作者：鐘山、李語(yǔ)桐

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)機(jī)器（ID:EconomicMachine)

春節(jié)長(zhǎng)假即將結(jié)束，期間發(fā)生了哪些事件，將如何影響市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)？我們團(tuán)隊(duì)對(duì)長(zhǎng)假期間的各種最新動(dòng)態(tài)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，剔除噪音，依據(jù)重要程度和邊際變化程度兩個(gè)維度，選出了對(duì)市場(chǎng)最重要的十大事件，并對(duì)其影響進(jìn)行分析。

01 美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體強(qiáng)勁，大幅加息概率上升

2月4日，據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍預(yù)期的15萬(wàn)人。此外，美國(guó)勞工部還大幅修正往年就業(yè)數(shù)據(jù)，將2021年11月的就業(yè)新增由24.9萬(wàn)人上修至64.7萬(wàn)人，12月由19.9萬(wàn)人上修至51萬(wàn)人。

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，大大增強(qiáng)了市場(chǎng)加息預(yù)期。2月4日數(shù)據(jù)公布后，3月隔夜指數(shù)掉期（OIS）合約顯示，美聯(lián)儲(chǔ)于3月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性已接近50%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率最高觸及1.93%，為2019年8月以來(lái)高位。而就在2月1日，美聯(lián)儲(chǔ)多為官員表示了不希望過(guò)快上調(diào)利率，加息50個(gè)基點(diǎn)不是美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議的“首選行動(dòng)”等相對(duì)緩和的觀點(diǎn)，傳達(dá)了“漸進(jìn)加息”的意愿。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆☆

邊際變化：☆☆☆

利多：美元

利空：標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、貴金屬、美債、新興市場(chǎng)股市

1月美國(guó)制造業(yè)PMI與非制造業(yè)PMI分別為57.6%和59.5%，較上月下滑，但整體景氣水平仍處于高位，也為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了重要支撐。大幅加息情景下，美元或?qū)⒚黠@受益。當(dāng)然，美元走勢(shì)不僅僅取決于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，也取決于外圍市場(chǎng)比如歐元區(qū)、英國(guó)加息和貨幣收緊幅度。

大幅加息情景下，最直接利空是美國(guó)國(guó)債，特別是短期國(guó)債（圖1）；此外，短期將加劇股市震蕩，打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，美國(guó)股市如標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)將經(jīng)受一定壓力。特別是，科技股過(guò)去數(shù)年漲幅較大，泡沫程度相對(duì)嚴(yán)重，對(duì)利率調(diào)整更敏感。

圖1、美國(guó)國(guó)債收益率：2年期 vs 10年期

02 英國(guó)連續(xù)加息，歐洲央行后續(xù)跟進(jìn)？

2月3日，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.50%，在擁有9位委員的貨幣政策委員會(huì)中，有4位主張加息50個(gè)基點(diǎn)至0.75%。這是英國(guó)央行2004年以來(lái)首次連續(xù)加息，去年12月，英國(guó)央行因通脹壓力首次加息。利率決議后，英國(guó)10年期收益率升破1.40%，創(chuàng)三年新高。

同一天，歐洲央行宣布維持利率不變，但拉加德在發(fā)布會(huì)上承認(rèn)通脹問(wèn)題比此前預(yù)期的更加嚴(yán)重，并且沒(méi)有明確表態(tài)“今年不太可能加息”，刻意不排除今年加息的可能性。而之前，為了打壓投資者的預(yù)期，拉加德一直否認(rèn)今年會(huì)加息。

鑒于英國(guó)央行已經(jīng)加息兩次且加息意愿較為強(qiáng)烈，市場(chǎng)普遍預(yù)期，再度加息板上釘釘，且3月份可能更大幅度加息。貨幣市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行3月的加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已達(dá)50%。同時(shí)受到歐洲央行鷹派轉(zhuǎn)向的影響，貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行到12月將累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)，而在歐洲央行利率決定公布前的預(yù)期為25個(gè)基點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆

邊際變化：☆☆☆☆

利多：歐元

利空：歐洲股市、歐洲債市、美元指數(shù)、黃金

03 外圍股市普漲，科技龍頭走勢(shì)分化

圖2 春節(jié)一周外圍市場(chǎng)漲跌（1.31-2.4）

春節(jié)假期，外圍股市整體表現(xiàn)良好，漲多跌少。美股中，納斯達(dá)克指數(shù)周漲幅最大，為2.38%。亞太股市整體較為強(qiáng)勢(shì)，其中恒生指數(shù)漲幅周漲幅最大，達(dá)4.34%。從年初累計(jì)收益看，大部分市場(chǎng)指數(shù)收益率仍是負(fù)值，但恒生指數(shù)達(dá)5%。恒生科技股、線下消費(fèi)股節(jié)日期間漲幅較大。

值得關(guān)注的是，美股科技股走勢(shì)出現(xiàn)分化。周五，Meta Platforms大跌25%，而SNAP上漲約59%，亞馬遜漲幅也超13%。這主要由于Meta 財(cái)報(bào)披露了元宇宙投資情況，令2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)減少約100億美元，而SNAP和亞馬遜等業(yè)績(jī)均超預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆

邊際變化：☆☆☆☆☆

利多：A股市場(chǎng)

全球股市反彈可能與美聯(lián)儲(chǔ)“漸進(jìn)加息”的表態(tài)有關(guān)，但3號(hào)以來(lái)，英、歐央行的行動(dòng)和表態(tài)加上美國(guó)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，推高了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，股市也相應(yīng)下跌。同時(shí)，我們也看到，在加息預(yù)期下，業(yè)績(jī)優(yōu)異的科技股價(jià)格仍大幅上漲，說(shuō)明如有業(yè)績(jī)支撐，納斯達(dá)克也存在上漲空間。整體上，外圍市場(chǎng)的穩(wěn)定上漲，港股開(kāi)門(mén)紅，有利于A股市場(chǎng)情緒的修復(fù)。

04 PMI環(huán)比回落，建筑業(yè)預(yù)期向好

1月，我國(guó)制造業(yè)PMI 50.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI 51.1%，較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖3  PMI與非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)

供需整體回落，維持弱景氣狀態(tài)。供給側(cè)，1月PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第3個(gè)月在枯榮線以上。需求側(cè)，1月PMI新訂單指數(shù)為49.3%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖3 建筑業(yè)PMI及分項(xiàng)

建筑業(yè)訂單與預(yù)期均有所回升。1月，建筑業(yè)PMI新訂單指數(shù)為53.3%，較上月提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)PMI業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為64.4%，較上月提升4.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月提升，表明需求與預(yù)期均向好。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆☆

邊際變化：☆☆☆

利空：大盤(pán)指數(shù)

整體看，1月份PMI較弱，可能與今年春節(jié)前置和疫情再次暴發(fā)有關(guān)。防疫政策不確定下，導(dǎo)致放假返鄉(xiāng)時(shí)點(diǎn)提前，減弱了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。當(dāng)然，整體看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對(duì)偏弱，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依舊不足，仍需政策端繼續(xù)發(fā)力，托底維穩(wěn)。

05 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)門(mén)紅

1月，各新能源汽車(chē)品牌銷(xiāo)量普遍迎來(lái)大豐收、交付量表現(xiàn)較好，同比均大幅增加。其中，比亞迪銷(xiāo)量新能源汽車(chē)9.32萬(wàn)輛，同比增361.73%。小鵬汽車(chē)交付12922臺(tái)，同比增長(zhǎng)115%，連續(xù)五個(gè)月交付破萬(wàn)。理想汽車(chē)交付12268輛理想ONE，同比2021年1月增長(zhǎng)128.1%。蔚來(lái)汽車(chē)共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量9652臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%。哪吒、極氪、零跑等品牌的銷(xiāo)量也可圈可點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆

邊際變化：☆☆☆

利多：新能源汽車(chē)及上下游

新能源汽車(chē)能克服芯片短缺、原材料上漲等困難保持繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，說(shuō)明供需兩旺的格局并沒(méi)有改變。建議繼續(xù)關(guān)注新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，特別是近期調(diào)整較多的方向。

06 土地及房地產(chǎn)市場(chǎng)整體低迷

1月土拍市場(chǎng)表現(xiàn)十分低迷。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，1月，TOP100企業(yè)拿地總額837億元，拿地規(guī)模同比下降62.6%。同時(shí)，據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究中心的報(bào)告顯示，深圳、蘇州、寧波和無(wú)錫三輪集中土拍開(kāi)啟，土拍熱度均低于二輪，1月份溢價(jià)率再創(chuàng)歷史新低為23%，平均流拍率升至21%，大部分流拍地塊集中在三四線城市，并以涉宅用地居多。1月份百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售額同比去年1月份下降幅度超過(guò)40%。

圖4 2021-2022年50家代表房企每月拿地總額

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆☆

邊際變化：☆☆☆

利空：房地產(chǎn)及上下游

在政策面有所放松的背景下，土拍市場(chǎng)低迷表明當(dāng)前房企仍面臨的資金壓力，也是房地產(chǎn)下行趨勢(shì)下，信心不足，投資態(tài)度愈加謹(jǐn)慎的表現(xiàn)。這一定程度上有利于房地產(chǎn)行業(yè)供給端的出清，不過(guò)對(duì)于部分對(duì)賣(mài)地收入依賴度較高的地方政府而言，可能更加難熬。

07 春節(jié)檔票房亮點(diǎn)不少，但整體仍難超越去年

截止大年初四，春節(jié)檔影片總票房突破40億，《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》票房領(lǐng)先，達(dá)到17億。但與去年相比仍有一定差距。去年同期，春節(jié)檔影片總票房已達(dá)52.54億，比今年多了近13億，排名第一的《唐人街探案3》票房達(dá)28億。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年春節(jié)檔總票房累計(jì)超78億元。春節(jié)檔票房排名前三的影片為《唐人街探案3》35.62億元、《你好，李煥英》27.22億元、《刺殺小說(shuō)家》5.39億元

圖5 近5年春節(jié)檔觀影人數(shù)變化

造成這一狀況的原因有很多，一方面2021年確實(shí)是電影大年，春節(jié)檔累計(jì)票房、觀影人次均創(chuàng)歷史紀(jì)錄；另外過(guò)高的票價(jià)以及一般的影片質(zhì)量也是重要的影響因素。今年春節(jié)檔電影單張票價(jià)比2021年總體提高10元，同時(shí)整體缺乏爆款。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆

邊際變化：☆☆☆

利空：院線、影視相關(guān)

春節(jié)檔電影票房和口碑的表現(xiàn)，為中國(guó)電影行業(yè)拉響了警報(bào)，表明流量加資本的紅利期已經(jīng)過(guò)去，踏踏實(shí)實(shí)提高影片質(zhì)量或許是明智之舉。

08 春運(yùn)逐步恢復(fù)正常，旅游消費(fèi)仍不旺

今年春運(yùn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均同比大幅增長(zhǎng)，民航發(fā)送旅客人次漲幅最大。據(jù)央視新聞?wù)恚?022年2月4日，春運(yùn)第19天，全國(guó)預(yù)計(jì)發(fā)送旅客2014萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)36.06%。其中鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客480萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)33.33%，公路1400萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)37.25%，水路48萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)14.29%，民航86萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)47.77%。全國(guó)高速公路預(yù)計(jì)流量3548.40萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.29%。

旅游意愿仍不足。據(jù)中國(guó)文化和旅游部的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期的前三天，中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游合計(jì)1.37億人次，按可比口徑，恢復(fù)到了疫情前2019年春節(jié)假日同期的大約71.5%，低于2021年中國(guó)春節(jié)假期期間的75.3%。值得注意的是，受到北京冬奧會(huì)的激勵(lì)，冰雪運(yùn)動(dòng)方面得到增長(zhǎng)。據(jù)攜程4日披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)前三天的滑雪門(mén)票訂單與去年相比增長(zhǎng)33%。此外，春節(jié)前三天滑雪酒店的訂單量年增52%，酒店人均花費(fèi)年漲13%。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆

邊際變化：☆☆

利多：航空、交通運(yùn)輸

利空：免稅、酒店、旅游

從春運(yùn)期間，發(fā)送旅客人數(shù)同比大增和旅游出行人次同比下滑可以看出，疫情對(duì)作為必選消費(fèi)“回家過(guò)年”的影響在逐步淡化。作為可選消費(fèi)的旅游，需求不旺可能更多的由于消費(fèi)者消費(fèi)意愿不足。

09 白酒銷(xiāo)售“旺季”不旺

白酒仍是春節(jié)酒類(lèi)消費(fèi)首選，但是2022年春節(jié)白酒銷(xiāo)售“平淡”?！拔覀児浪悖?022年春節(jié)河南省酒水銷(xiāo)售較去年春節(jié)，預(yù)計(jì)下滑20%以上?！焙幽鲜【茦I(yè)協(xié)會(huì)流通委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)皇甫尚旻稱，現(xiàn)在的問(wèn)題是春節(jié)“旺季”銷(xiāo)售不旺，渠道庫(kù)存大。為春節(jié)“旺季”銷(xiāo)售發(fā)愁的酒商，全國(guó)多地不在少數(shù)，甚至有酒商春節(jié)檔銷(xiāo)售下滑50%以上。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆

邊際變化：☆☆☆☆

利空：白酒

白酒銷(xiāo)售不佳，一方面受在一些受疫情影響，過(guò)年宴請(qǐng)聚會(huì)等均有所限制改變，另一方面與2021年12月中下旬，一眾酒企紛紛提價(jià)，以及人們消費(fèi)能力下降有關(guān)。

10 石油價(jià)格創(chuàng)近年來(lái)新高

圖5 WTI原油期貨價(jià)格

2月3日，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+聯(lián)盟召開(kāi)月度產(chǎn)油政策會(huì)議，堅(jiān)持原定計(jì)劃在3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。而此前市場(chǎng)預(yù)期，OPEC+有可能加速增產(chǎn)。其后原油期貨也突破90元關(guān)口。春節(jié)期間（2022.1.31-2022.2.4）WTI原油期貨價(jià)格漲幅達(dá)4.72%，創(chuàng)2015年以來(lái)價(jià)格新高。

點(diǎn)評(píng)：

重要程度：☆☆☆☆

邊際變化：☆☆

利好：石油化工

利空：航空

疫情以來(lái)，OPEC+表現(xiàn)了其對(duì)原油供給的把控能力，表明其有能力將石油維持在80到100美元的高位。緊張的地緣政治也可能導(dǎo)致油價(jià)上漲。

當(dāng)然，春節(jié)期間最大的事件莫過(guò)于冬奧會(huì)的開(kāi)幕，但這個(gè)屬于“靴子落地”，對(duì)市場(chǎng)邊際影響幾乎為零，更可能的是兌現(xiàn)預(yù)期，因此，我們沒(méi)有放進(jìn)來(lái)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，冬奧會(huì)后，冰雪旅游或?qū)⒊蔀闈摿^大的體育項(xiàng)目，值得期待。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 春節(jié)期間，發(fā)生哪些大事？如何影響市場(chǎng)？