ATFX 
更多干貨，請(qǐng)關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
ATFX背景：
防疫效果與貨幣政策掛鉤，防疫效果好，則貨幣寬松力度弱；防疫效果差，則貨幣政策大舉寬松。中國(guó)疫情雖然偶有散發(fā)，但整體控制得當(dāng)；美國(guó)雖然疫苗接種率在70%以上，但每日新增確診病例仍有數(shù)十萬(wàn)之多。在過(guò)去的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行超級(jí)量化寬松政策，使其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張一倍有余。反觀人民銀行，對(duì)寬松貨幣政策慎之又慎，基本保持總體平穩(wěn)。這種顯著背離的貨幣政策，顯而易見(jiàn)的會(huì)對(duì)USDCNH構(gòu)成沖擊。
▋2021年離岸人民幣大升值
▲ATFX供圖
2021年，人民銀行貨幣政策總體保持平穩(wěn)，而美聯(lián)儲(chǔ)在11月份之前一直維持超級(jí)量化寬松政策。因此，USDCNH在全年深幅下跌，2020年5月份高點(diǎn)為7.19，今日最新低點(diǎn)為6.37，人民幣升值幅度高達(dá)11.40% 。技術(shù)角度看，長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)線已經(jīng)被跌破，市價(jià)已經(jīng)非常接近2018年3月份的低點(diǎn)6.23，空頭趨勢(shì)極為顯著。同時(shí)，我們也關(guān)注到，自今年2月份開(kāi)始，USDCNH的跌幅明顯縮窄，空頭的動(dòng)能大幅度減弱。與此相對(duì)應(yīng)，自今年年中開(kāi)始，美元指數(shù)走出了一波中期的上漲走勢(shì)。美元指數(shù)的上漲并沒(méi)有帶動(dòng)USDCNH一同上漲，這是一個(gè)不尋常的信號(hào)。如果說(shuō)在11月份之前，還能夠以貨幣政策背離來(lái)進(jìn)行解讀的話，那么在11月份之后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，而人民銀行仍在降低存款準(zhǔn)備金率和LPR，就不能支撐美元走強(qiáng)而USDCNH下跌的結(jié)論。合理的解釋是，USDCNH被低估，未來(lái)有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。
▋2022年會(huì)有所不同
▲ATFX供圖
美國(guó)的高通脹問(wèn)題正倒逼美聯(lián)儲(chǔ)緊急縮減購(gòu)債，在縮債完成后，預(yù)計(jì)也將會(huì)快速的進(jìn)入加息通道。中國(guó)方面，受限于“需求收縮、供應(yīng)沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，人民銀行大概率維持降準(zhǔn)降息（LPR）的政策。這是一種新的背離：在疫情中前期，人民銀行穩(wěn)健而美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂寬松；在疫情中后期，人民銀行適度寬松而美聯(lián)儲(chǔ)大踏步進(jìn)入緊縮通道。
基于新的貨幣政策背離信號(hào)，USDCNH有較高可能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的跌勢(shì)，轉(zhuǎn)而上漲。當(dāng)下可以關(guān)注USDCNH的頂部阻力6.59，如果未來(lái)市價(jià)能夠觸及該水平，則表明漲勢(shì)來(lái)臨。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在美國(guó)的高通脹能否持續(xù)。要知道，美國(guó)CPI飆升至6.8%，主要原因是石油價(jià)格和二手車(chē)價(jià)格大幅上漲。剔除這兩項(xiàng)因素，美國(guó)最新的核心PCE物價(jià)指數(shù)反而略有下跌（前值6.1%，公布值4.6%）。如果在2022年一季度美國(guó)的CPI漲勢(shì)熄火，那么美聯(lián)儲(chǔ)也就沒(méi)必要那么著急的縮減每月購(gòu)債，這對(duì)于美元的升值非常不利。
▋總結(jié)：
ATFX分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：當(dāng)下不可按照趨勢(shì)思維過(guò)度看空USDCNH，因?yàn)樨泿艑用嬉呀?jīng)發(fā)生深刻變化。從國(guó)際貿(mào)易的角度講，人民幣升值不利于出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展，人民銀行的基本原則也是保持離岸人民幣的穩(wěn)定。所以，“大跌之后再大漲”是過(guò)去幾年USDCNH的基本規(guī)律，預(yù)計(jì)2022年也不例外。
ATFX風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，以上內(nèi)容僅代表分析師觀點(diǎn)，且不構(gòu)成任何操作建議。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“ATFX”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
