2020年9月，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會(huì)上提出，中國二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。碳達(dá)峰是指二氧化碳的排放不再增長，達(dá)到峰值之后逐步降低；碳中和是指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人測(cè)算在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，以抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳“凈零排放”。2016年簽署的《巴黎協(xié)定》約定：在本世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)溫室氣體源的人為排放與匯[1]的清除之間的平衡。截至目前，多國提出了碳凈零排放的目標(biāo)完成年份，分布在2030-2060年之間，多數(shù)國家計(jì)劃在2050年實(shí)現(xiàn)，如美國、英國、德國、法國、盧森堡、荷蘭、匈牙利等，烏拉圭和馬爾代夫?yàn)?030年，芬蘭為2035年，奧地利和澳大利亞為2040年，瑞典為2045年，巴西和中國為2060年。這些設(shè)定目標(biāo)完成年份的國家中，有些國家已經(jīng)在法律中作出相關(guān)規(guī)定，如瑞典、法國、匈牙利。

為響應(yīng)碳中和目標(biāo)，在債券市場(chǎng)，2021年2月9日，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行的指導(dǎo)下，積極踐行綠色發(fā)展理念，在綠色債務(wù)融資工具項(xiàng)下創(chuàng)新推出碳中和債，募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。根據(jù)交易商協(xié)會(huì)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，首先需要明確的是，碳中和債務(wù)融資工具是綠色債券的一個(gè)種類，其最主要的特殊之處在于資金用途更加聚焦、需要第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具評(píng)估認(rèn)證報(bào)告，需明確披露碳減排等環(huán)境效益信息，確保碳減排效益“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”。

上交所于2021年2月25日、深交所于2021年3月5日也推出碳中和公司債券。截至目前，交易所未對(duì)碳中和債券給出具體的標(biāo)準(zhǔn)。從現(xiàn)有發(fā)行案例來看，交易所碳中和公司債券的募集資金用途均約定用于具有碳減排效益的綠色領(lǐng)域。碳中和公司債券也是要求進(jìn)行第三方評(píng)估認(rèn)證的，只是不要求進(jìn)行發(fā)行前評(píng)估認(rèn)證，具體見第二部分。

二、碳中和公司債券、碳中和債務(wù)融資工具差異分析

截至3月5日，已成功發(fā)行15只碳中和債券，募集資金規(guī)模214億元，具體情況見表1。其中碳中和公司債9只，募集資金規(guī)模150億元；碳中和債務(wù)融資工具6只，募集資金規(guī)模64億元。

交易商協(xié)會(huì)的碳中和債務(wù)融資工具均明確約定了募集資金用途，并披露了由第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的發(fā)行前獨(dú)立評(píng)估認(rèn)證報(bào)告，詳細(xì)披露了具體的碳減排環(huán)境效益，對(duì)募投項(xiàng)目每年減排的二氧化碳、節(jié)約的標(biāo)煤量、減排的SO2、NOx、煙塵進(jìn)行了量化披露。交易所碳中和公司債券方面，除了國家電力投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的“GC電投01”、中國長江三峽集團(tuán)有限公司發(fā)行的“GC三峽01”、廣西廣投能源集團(tuán)有限公司發(fā)行的“21廣能G1”在募集說明書中詳細(xì)披露了第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估認(rèn)證意見和碳減排環(huán)境效益外，其余碳中和公司債券均未進(jìn)行發(fā)行前獨(dú)立評(píng)估認(rèn)證，也未詳細(xì)披露具體的碳減排環(huán)境效益，僅在募集說明書中約定“發(fā)行人承諾至少在募集資金實(shí)際投入使用后最近一次披露定期報(bào)告時(shí)，同步披露由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目碳中和評(píng)估認(rèn)證報(bào)告” 。除了以上區(qū)別外，上交所碳中和公司債券還在債券簡(jiǎn)稱中有明確的碳中和標(biāo)識(shí)，即在債券簡(jiǎn)稱中標(biāo)識(shí)“GC”。

此外，綜合來看，目前碳中和公司債券、碳中和債務(wù)融資工具發(fā)行主體信用資質(zhì)為AA+、AAA級(jí)等高級(jí)別，屬于央企、地方國企；碳中和債券均是公開發(fā)行；債券期限方面，以2年期、3年期短期限品種為主；募投項(xiàng)目以水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、核電、抽水蓄能項(xiàng)目等清潔能源為主，也有軌道交通、低碳綠色建筑項(xiàng)目。從募投項(xiàng)目的環(huán)境效益來看，雖然均有碳減排環(huán)境效益，但是各項(xiàng)目減排的碳量有顯著差異，以募投項(xiàng)目每年減排的二氧化碳量來看，分布在1.93萬噸~3,367.79萬噸。

三、如何發(fā)行碳中和債券？

當(dāng)前絕對(duì)是碳中和債券的發(fā)行窗口期，最大的優(yōu)勢(shì)在于給發(fā)行人帶來的聲譽(yù)影響，對(duì)發(fā)行人有一定的形象宣傳效應(yīng)。目前發(fā)行人發(fā)行碳中和債的積極性很高，募集資金用途屬于碳減排領(lǐng)域的均有意貼標(biāo)“碳中和”發(fā)行，2月份發(fā)行的碳中和債券占全部綠色債券發(fā)行量的72.40%。本部分主要介紹非金融企業(yè)如何發(fā)行碳中和公司債、碳中和債務(wù)融資工具。

首先，確定募投項(xiàng)目是否符合碳中和債券要求。

目前來看，碳中和債券的募投項(xiàng)目集中在清潔能源、清潔交通、低碳改造（綠色建筑）項(xiàng)目，如果發(fā)行人有此類型項(xiàng)目，可以選擇貼標(biāo)“碳中和”發(fā)行。由于碳中和債券屬于綠色債券范疇，所以具體的項(xiàng)目要求參照綠色債券支持目錄?！毒G色債券支持項(xiàng)目目錄》（2015年版）中的“1.節(jié)能-1.2可持續(xù)建筑”、“4.清潔交通-4.2城市軌道交通&4.6新能源汽車”、“5.清潔能源-5.1風(fēng)力發(fā)電&5.2太陽能光伏發(fā)電&5.3智能電網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)&5.4分布式能源&5.5太陽能熱利用&5.6水力發(fā)電&5.7其他新能源利用”均符合碳中和債券資金用途要求。2020年7月征求意見的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2020年版）中以下項(xiàng)目類型屬于碳中和債券要求的領(lǐng)域：一、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)-1.2可持續(xù)建筑&1.6綠色交通；三、清潔能源產(chǎn)業(yè)-3.1能效提升&3.2清潔能源；五、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)-5.2可持續(xù)建筑&5.5綠色交通。

第二，需要進(jìn)行第三方評(píng)估認(rèn)證，具體根據(jù)發(fā)行的債券品種確定是否需要進(jìn)行發(fā)行前評(píng)估認(rèn)證。

可以明確的是，碳中和債券均是要求進(jìn)行第三方評(píng)估認(rèn)證的，這是與綠色債券相比最大的區(qū)別，當(dāng)前交易所和交易商協(xié)會(huì)對(duì)綠色債券的第三方評(píng)估認(rèn)證均是鼓勵(lì)態(tài)度。因此，如果要發(fā)行碳中和債券，需要聘請(qǐng)第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證。根據(jù)《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引》，綠色債券評(píng)估認(rèn)證分為發(fā)行前評(píng)估認(rèn)證和存續(xù)期評(píng)估認(rèn)證，如果選擇發(fā)行碳中和債務(wù)融資工具，則需要進(jìn)行發(fā)行前第三方評(píng)估認(rèn)證，詳細(xì)披露募投項(xiàng)目的環(huán)境效益；而如果選擇發(fā)行碳中和公司債券，沒有要求必須進(jìn)行發(fā)行前第三方評(píng)估認(rèn)證，但是需要約定在募集資金實(shí)際投入使用后最近一次披露定期報(bào)告時(shí)，同步披露由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目碳中和評(píng)估認(rèn)證報(bào)告。在碳中和債券存續(xù)期，我們建議發(fā)行人能夠持續(xù)聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行存續(xù)期評(píng)估認(rèn)證，對(duì)募投項(xiàng)目的環(huán)境效益實(shí)現(xiàn)情況、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

第三，要做好碳中和債券存續(xù)期間的信息披露工作安排。

碳中和債券存續(xù)期間需要在年報(bào)、半年報(bào)中披露募集資金使用情況、募投項(xiàng)目進(jìn)展情況以及定量的碳減排環(huán)境效益等內(nèi)容。當(dāng)前在綠色債券市場(chǎng)，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要求在定期報(bào)告等文件中按照相關(guān)規(guī)則規(guī)定或約定披露募集資金使用情況、綠色項(xiàng)目（如有）進(jìn)展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容，但是從實(shí)踐情況來看，綠色債券存續(xù)期間環(huán)境效益的披露并不理想，一些綠色債券在存續(xù)期未披露環(huán)境效益相關(guān)內(nèi)容，一些綠色債券存續(xù)期環(huán)境效益披露的內(nèi)容仍然參考的是發(fā)行前評(píng)估認(rèn)證報(bào)告，未根據(jù)募投項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)情況、投產(chǎn)情況調(diào)整預(yù)期的環(huán)境效益。對(duì)碳中和債券而言，對(duì)存續(xù)期信息披露的要求預(yù)計(jì)將更嚴(yán)格，需要發(fā)行人做好相關(guān)信息披露的工作安排。

第四，綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)也可以發(fā)行碳中和債券。

在我們此前的報(bào)告《綠色債券的2020，綠色企業(yè)主體如何認(rèn)證？》中介紹了綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行綠色債券的情況。已發(fā)行的碳中和公司債中，華能天成融資租賃有限公司發(fā)行的“GC天成01”就是經(jīng)認(rèn)證為綠色企業(yè)的主體發(fā)行的。結(jié)合綠色企業(yè)主體的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為，綠色企業(yè)主體如果要發(fā)行碳中和債券，需要滿足的要求見下表。

碳中和債券作為創(chuàng)新品種，為綠色債券市場(chǎng)發(fā)展注入新活力。在政策的部署和支持下，再加上碳中和債對(duì)發(fā)行人有一定的形象宣傳效應(yīng)，所以預(yù)計(jì)年內(nèi)碳中和債發(fā)行量將大幅擴(kuò)容。為了促使碳中和債券更加規(guī)范、健康的發(fā)展，以助力碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，我們提出以下2點(diǎn)建議。

首先，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡快發(fā)布碳中和債券標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前交易商協(xié)會(huì)已轉(zhuǎn)達(dá)碳中和債務(wù)融資工具相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，交易所市場(chǎng)實(shí)踐先行，尚未發(fā)布碳中和公司債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。除了碳中和公司債、碳中和債務(wù)融資工具，我們認(rèn)為，助力碳中和目標(biāo)，碳中和金融債、碳中和地方政府債、碳中和企業(yè)債等債券品種均可以發(fā)行，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)均應(yīng)盡快出臺(tái)具體的碳中和債券標(biāo)準(zhǔn)，以指導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)行工作。具體到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，最主要的是要明確第三方評(píng)估認(rèn)證和信息披露要求，目前各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券的第三方評(píng)估認(rèn)證、信息披露要求不一，例如綠色企業(yè)債券未提及第三方評(píng)估認(rèn)證（由發(fā)改委專業(yè)司局認(rèn)定），也未對(duì)綠色信息披露做要求，我們認(rèn)為，為了提升碳中和債券的公信度，并接受社會(huì)核查檢驗(yàn)，有必要由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具評(píng)估認(rèn)證意見，并具體量化披露項(xiàng)目的環(huán)境效益情況。

其次，建議認(rèn)可碳匯符合碳中和債券的資金用途領(lǐng)域。我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)需要從碳排放（減排）和碳匯（吸收）兩端共同努力，當(dāng)前碳中和債券支持的項(xiàng)目均屬于從碳排放端減少碳排放，而碳匯在實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)中的作用也需要重視，森林等綠色植被在碳吸收方面起到重要作用，有測(cè)算2005年森林等綠色植被的碳吸收規(guī)模為10億噸左右。因此建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可生態(tài)保護(hù)與建設(shè)類項(xiàng)目中的森林、公園、碳匯林、植樹種草等領(lǐng)域也符合碳中和債券的資金用途領(lǐng)域。

[1] 碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復(fù)等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，從而減少溫室氣體在大氣中濃度的過程、活動(dòng)或機(jī)制。