河南省位于我國中東部、黃河中下游，是全國重要的交通樞紐和物資集散地，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較好，近年來經(jīng)濟(jì)總量居全國前列，人均GDP排名全國中下游。2018－2020年，河南省經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資增速均有所放緩，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好。2021年以來，受洪澇災(zāi)害和“新冠”肺炎疫情影響，前三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)不同程度回落。2020年，河南省一般公共預(yù)算收入全國排名第八位，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)但財政自給能力一般，政府性基金收入和上級補(bǔ)助收入是河南省綜合財力的重要支撐。2020年，河南省政府負(fù)債率和債務(wù)率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中分別排名第5位和第6位，政府負(fù)債水平相對較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。

從地市層面看，河南省下轄各地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財力水平分化較為明顯，整體呈“中心強(qiáng)、四周弱”的發(fā)展格局，鄭州市作為省會城市和全省經(jīng)濟(jì)中心，GDP規(guī)模較大且保持穩(wěn)定增長，其他地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與之差距較大。河南省各地市一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，除鄭州市、濟(jì)源市和洛陽市以外，其他各地市財政自給能力較弱。2018－2020年末，河南省各地市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢，其中，信陽市、駐馬店市、許昌市和焦作市等地市債務(wù)余額增速較快。截至2020年底，河南省各地市政府負(fù)債率較上年底均有所增長，河南省各地市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)處于尚可和較輕水平，但政府債務(wù)率差異較大。

從企業(yè)層面看，河南省及下轄18個地市（含省直管市濟(jì)源市）均有發(fā)債城投企業(yè)，發(fā)債城投企業(yè)主要分布于省會鄭州以及洛陽、許昌、開封和平頂山等省會周邊地市，發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別以AA級為主，高級別城投企業(yè)集中在省本級及鄭州市。2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，其中漯河市、信陽市和濟(jì)源市等地市短期流動性壓力較大，各地市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還對外部籌資依賴仍然較大。截至2021年9月底，鄭州市、洛陽市和省本級發(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模大，其中鄭州市發(fā)債城投企業(yè)一年內(nèi)集中兌付壓力較大。河南省省本級及各地市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模差異較大，省本級和鄭州市規(guī)模遠(yuǎn)超其他地市，地方綜合財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”保障能力偏弱的區(qū)域主要為三門峽市、濟(jì)源市、許昌市和開封市，需關(guān)注面臨集中償付壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)的信用風(fēng)險。

1．河南省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

河南省位于我國中東部、黃河中下游，是全國重要的交通樞紐和物資集散地，人口資源豐富，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較好，2018－2020年河南省經(jīng)濟(jì)總量居全國前列，人均GDP排名全國中下游。2018－2020年，河南省經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資增速均有所放緩，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好。2021年以來，受洪澇災(zāi)害和“新冠”肺炎疫情影響，前三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)不同程度回落。

河南省，簡稱“豫”，位于我國中東部、黃河中下游，東接安徽、山東，北界河北、山西，西連陜西，南臨湖北，素有“九州腹地、十省通衢”之稱。河南省區(qū)位優(yōu)勢突出，是全國重要的交通樞紐和物資集散地。河南省總面積16.7萬平方公里，占全國總面積的1.73%。地勢西高東低，平原盆地、山地丘陵分別占總面積的55.7%和44.3%。河南省礦產(chǎn)及人口資源豐富，鉬、金、珍珠巖等多種礦產(chǎn)資源儲量居全國前列，礦業(yè)產(chǎn)值連續(xù)多年位居全國前5位。根據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果，截至2020年11月1日零時，河南省全省常住人口共計9936.6萬人，占全國人口的7.04%，位居全國第三。與2010年第六次全國人口普查數(shù)據(jù)相比，十年共增加534.2萬人，增長5.68%，年平均增長率為0.55%，人口保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。河南省下轄鄭州、洛陽、開封等17個地級市、1個省直管市（濟(jì)源市）、21個縣級市、83個縣以及53個市轄區(qū)，省會為鄭州市。河南省是我國重要的經(jīng)濟(jì)大省、全國農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)、工業(yè)生產(chǎn)基地，隨著中國（河南）自由貿(mào)易試驗區(qū)、中原城市群、鄭洛新國家自主創(chuàng)新示范區(qū)等戰(zhàn)略的推進(jìn)，河南省不斷加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、全方位推進(jìn)對外開放、積極擴(kuò)大有效需求、加大重點領(lǐng)域投資力度，近年來整體經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長。

河南是我國農(nóng)業(yè)大省，近年來，在中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的背景下，河南省經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，但增速亦有所放緩。2018－2020年，河南省分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）48055.86億元、54259.20億元和54997.07億元，2020年經(jīng)濟(jì)總量居于全國第5位。同期，河南省GDP增速分別為7.6%、7.0%和1.3%，2020年GDP增速低于全國GDP增速（2.3%）1.0個百分點，位居全國第26位。2020年，河南省人均GDP（5.53萬元）為全國平均水平的0.76倍，位居全國第18名。

2020年以來，河南省出臺了一系列推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，涉及農(nóng)業(yè)發(fā)展、財政體制改革、優(yōu)化營商環(huán)境、促進(jìn)災(zāi)后恢復(fù)、規(guī)范政府投資和金融支持等方面，為經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造了有利條件。河南省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的8.9:45.9:45.2調(diào)整為2020年的9.7:41.6:48.7，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。2020年，河南省全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.4%，增速較上年有所下降。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增長2.6%，占規(guī)模以上工業(yè)的22.4%；高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長8.9%，占規(guī)模以上工業(yè)的46.2%。固定資產(chǎn)投資方面，2020年，河南省全年固定資產(chǎn)投資同比增長4.3%，增速較2019年的8.0%有所放緩，高于全國增速（2.7%）1.6個百分點。

2021年下半年以來，洪澇災(zāi)害、“新冠”肺炎疫情等因素對河南省經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大沖擊，同時受上年基數(shù)逐步抬高影響，前三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)不同程度回落。2021年1－9月，河南省地區(qū)生產(chǎn)總值44016.24億元，同比增長7.1%，增速較上半年回落3.1個百分點；固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，較上半年回落2.7個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.9%，其中9月份全省規(guī)模以上工業(yè)增加值增長3.0%，增速較8月份和7月份分別提高1.5個百分點和降低1.6個百分點。

2．河南省財政實力及債務(wù)情況

2018－2020年，河南省一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長，但增速逐年放緩，2020年河南省一般公共預(yù)算收入位于全國各省市中上游水平，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，但財政自給能力一般，政府性基金收入和上級補(bǔ)助收入是河南省綜合財力的重要支撐。河南省政府負(fù)債水平相對較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。

2018－2020年，河南省一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長，同口徑增速分別為10.50%、7.30%和3.10%，增速逐年放緩；稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重較高但逐年下降，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)。2020年，河南省一般公共預(yù)算收入規(guī)模在全國排名第8位。2018－2020年，河南省一般公共預(yù)算支出逐年增長，財政自給率波動下降，整體財政自給能力一般。2018－2020年，河南省政府性基金收入波動下降，上級補(bǔ)助收入逐年增長，政府性基金收入和上級補(bǔ)助收入是河南省綜合財力的重要支撐。

2021年1－9月，河南省一般公共預(yù)算收入完成3363.80億元，同比增長5.40%，其中稅收收入2196.80億元，同比增長5.50%；全省政府性基金收入1993.10億元，同比下降6.80%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入1734.00億元，同比下降6.50%。同期，全省一般公共預(yù)算支出8368.40億元，同比增長1.70%。

2018－2020年末，河南省政府債務(wù)余額持續(xù)增長，分別為6541.30億元、7910.10億元和9815.00億元。截至2020年底，河南省政府債務(wù)余額居全國第10位。2018－2020年，河南省負(fù)債率持續(xù)增長，分別為13.61%、14.58%和17.85%；同期，河南省債務(wù)率持續(xù)增長，分別為54.87%、62.12%和73.28%。按照債務(wù)負(fù)擔(dān)從輕到重排序，2020年，河南省負(fù)債率和債務(wù)率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中分別排名第5位和第6位，政府負(fù)債水平相對較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可，償債能力強(qiáng)。

1．河南省各地市經(jīng)濟(jì)實力

河南省下轄各地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分化較為明顯，整體呈“中心強(qiáng)、四周弱”的發(fā)展格局，鄭州市作為省會城市和全省經(jīng)濟(jì)中心，GDP規(guī)模較大且保持穩(wěn)定增長，其他地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與之差距較大。

河南省下轄17個地級市和1個省直管市，分別為鄭州市、洛陽市、南陽市、許昌市、周口市、新鄉(xiāng)市、安陽市、商丘市、信陽市、焦作市、駐馬店市、平頂山市、開封市、濮陽市、三門峽市、漯河市、鶴壁市和濟(jì)源市。南陽市面積最大、人口最多。鄭州市作為省會城市和全省經(jīng)濟(jì)中心，其他地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與之差距較大。

從GDP規(guī)模來看，河南省下轄各地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分化程度明顯，各地市GDP規(guī)模整體呈梯隊分布。第一梯隊為鄭州市，2020年GDP為12003.04億元，占河南省經(jīng)濟(jì)總量的21.82%；第二梯隊為洛陽市、南陽市、許昌市、周口市和新鄉(xiāng)市，GDP規(guī)模介于3000~5200億元之間；第三梯隊為商丘市、駐馬店市和信陽市等10個地市，GDP規(guī)模介于1000~3000億元之間；第四梯隊為鶴壁市和濟(jì)源市，GDP規(guī)模小于1000億元。

從GDP增速來看，2020年，鄭州市、洛陽市和駐馬店市等9個地市GDP增速達(dá)到3.00%及以上，駐馬店市GDP增速最高，為3.60%；許昌市、南陽市和信陽市等7個地市GDP增速介于1.50%~2.70%之間；商丘市和焦作市GDP呈負(fù)增長，其中焦作市GDP增速最低，為-20.60%。

從人均GDP來看，河南省下轄各地市人均GDP差距較大。其中，2020年，鄭州市和濟(jì)源市人均GDP均超過9萬元；洛陽市、許昌市和三門峽市等6個地市人均GDP介于6~8萬元之間；周口市、商丘市、南陽市等地市因人口基數(shù)大，人均GDP水平較低。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，鄭州市、南陽市、焦作市、濮陽市和洛陽市第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)拉動作用較大，第三產(chǎn)業(yè)增加值占比均超過50.00%，其中鄭州市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比為59.00%，居全省首位；漯河市、開封市、平頂山市等11個地市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比介于40.00%~50.00%之間，其中，駐馬店市、信陽市、商丘市、周口市和開封市第一產(chǎn)業(yè)增加值占比相對較高，均在15.00%以上；濟(jì)源市和鶴壁市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比較低，分別為35.80%和35.60%，上述2個地市第二產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，第二產(chǎn)業(yè)增加值占比分別為60.00%和56.40%，位列全省第一和第二。

2．河南省各地市財政實力及債務(wù)情況

河南省各地市財政實力分化較為明顯，整體呈“中心強(qiáng)、四周弱”的發(fā)展格局。河南省各地市一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，除鄭州市、濟(jì)源市和洛陽市以外，其他各地市財政自給率均低于50.00%，財政自給能力較弱。2018－2020年末，河南省各地市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢，其中信陽市、駐馬店市、許昌市和焦作市等地市債務(wù)余額增速較快。河南省各地市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)處于尚可和較輕水平，但政府債務(wù)率差異較大。

（1）財政收入情況

一般公共預(yù)算收入

從一般公共預(yù)算收入看，河南省各地市一般公共預(yù)算收入規(guī)模差距較大。鄭州市一般公共預(yù)算收入規(guī)模三年均破千億元，2020年為1259.21億元。洛陽市、南陽市和新鄉(xiāng)市等15個地市一般公共預(yù)算收入介于100~400億元之間；鶴壁市和濟(jì)源市一般公共預(yù)算收入低于100億元，規(guī)模偏低。從一般公共預(yù)算收入增速來看，2020年，安陽市、駐馬店市和濮陽市增速較高，均達(dá)到6.00%及以上；許昌市、焦作市、鶴壁市、濟(jì)源市和信陽市增速偏低，均低于3.00%。從一般公共預(yù)算收入結(jié)構(gòu)來看，2020年，南陽市和周口市稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重較2019年有所提升，其他地市均有所下降，河南省各地市稅收收入占比處于62.00%~77.00%之間，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，質(zhì)量尚可。

政府性基金收入

政府性基金收入方面，鄭州市政府性基金收入規(guī)模最高，2018－2020年政府性基金收入均超1000億元，占全省政府性基金收入的比例分別為37.50%、34.69%和28.34%。2020年，除鄭州市以外，其他地市政府性基金收入較大的有洛陽市、南陽市、駐馬店市和商丘市，規(guī)模均超過200億元；較小的為濟(jì)源市和三門峽市，規(guī)模均在50億元以下。從政府性基金收入增速來看，2020年，洛陽市、安陽市和濮陽市政府性基金收入同比增長較快，其中洛陽市增速最高，達(dá)40.91%；有14個地市政府性基金收入增速較2019年有所下降，其中8個地市政府性基金收入較2019年有所下降，其中，鄭州市、周口市和濟(jì)源市2020年政府性基金收入同比分別下降25.15%、19.65%和18.30%，降幅較大。

財政自給率

財政自給率方面，2020年，鄭州市財政自給率最高，為73.20%，除鄭州市和濟(jì)源市以外，其他地市財政自給率均在60%以下，其中信陽市最低，僅為19.96%。從財政自給率變化情況來看，2018－2020年，除鄭州市、三門峽市、平頂山市、商丘市、駐馬店市和周口市以外，其他地市財政自給率均呈現(xiàn)不同程度下降?？傮w看，河南省各地市財政自給率差距較大，財政自給能力整體較弱。

（2）債務(wù)情況

從債務(wù)層面看，河南省各地市中，鄭州市政府債務(wù)余額最大，其次是南陽市和洛陽市，以上三個地市2020年底政府債務(wù)余額均在500億元以上。2018－2020年末，河南省所有地市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢，其中信陽市政府債務(wù)余額增長最快，年均復(fù)合增長率為42.49%，此外，許昌市、漯河市、焦作市和駐馬店市政府債務(wù)余額年均復(fù)合增長率也達(dá)到30.00%以上。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，截至2020年底，河南省各地市政府負(fù)債率均較上年底有所提高，其中濮陽市負(fù)債率增幅最大，較上年底上升8.02個百分點。截至2020年底，濮陽市政府負(fù)債率最高，為21.37%，洛陽市政府負(fù)債率最低，為10.32%，其余地市政府負(fù)債率在11.00%~20.00%之間不等。整體看，河南省各地市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)處于尚可或較輕水平。

償債能力方面，截至2020年底，洛陽市政府債務(wù)率較上年底有所下降，下降幅度較小。安陽市、鶴壁市、濟(jì)源市和濮陽市政府債務(wù)率達(dá)到80.00%以上，鄭州市、新鄉(xiāng)市、開封市和焦作市政府債務(wù)率在70.00%~80.00%之間，漯河市和許昌市等5個地市政府債務(wù)率在60.00%~70.00%之間，周口市和洛陽市等5個地市政府債務(wù)率在60.00%以下。整體看，河南省各地市政府債務(wù)率差異較大。

1．河南省城投企業(yè)概況

從發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別分布看，河南省有存續(xù)債券的89家城投企業(yè)中，有存續(xù)主體級別的城投企業(yè)共86家。其中，主體級別為AAA的城投企業(yè)共7家，集中在省本級（4家）和鄭州市（3家）；主體級別為AA+的城投企業(yè)共24家，除整體實力較弱的鶴壁市、信陽市、濮陽市、安陽市和漯河市共5家地級市沒有主體級別為AA+的城投企業(yè)以外，其余12家地級市及濟(jì)源市均有主體級別為AA+的城投企業(yè)，其中，主要分布于鄭州市（10家）、洛陽市（2家）和周口市（2家）；主體級別為AA的城投企業(yè)共48家，占河南省發(fā)債城投企業(yè)（有存續(xù)主體級別）總數(shù)的55.81%；主體級別為AA-的城投企業(yè)共7家，全部為區(qū)縣級和園區(qū)級城投企業(yè)。整體看，河南省高信用級別（AA+和AAA）城投企業(yè)主要集中于省級和鄭州市，AA級城投企業(yè)占比最高。

從級別遷徙來看，2021年1－9月，河南省發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別無變動情況，但存在1家發(fā)債城投企業(yè)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面的情況，下調(diào)主體為孟州市投資開發(fā)有限公司（以下簡稱“孟州投資”）。孟州投資是焦作市下轄縣級市孟州市唯一的發(fā)債城投企業(yè)，下調(diào)原因主要包括其擔(dān)保業(yè)務(wù)存在未收回代償款，征信報告中存在欠息等不良記錄，短期償債壓力較大，對外擔(dān)保存在較大或有負(fù)債風(fēng)險等。

2．河南省城投企業(yè)償債能力分析[2]

2018－2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，短期債務(wù)規(guī)模占比整體呈波動上升態(tài)勢，其中漯河市、信陽市和濟(jì)源市等地市短期流動性壓力較大。2018－2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)凈融資額持續(xù)增長，融資狀況有所改善，河南省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還對外部籌資依賴較大。截至2021年9月底，鄭州市、洛陽市和省本級發(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模大，其中，鄭州市發(fā)債城投企業(yè)一年內(nèi)集中兌付壓力較大，信陽市、鶴壁市和濟(jì)源市等地市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券均集中于一年內(nèi)或一至兩年到期兌付，需關(guān)注面臨集中償付壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)的信用風(fēng)險。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模來看，2018－2020年末，河南省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)呈上升態(tài)勢，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。具體來看，截至2020年底，省會鄭州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模最大，達(dá)5118.53億元，較上年底增長17.59%；省本級發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模緊隨其后，為2559.32億元，較上年底增長9.20%；其余地市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模均未超過1000億元，其中，鶴壁市和信陽市發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量少（均僅為1家）且規(guī)模較小，發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模分別為98.27億元和118.57億元。從增速來看，三門峽市、許昌市、周口市、開封市和新鄉(xiāng)市發(fā)債城投企業(yè)2020年全部債務(wù)規(guī)模增長快，增速分別為71.50%、48.33%、46.43%、45.32%和44.19%，濮陽市、商丘市、安陽市、信陽市和洛陽市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模增速均超過20%。截至2021年9月底，鄭州市、洛陽市、省本級、許昌市和商丘市城投企業(yè)存續(xù)債券余額在全省排名前五，鶴壁市和信陽市城投企業(yè)存續(xù)債券余額均在50億元以下。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2018－2020年末，河南省發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)規(guī)模占比整體呈波動上升態(tài)勢，分別為15.77%、21.30%和21.03%。具體來看，三門峽市和平頂山市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)占比呈持續(xù)下降態(tài)勢，濟(jì)源市、駐馬店市、新鄉(xiāng)市、南陽市、省本級和商丘市發(fā)債城投企業(yè)2020年底短期債務(wù)占比較上年底基本持平，漯河市、洛陽市和安陽市發(fā)債城投企業(yè)2020年底短期債務(wù)占比較上年底增長較快。截至2020年底，漯河市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)占比超過50%，短期債務(wù)負(fù)擔(dān)較大；信陽市和濟(jì)源市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)占比超過40%；商丘市、省本級、濮陽市、周口市、南陽市和鄭州市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)占比均低于20%，債務(wù)結(jié)構(gòu)處于較合理水平。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，2018－2020年末，河南省發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率整體均呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，2020年底分別為59.24%和53.23%。具體來看，2018－2020年末，鄭州市、漯河市、濟(jì)源市、三門峽市、南陽市、許昌市、安陽市和平頂山市等8個地市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均呈持續(xù)上升態(tài)勢，其中，三門峽市和南陽市增幅較為顯著；同期，駐馬店市、省本級、商丘市和濮陽市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均持續(xù)下降。截至2020年底，鄭州市、駐馬店市、省本級和開封市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重，全部債務(wù)資本化比率均超過55%；安陽市、平頂山市、許昌市和信陽市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較輕，全部債務(wù)資本化比率均低于45%。

從河南省發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋情況來看，2018－2020年末，除平頂山市和濟(jì)源市以外，省本級及其他地市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋程度均有不同程度的下降，反映出河南省發(fā)債城投企業(yè)整體流動性有所趨緊。具體來看，截至2020年底，南陽市、鶴壁市、周口市、許昌市和濮陽市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金短期債務(wù)比均在1.00倍以上，現(xiàn)金類資產(chǎn)可對短期債務(wù)形成覆蓋；三門峽市、焦作市、駐馬店市、漯河市和信陽市現(xiàn)金短期債務(wù)比均在0.50倍以下，其中，三門峽市和漯河市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)規(guī)模均在100億元以上，短期流動性壓力較大。

從河南省發(fā)債城投企業(yè)對外融資情況來看，考慮到政府注資、往來拆借等行為可能對城投企業(yè)融資活動現(xiàn)金流入及流出產(chǎn)生擾動影響，本報告利用“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”來表示城投企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)及債券市場進(jìn)行融資形成的現(xiàn)金流入，利用“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”來表示城投企業(yè)償還剛性債務(wù)形成的現(xiàn)金流出，更為直觀地體現(xiàn)了城投企業(yè)自身融資能力以及金融機(jī)構(gòu)及債券市場對城投企業(yè)的認(rèn)可度。2018－2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，年均復(fù)合增長35.40%。具體來看，鄭州市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模遠(yuǎn)大于省本級及其他地市，2020年達(dá)1898.14億元，占全省總計的39.67%；省本級發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模排名第二，2018－2020年呈波動增長趨勢；除駐馬店市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模呈波動增長趨勢以外，其他地市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模均持續(xù)增長，其中，許昌市、焦作市、安陽市和鶴壁市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模2020年增幅顯著，同比分別增長109.86%、99.50%、97.88%和82.68%；僅漯河市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模2020年同比有所下降。2018－2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”規(guī)模持續(xù)增長，年均復(fù)合增長率為33.51%，略低于“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”年均復(fù)合增長率。具體來看，省本級、周口市、平頂山市、濮陽市、信陽市和焦作市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”規(guī)模呈波動增長趨勢，其他地市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”規(guī)模均持續(xù)增長，其中，焦作市、許昌市、周口市、鶴壁市和南陽市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”規(guī)模2020年出現(xiàn)大幅增長，同比增幅均超過100%；信陽市、平頂山市和濮陽市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”規(guī)模2020年同比有所下降。2018－2020年，河南省發(fā)債城投企業(yè)凈融資額持續(xù)為正，凈流入規(guī)模年均復(fù)合增長38.95%。具體來看，除許昌市、洛陽市、濟(jì)源市和焦作市于2018年或2019年出現(xiàn)發(fā)債城投企業(yè)凈融資額為負(fù)的情況以外，省本級及其他地市發(fā)債城投企業(yè)凈融資額于2018－2020年均持續(xù)為正。其中，平頂山市、濟(jì)源市、安陽市和濮陽市發(fā)債城投企業(yè)凈融資額2020年增長顯著，同比增幅均超過100%；漯河市、開封市和省本級發(fā)債城投企業(yè)2020年凈融資額同比有所下降?？傮w來看，河南省發(fā)債城投企業(yè)2020年融資狀況較2019年有所改善，凈融資額持續(xù)增長。

從河南省發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)來看，截至2021年9月底，河南省發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券中將于未來一年內(nèi)及一至兩年內(nèi)到期的債券規(guī)模均超過1200億元，占存續(xù)債券余額總量的比重超過35%。具體來看，鄭州市、洛陽市和省本級發(fā)債城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，鄭州市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券中未來一年內(nèi)到期規(guī)模超過450億元，集中兌付壓力較大；信陽市、鶴壁市和濟(jì)源市等地市發(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模相對較小，但考慮到上述地市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券余額小，仍需關(guān)注其集中兌付情況。

以發(fā)債城投企業(yè)一年內(nèi)到期的存續(xù)債券占一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入的比重來衡量一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入對到期債券的覆蓋情況，償債能力排名靠后的為濟(jì)源市、漯河市、三門峽市和鶴壁市，鄭州市由于發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券規(guī)模大，一年內(nèi)到期的存續(xù)債券占2020年一般公共預(yù)算收入的比重亦處于相對較高水平。以發(fā)債城投企業(yè)一年內(nèi)到期的存續(xù)債券占2020年地方政府綜合財力的比重來近似衡量未來一年發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券到期償還能力，河南省發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券整體償還能力較強(qiáng)，濟(jì)源市和漯河市發(fā)債城投企業(yè)一年內(nèi)到期的存續(xù)債券占地方政府綜合財力的比重分別為46.28%和30.33%，其一年內(nèi)到期債券的償還能力較其他地市偏弱。

3．河南省各地市財政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的保障能力

河南省省本級及各地市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模差異較大，省本級和鄭州市規(guī)模遠(yuǎn)超其他地市，地方綜合財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”保障能力偏弱的區(qū)域主要為三門峽市、濟(jì)源市、許昌市和開封市，鄭州市由于債務(wù)規(guī)模大，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)亦偏重。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營以及債務(wù)償還對地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過各地市財政收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度來反映地方政府對轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的保障能力。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)?？?，截至2020年底，省本級和鄭州市規(guī)模遠(yuǎn)超其他地市，洛陽市、商丘市、開封市和許昌市規(guī)模均超過千億元；濟(jì)源市和鶴壁市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模較小，均未超過300億元。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年底，9個地市比值超過50%，其中，鄭州市和三門峽市比值分別為70.19%和69.45%，整體處于較高水平。

從債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP較高的地市主要為鄭州市，截至2020年底該比值為62.92%，債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯高于省本級及其他地市。

從地方政府財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障能力來看，截至2020年底，鄭州市、三門峽市、許昌市和濟(jì)源市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/地方政府綜合財力均超過200%，其次為開封市、平頂山市、商丘市、洛陽市、濮陽市和鶴壁市，均超過160%。信陽市、南陽市、周口市和駐馬店市一般公共預(yù)算收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障能力相對較高，鄭州市、省本級、許昌市和濟(jì)源市等相對偏低。從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/政府性基金收入來看，政府性基金收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低的地市為三門峽市和濟(jì)源市。