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銀行那些事——平安銀行2018年三季報解讀

云蒙投資 云蒙投資 作者:云蒙
2018-10-24 11:51 3111 0 0
在平安集團的大力支持下,平安銀行開始走輕型化發(fā)展道路,努力實現(xiàn)零售轉(zhuǎn)型,這應(yīng)該是很多投資人看重的地方。

作者:云蒙

來源:云蒙投資(ID:Yun-Meng111)

總體評價:在平安集團的大力支持下,平安銀行開始走輕型化發(fā)展道路,努力實現(xiàn)零售轉(zhuǎn)型,這應(yīng)該是很多投資人看重的地方。從財報數(shù)據(jù)看,平安銀行各方面相對前些年要穩(wěn)不少,雖然盈利能力依然比較弱,但盈利指標和資產(chǎn)質(zhì)量還是有明顯好轉(zhuǎn),當然很多數(shù)據(jù)還需要進一步的跟蹤和觀察。目前的估值雖然相對來說屬于中等偏上,但依然是很低估的,如果打新收益不錯的話,其配置深市打新還是很不錯的。

一、關(guān)于規(guī)模指標

2018年三季度,平安銀行凈利潤為204.56億元,同比增長6.80%。總資產(chǎn)為33521億元,同比增長6.84%。歸屬普通股股東權(quán)益為2152.8億元,同比增長8.64%。風險加權(quán)資產(chǎn)為22787億元,同比增長3.7%,環(huán)比增長0.8%。營業(yè)收入為866.64億元,同比增長8.56%。撥備前利潤為601.33億元,同比增長15.7%。

點評:一是資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長。在2016、2017年資產(chǎn)增速下降的基礎(chǔ)上,2018年資產(chǎn)增速降到了小于M2的水平,和2015年前20%多的增速完全不同了,平安銀行不再看重規(guī)模的擴張了,這是一個好的開始。

二是資產(chǎn)配置趨于穩(wěn)健。我們這里說的資產(chǎn)配置是否穩(wěn)健,更多的是看風險加權(quán)資產(chǎn)和總資產(chǎn)變化的關(guān)系,由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,貸款比重明顯增加,我們看到三季度風險加權(quán)資產(chǎn)增速低于總資產(chǎn)增速,這說明平安銀行的資產(chǎn)配置越來越穩(wěn),也說明表外業(yè)務(wù)應(yīng)該也基本上入表了,這與平安銀行放慢擴展步伐和零售轉(zhuǎn)型有很大的關(guān)系,零售業(yè)務(wù)消耗資本相對較少,我們可以看到資本充足率環(huán)比明顯提升了。

三是盈利明顯提升。前三季度營業(yè)收入分別同比增長1.13%、5.86%和8.56%,而去年三季度營收同比下降2.6%。撥備前利潤同比增長15.7%,而中報同比是下降1.2%,一季報是下降6.9%,雖然這些數(shù)據(jù)和去年基數(shù)有很大關(guān)系,但我們也能明顯看到平安銀行盈利能力逐季度提升。

四是股東權(quán)益增速還是比較弱。平安銀行的股東權(quán)益增速分紅后同比只有8.65%,這個一方面是由于平安銀行在過去的四個季度業(yè)績還是相對比較弱,另一個原因就是新的會計準則調(diào)整帶來股東權(quán)益的調(diào)整,這個調(diào)整幅度為2%多一點。從股東權(quán)益看,平安銀行的分紅對應(yīng)現(xiàn)在股價股息率差不多1.5%的樣子,綜合下來過去四個季度平安銀行給股東帶來10%左右的收益率,考慮新會計準則也就是12%的樣子,也就是不考慮估值的情況下,投資人可以獲得12%左右的復(fù)合收益率。

二、關(guān)于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)

三季度末,平安銀行貸款和墊款總額19220億元,占比為57.34%,年初占比52.5%;個人貸款(含信用卡)余額10820.63億元,占比為56.3%;吸收存款21346.4億元,占比68.49%。結(jié)構(gòu)性存款余額4,268.53 億元、較年初增幅 96.2%。

點評:一是資產(chǎn)端繼續(xù)推進零售業(yè)務(wù)。平安銀行在發(fā)力信用卡貸款和按揭貸款。由于按照新的會計準則,我們今年沒辦法同比之前的投資類資產(chǎn)中的四個分項,但這也不是平安銀行的重點。重點還是零售,我們看到個人貸款余額比年初增長27.4%,同比增長44.8%,信用卡貸款比年初增長 41.2%,同比增長了69.9%。零售業(yè)務(wù)凈利潤在全行凈利潤中占比為 68%,去年同期為65%。由于零售業(yè)務(wù)的推進,其資產(chǎn)端收益率在逆勢提升。 

二是負債端的同業(yè)成本有所下降。近兩個季度,銀行間市場資金較為充裕,短期負債可以加快置換。中報我們看到,平安銀行“發(fā)行債券”成本率為4.73%,“同業(yè)業(yè)務(wù)及其他”成本率為3.5%,各項成本率比一季報是有所上升的,這是因為負債的置換需要時間。三季度分別變?yōu)?.58%和3.45%,均有所下降。此外,存款成本略有上升,如果保本理財納入表內(nèi)按照存款管理,可能還會一定程度增加存款成本率。

三、關(guān)于監(jiān)管指標

三季度平安銀行核心資本充足率為8.53%,同比上升0.21個百分點,環(huán)比上升0.19個百分點;撥貸比為2.84%,環(huán)比下降0.11個百分點。撥備覆蓋率為169.14%,同比上升17個百分點,環(huán)比下降6.7個百分點。

點評:一是核心資本充足率開始好轉(zhuǎn)。平安銀行由于之前的快速擴張,雖然分紅少,但依然資本金不夠,資本充足率在2017年中達到最低8.13%。目前平安銀行的零售轉(zhuǎn)型對資本充足率的提高是有好處的,個人按揭貸款的風險權(quán)重為50%,對個人其他債權(quán)風險權(quán)重為75%,因此零售業(yè)務(wù)非常節(jié)約資本,而且不良目前低于對公貸款。平安銀行一直在壓縮對公貸款,三季度占比43.7%,比中報的46%繼續(xù)下降??紤]到國家要將前四五十名的銀行納入我們國家的系統(tǒng)性重要銀行,平安銀行可能還是需要繼續(xù)融資的,目前260億可轉(zhuǎn)債還不知道什么時候能發(fā)出來,當然如果規(guī)模不擴張,繼續(xù)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),資本金也會升上來的,內(nèi)生性增長也就實現(xiàn)了。

二是撥備指標保持穩(wěn)定。平安銀行這兩項監(jiān)管指標環(huán)比保持穩(wěn)定,同比看上去得到了較好的改善,這一方面是資產(chǎn)質(zhì)量的明顯好轉(zhuǎn),新生不良同比大幅降低;另一個方面就是會計準則的調(diào)整導(dǎo)致?lián)軅涞脑黾印?/p>

四、關(guān)于盈利能力指標

三季度平安折算總資產(chǎn)收益率為0.74%,同比持平;折算加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為11.47%,同比下降0.01個百分點。折算凈息差為2.25%,去年同期為2.39%;非息收入占比37.08%,去年同期為31.91%。成本收入比為29.52%,去年同期為24.55%。

點評:一是盈利能力指標還是比較弱。平安銀行雖然有平安集團的大力扶持,但這些年的盈利能力一直比較弱,各種節(jié)奏都不太對,不良爆發(fā)也異常兇猛,所以盈利能力指標一直比較弱。我們按照同比折算來看,總資產(chǎn)收益率已經(jīng)降到了0.74%,凈資產(chǎn)收益率也在監(jiān)管線邊緣。凈息差經(jīng)過一季度的低點后一直在回升,不過平安銀行高息差對應(yīng)的是較高的資產(chǎn)質(zhì)量,包括現(xiàn)在的突飛猛進的零售業(yè)務(wù),其并不能說這里沒有不良,當年臺灣的銀行就在零售上吃了大虧。

二是非息收入增長值得期待。雖然目前較大增長有會計準則調(diào)整的原因,但我們也看到平安銀行的非息收入還是值得期待的,銀行卡業(yè)務(wù)是平安銀行的零售發(fā)力點之一,前三季度新增發(fā)卡量同比增長 32.1%,由于發(fā)卡量增加,手續(xù)費支出較多,三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長2.3%,預(yù)計后續(xù)會帶來更多的相關(guān)收益。

三是業(yè)務(wù)及管理費增加較多。我們看到成本收入比是提高不少的,主要由于業(yè)務(wù)及管理費提高了20%,說明零售業(yè)務(wù)的開展還是非常燒錢的,也許這就是天下沒有免費的午餐吧,這一塊需要通過后續(xù)營收的增長得以降低。

五、關(guān)于不良系列及調(diào)節(jié)指標

三季度平安銀行撥備總額545億元,同比去年438億增長了107億元;資產(chǎn)減值損失含信用減值336.22億,同比增長2.4%。不良貸款余額為322.5億,同比增長12.0%,不良貸款率為1.68%。關(guān)注貸款為590.6億,同比減少7.73%。90天以內(nèi)逾期貸款171.0億元,同比減少1.7%。90天以上逾期貸款384.7億元,同比減少10.5%。

點評:一是資產(chǎn)質(zhì)量有明顯改善。雖然我們看到不良率環(huán)比并沒有下降,看到不良貸款同比還在增加,但不良率實現(xiàn)了同比下降,不良貸款絕對額增速大幅下降,更為重要的是關(guān)注貸款、90天以內(nèi)逾期貸款、90天以上逾期貸款均同比下降,這個很難得。雖然我們看到三季度新增資產(chǎn)減值損失110多億沒有增加一點撥備總額,但計算生不良或信用成本,我們會發(fā)現(xiàn)同比是下降的,也就是資產(chǎn)質(zhì)量同比是明顯改善的。如果平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善,其利潤有望大幅提高,因為資產(chǎn)減值損失是凈利潤的164%。

二是資產(chǎn)質(zhì)量認定同比嚴格程度繼續(xù)提高。我們看到90天以上逾期貸款是不良貸款的119%,而年初這個數(shù)據(jù)是143%,前些年快接近2倍,應(yīng)該說資產(chǎn)質(zhì)量的認定標準是不斷在提高的,當然目前從絕對值角度看還是比較寬松的,現(xiàn)在關(guān)注貸款為不良貸款的183%也是比較高的。

三是撥備充足性有所提升。我們看到撥備相關(guān)的數(shù)據(jù)在提升,這個有新會計準則的影響,但目前看數(shù)據(jù)確實是撥備得到了較好的提升,目前平安的撥備盈余在我們統(tǒng)一模式清算,這個撥備還有盈余,一改前些年欠賬的狀態(tài)。

六、關(guān)于估值情況

2018年三季度平安銀行每股凈利潤1.14元,去年同期為1.06元,每股凈資產(chǎn)12.54元,去年同期為11.54元。2018年已分紅0.136元。

點評:截至10月23日,平安銀行A股收盤股價為10.84元,A股的靜態(tài)市凈率為0.86倍,動態(tài)市盈率7.8倍的樣子。目前的估值雖然相對來說屬于中等偏上,但依然是很低估的,如果打新收益不錯的話,其配置深市打新還是很不錯的。

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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