàn)，對(duì)于私募股權(quán)類基金是重大利好，對(duì)于股權(quán)類投資的未來發(fā)展有著不可忽視的推動(dòng)作用，具體表現(xiàn)如下：

首先，本次科創(chuàng)板針對(duì)的企業(yè)主要為科技創(chuàng)新類企業(yè)，重點(diǎn)支持三類企業(yè)，一是符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；二是屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)；三是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。而這些類別企業(yè)，也是股權(quán)類基金所投資的范圍。

其次，股權(quán)類基金常見退出方式有三，分別是IPO上市退出、并購(gòu)?fù)顺龊颓逅阃顺?，其中IPO上市退出被視為股權(quán)類基金最佳的退出方式，但過往由于A股主板上市條件較高，同時(shí)排隊(duì)期較長(zhǎng)，造成了股權(quán)類基金想要IPO退出的難度。而科創(chuàng)板的出現(xiàn)，股權(quán)類基金所投資的科創(chuàng)類企業(yè)可以選擇在科創(chuàng)板上市，在科創(chuàng)板上市既可以順利符合上市標(biāo)準(zhǔn)，又可以降低上市成本，縮減上市時(shí)間，可謂是兩全其美。也就意味著，未來股權(quán)類基金所投資企業(yè)通過科創(chuàng)板上市實(shí)現(xiàn)退出的案例將會(huì)激增，股權(quán)類基金的退出路徑將更為順暢。

最后，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，也在一定程度上解決了股權(quán)類基金過往的最大不足，即投資退出時(shí)間過長(zhǎng)。不管是VC投資的5—8年，還是PE投資的3—5年，對(duì)于投資者來說，這一投資期限都較為漫長(zhǎng)。而如果股權(quán)類基金所投資企業(yè)可實(shí)現(xiàn)在科創(chuàng)板上市退出，將極大縮短這一投資期限。以目前上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》為依據(jù)，其中明確審核期限在3個(gè)月，大大提升審核效率。同時(shí)未實(shí)現(xiàn)盈利企業(yè)也可申請(qǐng)發(fā)行上市，這點(diǎn)對(duì)于股權(quán)類基金投資項(xiàng)目也是巨大幫助，有助于幫助處于成長(zhǎng)期的科創(chuàng)類企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，大大縮短過往的上市時(shí)間。

【時(shí)貳閆附圖】科創(chuàng)板上市審核及注冊(cè)流程圖

科創(chuàng)板的落地，能夠引發(fā)多大的風(fēng)暴。一方面要看政策的扶持力度，能否給科創(chuàng)板足夠的政策耐心，能否不遺余力的支持科創(chuàng)板創(chuàng)新發(fā)展。對(duì)于一個(gè)新的市場(chǎng)，不能急功近利，需要一個(gè)逐步適應(yīng)、逐步發(fā)展的過程。如果只是三把火的政策做法，最終科創(chuàng)板只會(huì)變成下一個(gè)創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板。另一方面，也需要市場(chǎng)對(duì)其的接受程度，只把魚兒引來，卻沒有足夠的水源，只會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)活力不斷下降，最終走向萎縮?？苿?chuàng)板，需要思考的是，如何把資金引進(jìn)來？如何讓資金留下來？而不是讓這個(gè)市場(chǎng)變成豪賭的游戲，變成過山車的走勢(shì)。

對(duì)于科創(chuàng)板的未來，筆者保持著樂觀的態(tài)度，希望這一次執(zhí)行力度如此之大的科創(chuàng)板，能夠給每一個(gè)參與者滿意的答案。