作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID: msyangteacher)

近日，中紀(jì)委發(fā)布了“深度關(guān)注——嚴(yán)防國(guó)有平臺(tái)公司成腐敗溫床”；其中提到，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)持續(xù)通報(bào)典型案例，釋放了堅(jiān)決查處利用國(guó)有投融資平臺(tái)公司搞利益輸送新型腐敗案件的鮮明信號(hào)。

各級(jí)紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有投融資平臺(tái)公司新情況新問(wèn)題的研究，把查辦的案件剖開來(lái)看制度缺失、責(zé)任缺失、監(jiān)管缺失，采取針對(duì)性措施，通過(guò)專項(xiàng)巡視巡察等方式，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)查處相關(guān)問(wèn)題，促進(jìn)平臺(tái)公司不斷完善治理結(jié)構(gòu)，防止平臺(tái)公司成為滋生腐敗的溫床，一體防范廉政風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著，在融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的大潮下，不僅功能定位出現(xiàn)了變化，針對(duì)城投公司的監(jiān)管也將有明顯的加強(qiáng)：

市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型與投資決策責(zé)任

在融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型、逐漸企業(yè)化的過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變是非常明顯的；從過(guò)去的“一切服務(wù)政府”再到如今的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，對(duì)城投的管理與決策思路造成了極大的改變。結(jié)合目前基建投資項(xiàng)目也逐漸開始追求項(xiàng)目資金自平衡、市場(chǎng)化運(yùn)作，未來(lái)針對(duì)城投的監(jiān)管顯然將以重大項(xiàng)目投資決策作為監(jiān)管重點(diǎn)。

在過(guò)去的城投運(yùn)作中，基建項(xiàng)目以“為政府代建”為主，理論上來(lái)說(shuō)城投并不會(huì)因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目而產(chǎn)生虧損；但在實(shí)際運(yùn)作中，往往因?yàn)轫?xiàng)目超支、未計(jì)算融資成本及運(yùn)營(yíng)成本等因素出現(xiàn)新增負(fù)債。尤其是在財(cái)政監(jiān)管逐漸嚴(yán)格后，這一情形屢見(jiàn)不鮮，使得許多地區(qū)的城投債務(wù)率長(zhǎng)期處于高位，雖未計(jì)入隱性債務(wù)、但仍屬于與地方政府有關(guān)的負(fù)債。

因此，在未來(lái)市場(chǎng)化改革、嚴(yán)禁新增地方隱性債務(wù)以及提高投資效率的共同要求下，未來(lái)城投在市場(chǎng)化模式下的項(xiàng)目投資將成為監(jiān)管的重點(diǎn)。通過(guò)市場(chǎng)化模式下的投資決策責(zé)任制度，來(lái)判別城投經(jīng)營(yíng)、運(yùn)營(yíng)的合理性與合法性，同時(shí)也堵上隱性債務(wù)的最后漏洞。

此外，財(cái)政與城投之間的資金往來(lái)也將作為監(jiān)管的重點(diǎn)；政府支付給城投的資金，應(yīng)當(dāng)完成對(duì)應(yīng)的服務(wù)內(nèi)容與效果，城投以專項(xiàng)債等特殊渠道獲得的資金支持，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)管與支出管理。紀(jì)委與審計(jì)部門，也將隨著上級(jí)的要求，逐漸細(xì)化完善針對(duì)城投的管理方式與路徑。

融資成本的公開化、透明化

在融資平臺(tái)高速發(fā)展的那些年中，城投債務(wù)以極快的速度增長(zhǎng)，公開市場(chǎng)的城投債與非公開市場(chǎng)的債務(wù)規(guī)模均已發(fā)展至極大規(guī)模。在這一過(guò)程中，融資平臺(tái)的融資過(guò)程自然也產(chǎn)生了不小的廉政風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)波動(dòng)之后，許多地方為了維持債務(wù)穩(wěn)定而不得不進(jìn)行一些不甚公開的融資行為，但這些非公開的融資也很難論證、這些較高的融資成本是否合理、合法。

而在加強(qiáng)監(jiān)管與防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制度逐漸完善的之后，地方政府與城投的“事從權(quán)宜”似乎不再那么有必要；部分地區(qū)可以堂堂正正宣布“進(jìn)入財(cái)政重整”，那么一些地區(qū)城投所承擔(dān)的沉重債務(wù)也自然需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化與重組，未來(lái)城投的融資方式與成本都將進(jìn)一步“公開化、透明化”。

正如財(cái)政部對(duì)地方債的指導(dǎo)思路：“開明渠、堵暗道”一樣，城投的融資也必然經(jīng)歷整治與清理、逐漸走上信息相對(duì)透明的道路；在地方金交所等非公開融資渠道逐漸收緊，以及財(cái)政部的債務(wù)管理口徑與金融監(jiān)管打通之后，城投融資中的“灰色空間”自然越來(lái)越小。

城投資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)營(yíng)收益

在地方財(cái)政與城投進(jìn)行劃斷、城投企業(yè)化轉(zhuǎn)型、地方財(cái)政收緊后，許多地方政府都開始通過(guò)資源與資產(chǎn)注入的方式支持城投；并且在市場(chǎng)化項(xiàng)目運(yùn)作中，城投也將承擔(dān)更多的資源以及資產(chǎn)的開發(fā)業(yè)務(wù)。這意味著未來(lái)城投可能產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益與資產(chǎn)收益都將比過(guò)去有明顯的增加，同時(shí)這部分資產(chǎn)所面臨的監(jiān)管也相對(duì)較少，存在廉政風(fēng)險(xiǎn)也隨之水漲船高。

而地方城投目前所背負(fù)的債務(wù)仍然比較沉重，如果經(jīng)營(yíng)收益有所流失、不能逐漸降低資產(chǎn)負(fù)債率，顯然對(duì)未來(lái)的地方穩(wěn)定將有明顯的影響；并且在市場(chǎng)化的大勢(shì)下，是否能夠經(jīng)營(yíng)好、把握好資源資產(chǎn)，是城投發(fā)展的重中之重。因此，未來(lái)地方政府與監(jiān)管都將共同將資源資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益作為城投考核的重點(diǎn)，也作為風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)領(lǐng)域。

地產(chǎn)倒下后，城投將成為紀(jì)委工作的新一輪重點(diǎn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 中紀(jì)委點(diǎn)名融資平臺(tái)，意味著什么？